Procter & Gamble: Un Trimestre de Contrastes y un Horizonte Cauto

Los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026 de Procter & Gamble (P&G) presentan una realidad dual. Por un lado, la multinacional superó ligeramente las estimaciones de beneficio por acción. Por otro, revela una demanda debilitada en categorías clave y un ajuste a la baja en su perspectiva de ganancias bajo principios contables GAAP. El consumidor estadounidense, fatigado por la inflación, está reduciendo gastos, lo que evidencia que las subidas de precio por sí solas ya no bastan para impulsar el negocio. La pregunta que planea ahora es si la compañía podrá materializar la recuperación prometida para la segunda mitad del ejercicio.

El desempeño geográfico muestra dos caras. La debilidad del consumidor en Estados Unidos, el mercado doméstico, contrasta con la solidez de varias regiones internacionales. Latinoamérica registró un crecimiento orgánico de ventas del 8%, mientras que la agrupación Europe Enterprise alcanzó un 6%. En total, cinco de las siete regiones geográficas reportaron avances en los ingresos orgánicos. Esta diversificación ayuda a contrarrestar parcialmente la fragilidad en Norteamérica y subraya el valor estratégico de la presencia global de P&G.

Desglose de los Resultados: Más Allá de los Titulares

En el periodo concluido el 31 de diciembre de 2025, la compañía reportó ingresos por 22,200 millones de dólares, un incremento de solo un 1% interanual. Una mirada más profunda a las ventas orgánicas —ajustadas por efectos cambiarios y adquisiciones— es más reveladora: el crecimiento fue del 0%, indicando una estancamiento.

El detalle del beneficio por acción (EPS) también narra una historia de contrastes:
* El EPS básico ajustado (Core EPS) se mantuvo en 1.88 dólares, igual al año anterior y ligeramente por encima del consenso de analistas de 1.86 dólares.
* Sin embargo, el EPS diluido (GAAP) retrocedió un 5%, situándose en 1.78 dólares, lastrado por mayores costes de reestructuración.
* El volumen de unidades vendidas cayó un 1% a nivel corporativo, mientras que la productividad del flujo de caja libre ajustado se mantuvo en un sólido 88%.

En los mercados, la reacción ha sido contenida. La acción cerró el viernes a 150.26 dólares, un nivel aproximadamente un 10% por debajo de su máximo del último año, pero muy por encima del mínimo registrado en ese mismo periodo.

Presión en el Volumen de Ventas por Categorías

El dato del volumen corporativo, en rojo, no es casual. Tres de las cinco grandes divisiones de producto de P&G experimentaron caídas, señal de que los hogares están recortando compras o optando por marcas más económicas.

Cuidado del Bebé, Femenino y del Hogar: La Mayor Caída
Esta división fue la más afectada, con un descenso del 4% en ventas orgánicas y una contracción del 5% en el volumen de unidades. Marcas familiares como Bounty, Charmin y Puffs enfrentaron vientos en contra. Parte de esta debilidad se explica por un efecto base: el año anterior, los distribuidores habían incrementado inventarios ante el temor a huelgas portuarias, lo que genera ahora comparaciones más difíciles.

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Afeitado (Grooming): Innovación vs. Volumen
En el segmento de afeitado, que incluye a Gillette y Venus, el volumen cedió un 2%. P&G logró implementar aumentos de precios en Norteamérica y Europa gracias a la innovación, pero la caída en unidades vendidas resultó en que los ingresos orgánicos del segmento se mantuvieran planos respecto al año pasado.

Belleza: El Punto Brillante
El negocio de Belleza actuó como contrapunto positivo, con un aumento del 3% en volumen y un crecimiento del 4% en ventas orgánicas. El cuidado del cabello y la piel, con avances de dígitos medios, fueron los principales contribuyentes, demostrando que la empresa aún conserva poder de fijación de precios y demanda en categorías específicas.

Un Nuevo Liderazgo en Tiempos Complejos

Shailesh Jejurikar asumió el cargo de CEO a principios de mes, tomando las riendas en un entorno desafiante. En su primera intervención ante inversores, se mostró cautelosamente optimista, expresando confianza en los planes para mejorar los resultados en la segunda mitad del año y citando los lanzamientos de nuevos productos como un palanca clave. Por su parte, el director financiero Andre Schulten calificó el segundo trimestre como "el más débil del año fiscal". Aseguró que las medidas específicas en el mercado estadounidense —en precios, promociones y surtido— deberían empezar a dar fruto en los próximos meses, sugiriendo que el punto más bajo del ciclo podría estar en este trimestre.

Ajuste en la Perspectiva y Presión en los Márgenes

La compañía revisó a la baja su previsión de ganancias GAAP para el ejercicio completo, esperando ahora un crecimiento del EPS diluido entre el 1% y el 6%, frente al rango anterior del 3% al 9%. Este cambio se atribuye exclusivamente a los mayores costes de reestructuración, no a un deterioro operativo.

La guía operativa central se mantiene sin cambios:
* Crecimiento orgánico de ventas: 0% a 4%
* Core EPS: sin cambio hasta un +4% respecto a los 6.83 dólares del año fiscal 2025 (equivalente a 6.83 – 7.09 dólares por acción)
* Productividad del Flujo de Caja Libre Ajustado: 85% a 90%
* Pagos de dividendos: aproximadamente 10,000 millones de dólares
* Recompra de acciones: alrededor de 5,000 millones de dólares

En cuanto a rentabilidad, el margen bruto reportado se contrajo 120 puntos básicos. Aunque la productividad aportó 160 puntos básicos y los aumentos de precios otros 50, estos avances fueron contrarrestados por efectos negativos:
* Mezcla de productos desfavorable: -120 puntos básicos
* Reinversión en marcas y productos: -60 puntos básicos
* Costes de aranceles: -60 puntos básicos

Los aranceles, en particular, suponen un lastre tangible. P&G anticipa un coste total por este concepto de unos 400 millones de dólares después de impuestos para el año completo.

Conclusión: La Esperanza Puesta en la Segunda Mitad

En resumen, Procter & Gamble entregó un trimestre que refleja fielmente los desafíos actuales: resultados centrales estables, pero una presión palpable en el volumen de ventas y los márgenes, especialmente en EE.UU. El recorte en la guía GAAP confirma costes de reestructuración más elevados, mientras que la perspectiva operativa y la política de retorno al accionista se reafirman. El verdadero examen será la segunda parte del año fiscal. La capacidad de la empresa para reactivar el crecimiento en volumen y resultados mediante novedades en productos, acciones en el mercado estadounidense y el vigor continuo en los mercados internacionales será lo que determine si la atención de los inversores pasa de las dificultades coyunturales a la historia de recuperación.

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