Hims & Hers: El desembarco en Japón no logra calmar a los inversores

Hims & Hers adquiere Eucalyptus por $1.150M, entra en Japón, pero reporta pérdidas de $92M y enfrenta investigación de la FDA; acciones caen 19,73%.

La compañía de telemedicina completa la compra de Eucalyptus por 1.150 millones de dólares y se abre paso en el mercado nipón, pero las cuentas del último trimestre —un agujero de 92 millones de dólares— y la investigación de la FDA sobre los fármacos GLP-1 compuestos han hundido la cotización un 19,73% en el año. Los títulos rondan los 22,90 euros, un 59% por debajo del máximo de 52 semanas y muy lejos de la media móvil de 200 sesiones, situada en 30,86 euros.

La estructura del desembolso añade presión. Aproximadamente 240 millones de dólares se pagaron en efectivo al cierre, mientras que el resto se articula mediante pagos diferidos garantizados a 18 meses y earn-outs ligados a objetivos financieros hasta principios de 2029. Hims & Hers puede saldar una parte importante de esos vencimientos en efectivo o en acciones, lo que deja abierta la puerta a una mayor dilución.

Para financiar la operación, la compañía colocó 350 millones de dólares en bonos convertibles con cupón cero y vencimiento en junio de 2032. Los títulos, adquiridos por inversores institucionales en una colocación privada, podrían dar lugar a hasta 18,1 millones de nuevas acciones de clase A. Para mitigar el impacto, Hims & Hers suscribió operaciones de capped call por unos 36,7 millones de dólares, con un límite de aproximadamente 50,15 dólares por acción. Los ingresos netos estimados de la emisión ascienden a 338,5 millones, cifra que podría elevarse a 389,5 millones si se ejecuta la opción de sobreasignación.

El verdadero test de la expansión es Japón. Hims & Hers aterriza en el país asiático a través de Juniper, la plataforma de gestión de peso de Eucalyptus que opera allí desde noviembre de 2023. Los pacientes japoneses mantendrán su conexión con proveedores médicos locales, mientras la empresa estadounidense aporta tecnología, datos e infraestructura clínica. No se parte de cero: Eucalyptus cuenta con más de 550.000 pacientes atendidos en Australia desde 2019 y ha intermediado cerca de dos millones de consultas en Australia, Reino Unido, Alemania, Japón y Canadá. En Canadá, Hims & Hers desembarcó en 2025 y se presenta como la primera plataforma en ofrecer semaglutida genérica a pacientes canadienses.

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El frente financiero, sin embargo, no da tregua. En el último trimestre, los ingresos alcanzaron 608,1 millones de dólares, un 4% más que el año anterior, pero el resultado neto pasó de un beneficio de 49 millones a unas pérdidas de más de 92 millones. La dirección mantiene las guías a largo plazo: 6.500 millones de dólares de facturación y 1.300 millones de EBITDA ajustado en 2030. Para el segundo trimestre de 2026 espera ingresos de entre 680 y 700 millones —un crecimiento del 25% al 28%—, y el pronóstico anual se ha elevado a un rango de 2.800 a 3.000 millones. Pero el mercado exige que el crecimiento internacional se traduzca ya en márgenes, no solo en promesas.

A la incertidumbre financiera se suma la política. El senador Jim Banks ha pedido a la FDA que investigue las prácticas publicitarias, los precios y los modelos de suscripción de los proveedores de telemedicina, con especial atención a la comercialización de preparados compuestos de GLP-1. El sector de pérdida de peso es uno de los pilares del crecimiento de Hims & Hers, y cualquier restricción regulatoria impactaría directamente en su cuenta de resultados.

En este clima, la junta general de accionistas del 11 de junio adquiere especial relevancia. De forma virtual, los accionistas votarán la elección de nueve consejeros —entre ellos Kofi Amoo-Gottfried, exdirector de marketing de DoorDash—, la ratificación de KPMG como auditor y la remuneración del equipo directivo. Mientras, los insiders han vendido en los últimos tres meses un total neto de 5,5 millones de dólares en acciones, un movimiento que los analistas interpretan como señal de prudencia ante la evolución a corto plazo.

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La compañía lo juega todo a la carta internacional: presencia reforzada en EE.UU., Reino Unido, Australia, Canadá y, ahora, Japón, además de operaciones crecientes en Francia, Alemania, Irlanda y España. Pero para que la apuesta funcione, Eucalyptus debe dejar de ser una promesa geográfica y convertirse en una máquina de generar ingresos con margen. Los resultados del segundo trimestre dictarán sentencia.

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