Intel: el vértigo bursátil del 18A choca con unas cuentas que aún sangran

Intel sube un 500% en doce meses gracias al nodo 18A, pero pérdidas de fundición y advertencia de BofA abren cisma entre inversores.

La cotización de Intel ha protagonizado una de las mayores escaladas del mercado en los últimos meses. Con la acción en 106,18 euros, la revalorización acumulada desde enero roza el 215% y en doce meses se acerca al 500%. Sin embargo, tras ese brillo de tres dígitos se esconde un cisma cada vez más profundo entre los grandes inversores: mientras unos redoblan su apuesta, otros advierten de que el precio ya ha desbordado cualquier ancla racional.

El detonante más reciente del optimismo es de índole tecnológica. El 25 de mayo, el instituto de análisis TechInsights publicó un informe sobre la hoja de ruta de los procesos lógicos que sitúa al nodo 18A de Intel en el centro del debate. La tecnología de transistores Gate-All-Around, combinada con una alimentación posterior, supone un hito clave tanto para los productos propios —el procesador Panther Lake, el primero en usarla— como para la credibilidad de Intel como fabricante por contrato. Para el mercado, la pregunta es si ese avance se traducirá en pedidos externos que cambien las cifras.

Y es que las cuentas de la fundición siguen siendo el talón de Aquiles. En el primer trimestre de 2026, Intel Foundry ingresó 5.400 millones de dólares, pero los costes operativos alcanzaron los 7.900 millones, dejando un agujero de 2.400 millones en el resultado de explotación. Los ingresos externos de la fundición apenas sumaron 174 millones, aunque se multiplicaron respecto a los 31 millones del año anterior, impulsados en buena medida por Altera, que se convirtió en cliente externo tras su escisión en 2025.

A pesar de esas pérdidas, el hedge fund AQR Capital Management, dirigido por Cliff Asness, elevó su participación en Intel durante el primer trimestre cerca de un 11%, hasta situar el valor de su cartera en torno a los 110 millones de dólares, según los registros presentados ante la SEC. Esta compra no es un hecho aislado: Goldman Sachs señala que los fondos de inversión colectiva han rotado masivamente desde el software hacia los semiconductores, y que Intel ha sido uno de los principales beneficiados. Los hedge funds, de hecho, adquirieron tecnología al ritmo más acelerado en tres meses. Al mismo tiempo, las posiciones en software de los mutual funds (excluyendo Microsoft) han caído a su nivel más bajo desde 2012, y las de los hedge funds, desde 2019.

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Pero no todo son parabienes en Wall Street. Los analistas de Bank of America, encabezados por Vivek Arya, mantienen su recomendación de "infraponderar" pese a elevar el precio objetivo de 56 a 96 dólares. Su argumento es contundente: los márgenes brutos siguen por debajo de la media del sector, el flujo de caja es negativo y el rendimiento de la fabricación en el nodo 18A no alcanza las expectativas. El consenso de los 48 analistas encuestados por S&P Global sitúa el precio objetivo medio en 87,86 dólares, muy por debajo de la cotización actual.

La brecha valorativa es extrema. El PER histórico de Intel ronda las 904 veces, y el PER estimado para los próximos doce meses, 147. En comparación, el Nasdaq-100 cotiza a un múltiplo forward de 26. Es decir, la acción descuenta una recuperación tan excepcional que, según BofA, exigiría tasas de crecimiento del 30% al 40% anuales, algo que consideran improbable.

Los números del primer trimestre alimentaron el optimismo: el beneficio por acción ajustado fue de 0,29 dólares, frente a los 0,01 esperados por el consenso. Los ingresos totales del grupo alcanzaron 13.600 millones de dólares, un 7% más que un año antes. Para el segundo trimestre, Intel proyecta unas ventas de entre 13.800 y 14.800 millones y un BPA de 0,20 dólares, muy por encima de los 0,06 que anticipaban los analistas. Sin embargo, la compañía ha reconocido que los cuellos de botella en la cadena de suministro lastraron el crecimiento en el primer trimestre y que las restricciones persistirán durante todo el ejercicio.

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La magnitud de la rally se puede medir en una cifra: desde finales de febrero, la acción se ha disparado un 156%, el mejor comportamiento de todo el S&P 500 en ese tramo, superando a Dell (137%) y AMD (124%). El mínimo de 52 semanas, 16,69 euros, queda ya como un recuerdo lejano, y el actual precio está a menos de un 5% del máximo histórico de 109,88 euros.

Ahora el foco se desplaza al 2 de junio, cuando Intel participará en la BofA Global Technology Conference. Allí intervendrán el director financiero, David Zinsner, y el responsable de relaciones con inversores, John Pitzer, en un coloquio que servirá para calibrar si la compañía puede ofrecer algo más que avances técnicos: un camino claro hacia ingresos externos crecientes en la fundición y una resolución de los problemas de suministro. La publicación de resultados del segundo trimestre, prevista para julio, será el test definitivo para una acción cuya trayectoria ha traspasado los límites de cualquier valoración convencional.

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