Strategy: El Peso de la Financiación con Acciones Preferentes

Strategy compra 22.337 bitcoins con acciones STRC para evitar dilución, pero asume un coste de dividendos anual de más de 135 millones de dólares.

La adquisición de Bitcoin por parte de Strategy continúa a un ritmo imparable. La última operación, realizada la semana pasada, supuso la compra de 22.337 bitcoins por un valor aproximado de 1.570 millones de dólares. Este movimiento no solo representa la mayor compra única del año, sino que marca ya la duodécima semana consecutiva de acumulación. Sin embargo, el detalle crucial reside en cómo se ha financiado esta adquisición masiva.

Un Cambio de Modelo para Evitar la Dilución

Por primera vez, la mayor parte de los fondos no procedió de la emisión de nuevas acciones ordinarias. En su lugar, Strategy recurrió de forma mayoritaria a su programa de acciones preferentes, conocido como STRC. Del total de 1.570 millones de dólares, una cantidad abrumadora de 1.180 millones se obtuvo mediante emisiones STRC, frente a solo 396 millones generados por la venta de acciones comunes.

Este giro estratégico tiene una explicación clara en el contexto de mercado. La cotización de la acción ordinaria de Strategy ha registrado una caída de aproximadamente el 70% desde el verano de 2025. En estas condiciones, financiar grandes compras con más emisiones de acciones comunes resultaría excesivamente costoso por el efecto dilutivo para los accionistas existentes. La compañía ha señalado que, de ahora en adelante, prevé utilizar las acciones ordinarias principalmente en dos escenarios: cuando la relación entre su capitalización bursátil y el valor neto de sus activos (NAV) sea significativamente superior a 1, o cuando el objetivo sea acumular reservas en dólares.

La Contrapartida: El Coste Creciente de los Dividendos

Optar por la vía de las acciones preferentes conlleva obligaciones financieras inmediatas. La última emisión STRC lleva asociada una tasa de dividendo del 11,5%, lo que genera por sí sola un desembolso anual cercano a los 135 millones de dólares. Esta cifra contribuye a que la carga total anual por dividendos de la empresa supere ya la barrera de los mil millones de dólares.

Como colchón para hacer frente a estos pagos recurrentes, Strategy mantiene reservas en dólares por valor de unos 2.250 millones. No obstante, analistas como Mark Palmer, de Benchmark, han subrayado un matiz importante. Los dividendos de las series STRC son un gasto continuo que no se refleja en la métrica de ganancias en bitcoin de la compañía, un factor que los inversores deben monitorizar.

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Incluso el propio instrumento STRC comienza a mostrar signos de presión. Tras cruzarse el día ex-dividendo el 15 de marzo, este papel cotizó durante tres sesiones consecutivas por debajo de su valor nominal de 100 dólares. Para sostener su precio, la empresa podría verse en la necesidad de incrementar la tasa de dividendo en otros 25 puntos básicos.

Perspectivas y el Objetivo del Millón de Bitcoins

El anuncio de la compra impulsó la acción ordinaria de Strategy en el mercado extrabursátil, con una subida de alrededor del 6% que le permitió superar su media móvil de 50 días. Con esta última adquisición, el patrimonio de la empresa en bitcoin asciende a 761.068 unidades, adquiridas a un precio medio de compra de aproximadamente 75.696 dólares por moneda. La inversión total realizada ronda los 57.600 millones de dólares.

El horizonte declarado por Strategy es ambicioso: alcanzar el millón de bitcoins en su balance antes de que finalice el año 2026. La pregunta clave para los próximos meses será si el mercado de acciones preferentes podrá absorber los volúmenes de emisión necesarios para lograr esta meta sin que se disparen aún más los costes de financiación para la compañía.

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