FuelCell Energy: 1,5 Gigawatt Pipeline, Analysten skeptisch

Die Aktie von FuelCell Energy steigt rasant, während Analysten die Bewertung als überzogen ansehen. Das operative Geschäft hinkt der Kursentwicklung hinterher.

FuelCell Energy läuft heiß. Die Aktie hat sich in kurzer Zeit massiv verteuert, während Analysten weiter deutlich niedrigere Kursziele ansetzen. Genau diese Lücke macht den Titel zum Prüfstein für den Wasserstoff- und Brennstoffzellen-Hype.

Am Freitag schloss die Aktie bei 18,38 Euro und damit auf Jahreshoch. In einer Woche legte sie 35,61 Prozent zu, auf Monatssicht sogar 200,15 Prozent.

Rally trifft auf skeptische Analysten

Der Abstand zu den gleitenden Durchschnitten ist inzwischen extrem. Zum langfristigen Schnitt liegt die Aktie rund 170 Prozent höher, die annualisierte Volatilität beträgt gut 162 Prozent.

Die Wall Street bleibt dennoch vorsichtig. Sieben Analysten stufen FuelCell Energy mit „Halten“ ein, zwei raten zum Verkauf. Das Konsenskursziel liegt bei 8,24 Dollar und damit mehr als 60 Prozent unter den jüngsten Kursen.

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• Jefferies: „Halten“, Kursziel von 9,00 auf 7,20 Dollar gesenkt
• Wells Fargo: „Underweight“, Kursziel von 7,00 auf 6,00 Dollar reduziert

Der Kern der Skepsis ist klar: Die Aktie preist bereits viel Hoffnung ein. Das operative Geschäft liefert diese Bestätigung noch nicht.

Bilanz gibt Zeit, Gewinn fehlt

FuelCell Energy erzielte im jüngsten Quartal rund 30,5 Millionen Dollar Umsatz. Über den nachlaufenden Zeitraum kamen etwa 158,2 Millionen Dollar zusammen.

Die Bilanz wirkt dabei robuster als die Gewinnrechnung. Das Unternehmen hält rund 311,8 Millionen Dollar an Barmitteln und weist nur geringe Schulden aus. Die kurzfristige Liquidität liegt nahe dem Achtfachen der kurzfristigen Verbindlichkeiten.

Operativ bleibt der Druck hoch. Die Bruttomarge lag bei minus 16 Prozent, der Quartalsverlust bei rund 22,9 Millionen Dollar. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie betrug minus 0,49 Dollar.

Auch der Mittelabfluss bleibt ein Thema. Im Quartal lag der operative Cashflow bei rund minus 33,9 Millionen Dollar. Der freie Cashflow fiel ähnlich schwach aus.

Rechenzentren als Prüfstein

Die Wachstumsstory hängt stark an Rechenzentren. FuelCell Energy beschafft Teile mit langer Vorlaufzeit, um die Kapazität auf 350 Megawatt auszubauen. Im ersten Quartal meldete das Unternehmen eingereichte Vorschläge für Rechenzentrumsprojekte über 1,5 Gigawatt.

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Mehr als 80 Prozent der Pipeline vom Februar 2026 entfielen auf Rechenzentren. Diese Projekte befinden sich aber noch in Gesprächen und sind keine abgeschlossenen Verträge. Jefferies sieht eine mögliche Umwandlung in Auftragsbestand und Umsatz in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026.

Hinzu kommt ein Verwässerungsthema. Aktionäre haben Änderungen am Incentive-Plan von 2018 genehmigt. Dadurch kann FuelCell Energy bis zu 5.194.444 Stammaktien für Optionen, Restricted Stock und andere aktienbasierte Vergütungen ausgeben.

Anfang Juni 2026 stehen die nächsten Quartalszahlen an. Der Konsens erwartet ein Ergebnis je Aktie von minus 0,47 Dollar. Konkrete Verträge aus der Rechenzentrums-Pipeline würden die hohe Bewertung besser stützen; ohne sie bleibt die Kursrally vor allem ein Vertrauensvorschuss.

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