La Gran Divergencia de las Materias Primas: Petróleo en Máximos, Metales Preciosos en Picada

El bloqueo del Estrecho de Ormuz y el temor a subidas de tipos de la Fed provocan divergencias históricas en materias primas como el crudo, el oro y la plata en marzo.

Los mercados de materias primas están viviendo un mes de marzo históricamente volátil y contradictorio. Mientras el conflicto con Irán entra en su quinta semana, el crudo Brent y el WTI registran sus mayores ganancias mensuales de la historia, pero el oro sufre su peor desempeño en marzo desde 2008. La plata, por su parte, se desploma, perdiendo casi una cuarta parte de su valor. En este escenario, el uranio adquiere una nueva dimensión geopolítica.

La fecha clave es el 7 de abril, cuando vence el ultimátum de la administración Trump a Teherán. Hasta entonces, el Estrecho de Ormuz —por donde transita un quinto del petróleo mundial— permanece efectivamente bloqueado. Este único factor está impulsando a cinco materias primas clave, aunque en direcciones diametralmente opuestas.

El Canal de los Tipos de Interés: El Factor Invisible

La mecánica detrás de esta divergencia tiene un denominador común: los costes energéticos en explosión avivan la inflación, haciendo improbables los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal. Los operadores incluso están descontando ahora una posible subida de tipos, un giro dramático respecto a las dos bajadas esperadas a principios de año.

Para el petróleo, esto se traduce en una demanda firme frente a una escasez física. Para el oro y la plata, es un veneno. Al no ofrecer rendimientos, estos activos pierden atractivo en un entorno de tipos altos y dólar fuerte. La dinámica sectorial es clara:

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• Brent Crude: +55 % en marzo, su mejor mes desde el lanzamiento del contrato en 1988.
• WTI: +53 %, supera los 100 dólares por primera vez desde julio de 2022.
• Oro: ?13 % en marzo, su peor mes desde octubre de 2008.
• Plata: ?24 % en el mes, casi un 30 % por debajo del máximo histórico de enero.
• Uranio: Movimiento lateral en 84 USD/libra, cargado políticamente por un posible despliegue terrestre.

Oro: El Refugio que Falló en la Crisis

Contra todo pronóstico, el activo refugio por excelencia ha fallado en esta crisis. El oro cotiza alrededor de 4.489 USD por onza, una caída superior al 13% en marzo. Queda así muy lejos del récord de 5.594,82 USD alcanzado a finales de enero.

Las razones no son una falta de demanda, sino un cóctel tóxico: alzas en los rendimientos de los bonos estadounidenses, un dólar firme y ventas forzadas de inversores que necesitan cubrir pérdidas en otras clases de activos. Los ETFs de oro registran salidas de capital.

A pesar de esto, Goldman Sachs mantiene su objetivo anual en 5.400 USD. Su argumento: los bancos centrales globales siguen diversificando hacia el oro, y un eventual relajamiento monetario de la Fed estaría pospuesto, no cancelado. En perspectiva trimestral, el metal precioso aún muestra una ganancia del 5% a pesar del debacle mensual. Desde el mínimo de cuatro meses en 4.099 USD del 23 de marzo, el precio se ha recuperado un 12%, impulsado por un tímido optimismo sobre posibles negociaciones.

Plata: Del Récord Histórico al Modo Colapso

El golpe para la plata ha sido aún más severo. El metal cotiza cerca de 70,50 USD por onza, tras caer a 67,81 USD el 29 de marzo —una pérdida diaria del 2,55%. En el mes, el retroceso es del 24%.

La caída desde máximos es enorme. En enero de 2026, la plata tocó un máximo histórico en 121,64 USD. A finales de ese mes, la burbuja estalló y el precio prácticamente se redujo a la mitad. La ratio oro/plata subió desde un mínimo de 43 hasta aproximadamente 66, señal de que la plata está bajo una presión desproporcionada.

Su doble rol de metal precioso e industrial amplifica las pérdidas. Por el lado financiero, pesa la presión de los tipos; por el industrial, crece la preocupación por una desaceleración económica debido al shock energético. Un punto positivo es el déficit estructural de oferta: el mercado se encamina a su quinto año consecutivo de déficit, con un faltante acumulado de 820 millones de onzas desde 2021. Este cuello de botella físico podría limitar la caída a medio plazo.

Brent Crude: Un Mes Récord que Supera la Primera Guerra del Golfo

El crudo Brent está haciendo historia. Con una subida mensual del 55%, marzo de 2026 supera el récord anterior del 46% de septiembre de 1990 —inicio de la primera Guerra del Golfo. El contrato para mayo cotiza a 112,78 USD por barril, habiendo tocado 115,55 USD intradía.

El motor es claro: el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz por Irán. Desde el inicio del conflicto, el Brent se ha encarecido casi un 60%. La liberación de reservas estratégicas —400 millones de barriles por la AIE y 182 millones más por EE.UU.— solo ha logrado amortiguar, no detener, la subida.

Michael Haigh de Société Générale advierte que nuevas disrupciones en el estrecho de Bab el-Mandeb podrían impulsar aún más los precios. Goldman Sachs ha revisado al alza su pronóstico: promedio 2026 en 85 USD/barril (+7 USD) y promedio 2027 en 80 USD (+9 USD). Estas cifras están muy por debajo de los precios spot actuales, lo que sugiere que los analistas esperan una normalización post-conflicto.

WTI: Rompiendo la Barrera de los 100 Dólares

La referencia estadounidense WTI superó la importante barrera psicológica de los 100 dólares. El lunes, el contrato para mayo cerró en 102,88 USD —su primer cierre por encima de 100 USD desde julio de 2022. La ganancia mensual es del 53%, el mejor mes desde mayo de 2020.

La retórica de Trump añade más leña al fuego. El presidente amenazó con atacar la infraestructura energética iraní —centrales eléctricas, campos petroleros y la estratégica isla de Kharg— si Teherán no cede y reabre Ormuz antes del 7 de abril. Simultáneamente, sugirió que un acuerdo podría estar cerca. Estas señales contradictorias mantienen alta la volatilidad.

El diferencial entre WTI y Brent se sitúa ahora en torno al 4,90%, un nivel elevado que refleja el impacto desigual del bloqueo en ambos crudos. En comparación anual, el Brent cotiza 37,69 USD más alto que en la misma fecha de 2025.

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Uranio: ¿Despliegue Terrestre por Material Fisionable?

El uranio se mueve lateralmente alrededor de 84 USD/libra, atrapado entre su mínimo de 52 semanas en 64,40 USD y su máximo en 101,55 USD. La verdadera dinámica es política.

Según The Wall Street Journal, Trump evalúa el uso de tropas terrestres para recuperar unos 400 kilogramos de uranio altamente enriquecido de instalaciones subterráneas en Isfahán y Natanz. El material tiene una pureza del 60% —para armas nucleares se requiere más del 90%. El director del OIEA, Rafael Grossi, estima que el uranio se encuentra en túneles profundos. La decisión de Trump está pendiente, mientras se analizan los riesgos para las tropas.

Una operación así, sin precedentes, alteraría fundamentalmente la percepción global sobre la seguridad del suministro de uranio. Al margen de esto, la demanda estructural sostiene el mercado: empresas tecnológicas estadounidenses firman contratos para pequeños reactores modulares que alimenten sus centros de datos, y EE.UU. ha relajado los permisos para conversión y enriquecimiento de uranio. Circulan objetivos de precio superiores a 100 USD/libra, aunque no son un consenso general.

Mercado en Estado de Excepción: El 7 de Abril como Pivote

Todas las miradas están puestas en la expiración del ultimátum de Trump el 7 de abril a las 02:00 hora alemana. Los escenarios para cada materia prima son opuestos.

Si el Estrecho de Ormuz se reabre, el petróleo y el gas podrían corregir bruscamente. Para el oro y la plata, una desescalada sería un alivio: unas expectativas de inflación menores, posibles recortes de tipos descontados de nuevo y un dólar más débil podrían apoyar a los metales. El uranio, en cualquier caso, seguiría cargado políticamente —una operación terrestre para recuperar material fisionable tendría consecuencias que irían mucho más allá del mercado de materias primas.

Marzo de 2026 termina como uno de los meses más extremos en la historia de las materias primas: récords en el crudo, escenarios de colapso en metales preciosos y riesgos de escalada nuclear con el uranio. La próxima semana revelará si la divergencia continúa o una solución diplomática mueve a las cinco materias primas simultáneamente —solo que cada una en la dirección opuesta.

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