MicroStrategy: La amenaza de una posible exclusión de los índices bursátiles

La estrategia corporativa de MicroStrategy, centrada en la acumulación masiva de Bitcoin, podría enfrentarla a un desafío sin precedentes por parte de los principales proveedores de índices de inversión. MSCI, una firma de referencia global, está evaluando modificar sus criterios para excluir de sus índices a aquellas empresas cuyos balances estén compuestos en más de un 50% por activos digitales. Esta revisión pondría en la mira directamente a MicroStrategy, cuya cotización ya muestra signos de debilidad.

El origen de esta incertidumbre es una consulta pública lanzada por MSCI bajo el concepto de "Pureza del Índice". El debate se centra en si deben eliminarse las compañías que funcionan esencialmente como proxies o sustitutos de criptomonedas en los mercados tradicionales. MicroStrategy, que ha transformado su perfil de una empresa de software a un vehículo de exposición al Bitcoin, encaja perfectamente en esta descripción.

Los analistas de JPMorgan han cuantificado el impacto potencial: una exclusión de los índices de MSCI podría desencadenar ventas forzadas por parte de fondos indexados por un valor aproximado de 2.800 millones de dólares. Si esta medida se convirtiera en un estándar de la industria y otros proveedores de índices, como FTSE o S&P, siguieran el ejemplo, las salidas de capital estimadas podrían ampliarse hasta los 8.800 millones.

El proceso tiene un calendario definido: el período de consulta se extiende hasta el 31 de diciembre de 2025, y se espera una decisión final para el 15 de enero de 2026. En caso de aprobarse, los cambios podrían implementarse en los índices a partir de febrero del mismo año.

Entre la presión del índice y la dilución accionaria

Pese a esta nube de incertidumbre, las acciones de MicroStrategy registraron una subida notable el pasado viernes. Este repunte se atribuye principalmente a la estabilización del precio del Bitcoin, al que la compañía está ligada tanto operativa como psicológicamente. No obstante, esta noticia positiva se ve contrarrestada por una reciente operación de capital.

Esta misma semana, la empresa informó de la adquisición de 10.645 Bitcoins adicionales, por un valor de unos 980 millones de dólares. Esta compra fue financiada mediante la emisión de nuevas acciones, una medida que diluye el valor de las acciones existentes. Este factor es uno de los motivos por los que la cotización se mantiene muy por debajo de sus máximos del 2024, situándose aproximadamente un 65% por debajo del máximo del último año. El viernes, la acción cerró a 140,95 EUR, lo que supone una ganancia semanal del 4,41%, pero una caída del 6,35% en la sesión.

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En contraste con este panorama, existen proyecciones muy alcistas para el activo subyacente. Citigroup, en su escenario base, prevé que el Bitcoin podría alcanzar los 143.000 dólares en los próximos doce meses. Dado que la valoración de MicroStrategy depende en gran medida de la evolución del precio de la criptomoneda, este pronóstico ofrece un soporte fundamental para la acción.

¿Quiénes más están en el punto de mira?

La consulta de MSCI no se limita a MicroStrategy. También menciona a empresas mineras de Bitcoin como Riot y MARA Holdings, consideradas igualmente cercanas al ecosistema cripto. Otras, como Coinbase, parecen más protegidas frente al posible límite del 50%, ya que sus tenencias de criptoactivos propios normalmente se sitúan por debajo de ese umbral.

La exposición de MicroStrategy es singular debido a su modelo de negocio, diseñado expresamente como una "Tesorería de Activos Digitales". La firma utiliza capital propio y deuda para acumular Bitcoin en su balance, maximizando así el apalancamiento sobre los ciclos del mercado cripto. Si bien esta estructura ha amplificado los rendimientos en fases alcistas, es ahora el centro del debate regulatorio de los índices.

Los antecedentes históricos de exclusiones de índices suelen mostrar una mayor volatilidad y una reducción de la liquidez a corto plazo. Los partidarios de la tesis de MicroStrategy argumentan que su volumen de negociación está dominado por inversores activos con afinidad por las criptomonedas, por lo que los flujos pasivos de MSCI podrían ser menos decisivos a largo plazo. Lo que es evidente es que el mercado está empezando a descontar una prima por este nuevo riesgo, hecho que se refleja en la creciente desvinculación del movimiento puro del precio del Bitcoin en las últimas semanas.

Perspectivas: Dos fechas clave en el horizonte

Los próximos meses estarán marcados por dos citas cruciales. La primera es el 26 de diciembre, cuando vencen opciones de Bitcoin por un valor de aproximadamente 23.000 millones de dólares. Este evento podría incrementar significativamente la volatilidad del activo subyacente durante el período navideño, transmitiendo esa inestabilidad a la acción de MicroStrategy.

Sin embargo, la fecha más determinante para la perspectiva a medio y largo plazo es el 15 de enero de 2026. Ese día, MSCI anunciará su decisión final sobre la posible reforma de sus normas. Si se opta por una exclusión estricta de los proxies de cripto, los temidos flujos de salida de miles de millones se materializarían, ejerciendo una presión adicional a corto plazo. Por el contrario, si MSCI mantiene su metodología actual, se interpretaría como una señal de alivio determinante para la valoración del título.

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