MicroStrategy: La Estrategia de Bitcoin Enfrenta su Prueba de Fuego

La última adquisición de Bitcoin por parte de MicroStrategy ha generado más escepticismo que aplausos en el mercado. A pesar de que la empresa custodia un colosal tesoro de 712.647 BTC, valorado en aproximadamente 63.000 millones de dólares, su cotización bursátil se mantiene cerca de mínimos históricos, poniendo en evidencia las grietas en su modelo de negocio central.

A principios de enero, el proveedor de índices MSCI otorgó un balón de oxígeno al posponer una decisión clave. La firma había considerado reclasificar como "similares a fondos" a aquellas empresas con más del 50% de sus activos en criptomonedas, lo que las habría excluido de sus índices globales. Esta postergación mitiga, por ahora, un riesgo de venta forzosa.

La atención del mercado se centra ahora en el próximo 5 de febrero, cuando MicroStrategy publique sus cifras del cuarto trimestre de 2025. Mizuho, la firma de inversión, mantuvo su recomendación de "Outperform", aunque recortó su precio objetivo de 484 a 403 dólares. Los analistas anticipan que el foco estará en la demanda institucional y los avances de su plataforma Mosaic.

El Problema de la Dilución: El Motor se Atasca

El mecanismo que impulsó a MicroStrategy durante años parece estar fallando. El 26 de enero, la compañía anunció la compra de 2.932 Bitcoin por 264 millones de dólares. La operación se financió mediante la emisión de 1,57 millones de acciones ordinarias y 70.201 acciones preferentes, una práctica habitual. Sin embargo, un análisis detallado revela una dinámica preocupante.

Entre el 5 y el 26 de enero, el número de acciones en circulación (diluido) aumentó un 5,36%, mientras que las reservas de Bitcoin solo crecieron un 5,77%. Esta convergencia es crítica. De hecho, en la segunda mitad de enero, la cobertura de Bitcoin por acción apenas se incrementó un 0,38%, señal de un estancamiento efectivo.

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Datos clave de la posición en Bitcoin:

• Reserva total: 712.647 BTC
• Precio de compra promedio: 76.037 dólares por Bitcoin
• Ganancias no realizadas: 8.300 millones de dólares
• Volumen de emisión restante: 8.170 millones de dólares

La Acción Cotiza con Descuento: Un Círculo Vicioso

La situación se agrava por un indicador fundamental: la relación entre la capitalización de mercado y el valor neto de los activos (mNAV) ha caído a 0,94x. Esto implica que la acción se negocia con un descuento del 6% respecto al valor subyacente de sus tenencias de Bitcoin.

Este escenario invierte la lógica operativa. Cuando la acción cotizaba con prima, cada nueva emisión de capital permitía aumentar las reservas de Bitcoin por acción, creando valor para los accionistas. Ahora, con un descuento, esa misma emisión podría destruirlo, ya que se venden participes de la empresa por menos de lo que vale su principal activo.

Perspectiva Técnica: Un Soporte Crítico a Prueba

Desde su máximo de julio en 473 dólares, el valor de MicroStrategy ha retrocedido más de un 60%. En las últimas semanas, se ha movido en un rango lateral entre 160 y 180 dólares. Los chartistas identifican una formación de triple suelo alrededor del nivel de los 160 dólares. Una ruptura decisiva por debajo de este soporte podría desencadenar una nueva oleada de ventas.

En un contexto macro donde Bitcoin opera cerca de los 89.000 dólares y los metales preciosos marcan récords (el oro superó los 5.200 dólares y la plata alcanzó los 117,69 dólares), el desafío para MicroStrategy es adaptar su estrategia de financiación antes de que la espiral de dilución se torne inmanejable.

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