Strategy Aktie: Milliardenwette unter Wasser

Der Bitcoin-Kursverlust unter 72.000 US-Dollar drückt das Krypto-Portfolio von Strategy in die Verlustzone und setzt die Finanzierungsstrategie über Aktienemissionen unter Druck.

Der jüngste Rücksetzer des Bitcoins bringt das aggressive Akquisitionsmodell von Strategy in eine heikle Lage. Weil die Kryptowährung unter die Marke von 72.000 US-Dollar fiel, rutschte das gesamte Krypto-Portfolio des Unternehmens in die Verlustzone. Diese Entwicklung setzt die fundamentale Strategie unter Druck, neue Coins über die Ausgabe von Aktien zu finanzieren.

Auslöser für den Kursrutsch der Papiere am Donnerstag war die Schwäche der zugrundeliegenden Anlage. Mit einem Bitcoin-Preis von rund 69.370 US-Dollar liegt der aktuelle Marktwert deutlich unter dem durchschnittlichen Kaufpreis von 75.696 US-Dollar. Die gesamten Bestände von knapp 761.000 Coins weisen damit einen nicht realisierten Verlust auf. Das drückte den Aufschlag der Aktie zum Nettoinventarwert (NAV) in nur einer Handelssitzung deutlich von 2,1 auf 1,4. Auf Jahressicht spiegelt sich diese Belastung in einem Kursverlust von über 56 Prozent wider, womit der Titel aktuell bei gut 120 Euro notiert.

Teure Finanzierung

Erst vergangene Woche hatte das Unternehmen seine fünftgrößte Akquisition der Geschichte abgeschlossen und über 22.000 weitere Bitcoins erworben. Bemerkenswert ist dabei der strukturelle Wandel bei der Kapitalbeschaffung. Anstatt reguläre Aktien auszugeben, nutzte Strategy primär die Vorzugsaktie STRC im Volumen von 1,18 Milliarden US-Dollar.

Diese Abhängigkeit von hochverzinslichem Vorzugskapital weckt bei Marktbeobachtern Bedenken. Bei einem variablen Zinssatz von 11,50 Prozent übersteigen die jährlichen Dividendenverpflichtungen mittlerweile die Marke von einer Milliarde US-Dollar. Erste Risse zeigen sich bereits am Markt, da die Vorzugsaktie zuletzt unter ihrem Nennwert von 100 US-Dollar notierte. Zwar federn Barreserven von 2,25 Milliarden US-Dollar dieses Risiko vorerst ab, bei einem anhaltend schwachen Kryptomarkt droht jedoch ein unrentables Geschäft.

Leerverkäufer positionieren sich

Die angespannte Lage ruft zunehmend Leerverkäufer auf den Plan. Rund 14 Prozent der Marktkapitalisierung sind aktuell leerverkauft. Analysten vermuten hinter diesen hohen Werten allerdings weniger eine reine Wette gegen das Unternehmen, sondern vielmehr komplexe Arbitrage-Geschäfte in Kombination mit Bitcoin-ETFs.

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Um das langfristige Ziel von über einer Million Bitcoins zu erreichen, ist Strategy zwingend auf einen hohen NAV-Aufschlag angewiesen. Nur wenn die Aktie deutlich teurer gehandelt wird als die hinterlegten Coins, funktioniert die Ausgabe neuer Papiere zur profitablen Aufstockung der Reserven.

Um eine weitere Verwässerung der stark gefallenen Stammaktie zu vermeiden, plant das Management künftig einen noch stärkeren Fokus auf die Vorzugsaktien. Solange der Bitcoin nach einem tragfähigen Boden sucht, bleibt der Mechanismus zur Kapitalbeschaffung unter strikter Beobachtung. Das Unternehmen muss in den nächsten Wochen beweisen, dass die Zinslast der Vorzugsaktien das Akquisitionsmodell nicht ausbremst.

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