Nel ASA: El cuello de botella entre el pedido y la facturación
10.04.2026 - 02:02:41 | boerse-global.de
La acción de la noruega Nel ASA se enfrenta a una prueba de doble filo en las próximas dos semanas. Por un lado, los accionistas deben pronunciarse sobre la solidez de una alianza estratégica clave. Por otro, la compañía tiene la presión de demostrar que su abultado libro de pedidos puede finalmente traducirse en ingresos recurrentes.
El primer hito es la junta general de accionistas, que se celebra de forma digital este 10 de abril. En el orden del día destaca la votación para la reelección de Gyuyeon Kang, vicepresidente ejecutivo de Samsung E&A, en el consejo de administración. Esta decisión es vista por el mercado como un termómetro de la asociación estratégica sellada en marzo de 2025, cuando la surcoreana invirtió unos 33 millones de dólares para adquirir una participación del 9.1% en Nel, convirtiéndose en su mayor accionista institucional individual. A cambio, Nel designó a Samsung como su socio global preferente en hidrógeno.
Sin embargo, este voto llega en un momento de creciente escepticismo analítico. A mediados de marzo, el analista de Berenberg, James Carmichael, mantuvo su recomendación de "mantener" pero recortó su precio objetivo para la acción de 2.60 a 2.30 coronas noruegas (NOK). Su argumento se centró en la difícil previsibilidad de la conversión de pedidos y en el negocio de la nueva plataforma, aún por demostrar. Poco después, Citigroup siguió el mismo camino, bajando su objetivo de 2.70 a 2.40 NOK.
La paradoja de los números
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El núcleo del problema de Nel es una discrepancia persistente. La firma acumula encargos a un ritmo vigoroso, pero lucha por materializarlos en su cuenta de resultados. Los datos del cuarto trimestre de 2025 ilustran esta contradicción a la perfección. Mientras el ingreso neto de pedidos se multiplicó por 4.64, un 364% intertrimestral, hasta los 686 millones de NOK, la compañía registró una pérdida neta de 870 millones. Este resultado negativo estuvo lastrado en gran medida por una depreciación de activos no monetaria de 799 millones de NOK.
El impulso en los pedidos llegó principalmente de su división de electrolizadores PEM, que aportó el 93% del total, gracias al mayor contrato individual recibido hasta la fecha por este segmento, procedente de HYDS. A pesar de este panorama mixto, Nel cuenta con un colchón de liquidez robusto, con fondos líquidos de aproximadamente 1.600 millones de NOK.
La apuesta por la nueva plataforma y la cita del 22 de abril
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En paralelo a la gestión del negocio actual, Nel avanza en su próxima generación tecnológica. La empresa ha tomado la decisión de inversión final para construir una capacidad de producción de hasta 1 GW para su nueva plataforma Pressurized Alkaline en la planta de Herøya. La inversión asociada ronda los 300 millones de NOK, con una financiación esperada de hasta 135 millones de euros procedentes del Fondo de Innovación de la UE, lo que cubriría alrededor del 60% de los costes subvencionables. El inicio comercial está previsto para la primera mitad de 2026, con entregas a gran escala a partir de 2027. A largo plazo, el objetivo es que Herøya alcance una capacidad anual de cuatro gigavatios.
No obstante, la atención inmediata del mercado se centrará en el informe del primer trimestre de 2026, que se publicará el 22 de abril. Este documento será el examen definitivo para determinar si el fuerte impulso de pedidos registrado en la segunda mitad de 2025 ha comenzado por fin a filtrarse a la línea de ingresos. Para inversores y analistas, esa sigue siendo la cuestión fundamental que definirá el corto plazo de la compañía.
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