Nel ASA: La transformación que desató una avalancha de pedidos

Nel ASA registra caída de ingresos por depreciación estratégica, pero su cartera de pedidos se dispara un 364%. Su nueva planta Herøya, clave para la rentabilidad futura.

El especialista noruego en hidrógeno, Nel ASA, cierra un ejercicio marcado por dos realidades opuestas. Por un lado, un cambio estratégico deliberado y fuertes depreciaciones lastraron sus cuentas. Por otro, se registró un crecimiento exponencial en su cartera de pedidos. El reto ahora, que se debatirá en la próxima asamblea general, es demostrar la velocidad a la que su nueva generación de tecnología puede convertir estos encargos en ingresos recurrentes.

Los resultados del último año no dejan lugar a dudas sobre la profundidad del cambio. Los ingresos cayeron un 31%, hasta los 963 millones de coronas noruegas. Esta contracción no se debió a un deterioro operativo, sino a la decisión estratégica de abandonar su primera generación de tecnología de electrólisis alcalina. Esta movida conllevó depreciaciones por valor de 799 millones de coronas en sus activos de producción, lo que hundió su resultado operativo (EBITDA) hasta los -275 millones de coronas.

El contrapunto: un libro de encargos en máximos

Este reinicio estratégico encontró su inmediata recompensa en el mercado. La demanda por sus nuevas soluciones se disparó. Solo en el cuarto trimestre, los nuevos pedidos se multiplicaron por más de 4,6, lo que supone un incremento interanual del 364%. El backlog o cartera de pedidos pendientes alcanzó un volumen histórico de 1.319 millones de coronas. Entre ellos destaca el mayor contrato de la compañía para un electrolizador PEM: un proyecto de 40 megavatios para dos localizaciones en Noruega.

Para atender esta demanda de forma rentable, la apuesta de Nel se llama Herøya. Allí industrializará su nueva plataforma de electrólisis alcalina a presión. En diciembre de 2025, la empresa tomó la decisión de inversión final para la primera fase de esta planta, que tendrá una capacidad de un gigavatio. Se prevé que el sistema entre en operación comercial en el primer semestre de 2026, prometiendo ganancias de eficiencia significativas para sus clientes.

Según la empresa, el diseño modular reduce la huella espacial requerida en un 80% y puede recortar los costes de inversión hasta en un 60%. Este despliegue cuenta con el respaldo de la Unión Europea, que a través de su Fondo de Innovación podría aportar hasta 135 millones de euros en subvenciones para una expansión de hasta cuatro gigavatios. Se espera en breve un primer desembolso por hitos, superior a los 10 millones de euros.

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Financiación y alianzas estratégicas

La asamblea general digital del 10 de abril pondrá el foco en cómo se financiarán las inversiones planeadas para Herøya en 2026 y 2027. Nel afirma contar con los recursos necesarios para esta fase, con una posición de liquidez de aproximadamente 1.600 millones de coronas. Un actor clave en este escenario es el gigante surcoreano de ingeniería y construcción Samsung E&A. Tras una inversión de 33 millones de dólares en 2025, Samsung posee ahora un 9,1% del capital de Nel y la ha designado como su socio global preferente en hidrógeno.

El mercado, sin embargo, observa con cautela esta transformación. Tras una caída del 4% el pasado viernes, la acción cotiza alrededor de los 0,19 euros, un 25% por debajo de su máximo del último año. Los inversores aguardan pruebas concretas de una rentabilidad sostenible.

La primera oportunidad para evaluar el éxito de la nueva estrategia llegará pronto. El 22 de abril, Nel ASA publicará los resultados correspondientes al primer trimestre de 2026. Esas cifras mostrarán en qué medida el histórico volumen de pedidos ha comenzado ya a traducirse en ingresos reconocidos en la cuenta de resultados.

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