Nel ASA: El momento de la verdad con la publicación de resultados

Análisis de los estados financieros de Nel ASA tras la decisión de inversión en Herøya. Claves: liquidez, ingresos y viabilidad del plan de expansión en hidrógeno.

Esta semana marca un punto de inflexión para los inversores de Nel ASA. El jueves, la empresa especializada en hidrógeno hará públicos sus estados financieros correspondientes al cuarto trimestre y al ejercicio completo de 2025. Este informe ofrece la primera visión integral de la salud financiera de la compañía desde un hito crucial: la aprobación oficial, en diciembre pasado, de la siguiente fase de inversión para su planta de Herøya. La clave estará en comprobar si la evolución de los ingresos, la liquidez y el volumen de pedidos respalda la viabilidad del ambicioso plan de expansión.

La convocatoria está fijada para el jueves a las 07:00 horas (CET). Una hora después, a las 08:00, tendrá lugar una presentación virtual que incluirá una ronda de preguntas. Tanto el informe como los materiales de la presentación se publicarán simultáneamente en newsweb.no y nelhydrogen.com, mientras que la retransmisión en directo se gestionará a través de la página de Relación con Inversores, donde posteriormente quedará disponible una grabación.

El foco está en la ejecución tras la decisión de Herøya

El contexto de estos resultados no puede entenderse sin el reciente compromiso de capital. En diciembre de 2025, Nel tomó la decisión final de inversión para industrializar en Herøya la próxima generación de su plataforma de electrolizadores alcalinos a presión. Este movimiento cuenta con un importante respaldo financiero: el Fondo de Innovación de la UE ha comprometido una subvención que podría alcanzar los 135 millones de euros.

Este paso adelante traslada ahora toda la atención a la fase de implementación y a la gestión financiera. El proyecto establece requisitos muy concretos para los próximos trimestres en términos de calendario, desembolsos de capital y capacidad de escalar la producción.

Las métricas que marcarán la diferencia

Los analistas centrarán su examen en un conjunto reducido de indicadores fundamentales:

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• Situación de liquidez: Según el último informe del tercer trimestre, la posición de caja de Nel a finales de septiembre de 2025 era de aproximadamente 1.760 millones de coronas noruegas (NOK). Dada la magnitud de las inversiones previstas en Herøya, la cifra actualizada de efectivo se considera un dato de máxima relevancia.
• Dinámica de ingresos: El tercer trimestre de 2025 cerró con unos ingresos procedentes de contratos con clientes de 303 millones de NOK. Esta cifra supuso un descenso del 17% interanual, pero un sólido crecimiento del 74% respecto al trimestre anterior. Los ingresos e ingresos totales (incluyendo otras partidas) se situaron en 349 millones de NOK. La cuestión ahora es si el cuarto trimestre ha logrado mantener o incluso superar ese nivel.
• Rentabilidad: La compañía continúa operando con pérdidas. El resultado por acción de los últimos doce meses (TTM) se sitúa en -0,26 NOK.
• Libro de pedidos: Recientemente, Nel ha anunciado contratos comerciales de envergadura, como un pedido de electrolizadores PEM para los proyectos de hidrógeno HyFuel y Kaupanes, valorado en más de 50 millones de dólares estadounidenses (comunicado del 5 de noviembre de 2025).

Un año de volatilidad operativa y bursátil

El ejercicio 2025 ha estado marcado por una notable volatilidad en la actividad de negocio. Un claro ejemplo fue el segundo trimestre, donde los ingresos por contratos cayeron a 174 millones de NOK, un retroceso del 48% frente al mismo periodo del año anterior. La recuperación llegó en el tercer trimestre, con los mencionados 303 millones de NOK, aunque aún por debajo de los niveles del año precedente.

Esta incertidumbre operativa se ha trasladado al mercado de valores. La acción ha estado cotizando dentro de un estrecho rango, con un canal de 52 semanas entre 1,95 y 3,61 NOK. En sesiones recientes, la cotización se movía alrededor de los 2,20 NOK, mostrando un comportamiento errático en los días previos a la publicación de resultados: tras una caída de aproximadamente un 2,26% en una jornada, la siguiente sesión registró una leve recuperación del +1,15%.

Sin duda, los datos del jueves a las 07:00 horas servirán como un nuevo y sólido punto de referencia. A partir de entonces, las declaraciones de la dirección sobre el calendario de ejecución en Herøya, la evolución de la liquidez y el estado del libro de pedidos marcarán el tono para las próximas semanas. Los siguientes hitos en el calendario corporativo serán la Junta General de Accionistas, prevista para el 10 de abril, y la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026, el 22 de abril.

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