La estrategia de Strategy: Financiando una acumulación récord de Bitcoin

Strategy compra miles de BTC diarios usando capital de acciones preferentes STRC. Su cartera supera las 738.700 BTC, pero la dilución de acciones genera escepticismo en el mercado.

La empresa Strategy está llevando a cabo una de las mayores acumulaciones de Bitcoin que se recuerdan, y lo está haciendo a un ritmo que deja atónitos incluso a los inversores más veteranos del sector cripto. Según los datos del mercado, el pasado jueves la compañía habría adquirido más de 4.000 BTC en un solo día, una operación que, aunque aún no ha sido confirmada oficialmente, se refleja claramente en la actividad de negociación.

Una máquina de capital para comprar criptoactivos

El motor de esta agresiva estrategia de acumulación es su instrumento de acciones preferentes cotizadas, el STRC. Este vehículo está diseñado para cotizar cerca de su valor nominal de 100 dólares y distribuir un dividendo mensual que equivale a un rendimiento anual aproximado del 11,5%. De esta forma, Strategy atrae a inversores que buscan ingresos recurrentes, al mismo tiempo que genera una fuente de capital líquido y de rápido acceso para financiar sus compras de Bitcoin.

El volumen de negociación diario del STRC alcanzó un récord histórico el 10 de marzo, con 409 millones de dólares. Solo ese día, se estima que las compras de Bitcoin superaron las 2.000 BTC, una cifra que, al parecer, fue ampliamente superada en la jornada del jueves.

Esta actividad se enmarca en un contexto de financiación intensiva. La semana anterior, Strategy confirmó mediante un documento presentado ante la SEC la adquisición de 17.994 Bitcoin por un valor total de 1.280 millones de dólares. Para esta compra, utilizó aproximadamente 900 millones de dólares procedentes de la venta de acciones ordinarias y el resto de la emisión de acciones preferentes. No obstante, la continua emisión de nuevas acciones ordinarias está diluyendo la participación de los accionistas existentes, un aspecto que los observadores del mercado están vigilando con creciente escepticismo.

En conjunto, durante las últimas siete semanas, Strategy ha recaudado alrededor de 1.700 millones de dólares mediante la venta de acciones ordinarias y unos 470 millones de dólares a través de acciones preferentes. Su cartera confirmada de Bitcoin asciende ahora a 738.731 BTC, lo que representa aproximadamente el 3,5% de toda la oferta en circulación, con un precio de compra promedio de unos 75.862 dólares por moneda.

La visión de los analistas sobre el valor

Los analistas mantienen su atención en la compañía, aunque con matices. La firma B. Riley Securities ha iniciado la cobertura de la acción con una recomendación de "Compra" y un precio objetivo de 175 dólares. Sus analistas destacan la estructura de capital diferenciada y las reservas de efectivo de unos 2.250 millones de dólares como puntos fuertes. Sin embargo, reconocen que el sector del Bitcoin está bajo una presión considerable: el BTC ha perdido alrededor de un 45% desde su máximo, mientras que la acción de Strategy se ha desplomado más de un 60% desde principios de octubre.

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Desde B. Riley consideran que el nivel de valoración actual podría ser atractivo. La acción cotiza a 1,2 veces su mNAV (la relación entre su capitalización bursátil y el valor de sus tenencias de Bitcoin). En el pico de 2024, este multiplicador llegó a ser de 3,4.

Por su parte, Andrew Harte, analista de BTIG, reafirma su calificación de "Compra" con un objetivo de 250 dólares. Mizuho mantiene su recomendación de "Outperform", aunque ha recortado su precio objetivo de 403 a 320 dólares, citando la caída en el precio del Bitcoin.

Tras tocar un mínimo anual de unos 90 euros a principios de febrero, la acción de Strategy ha experimentado una recuperación notable y cotiza actualmente cerca de los 124 euros. Aunque aún está lejos de sus máximos del año, este nivel supone una subida de casi un 37% desde el suelo.

El modelo de negocio de Strategy depende de que el precio del Bitcoin se aprecie más rápido de lo que crecen los costes asociados a sus instrumentos de capital. La sostenibilidad de este ritmo de acumulación, especialmente si el mercado cripto continúa mostrando debilidad, será un factor clave que revelarán los próximos informes presentados ante la SEC y, sobre todo, la evolución del propio precio del Bitcoin.

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