Fannie Mae: El camino hacia la privatización gana claridad

La cotización de Fannie Mae cerró la última sesión con una notable alza, impulsada por la concreción de los plazos para su salida de la conservaduría y por medidas operativas que allanan el camino para una futura salida a bolsa. El debate central sigue siendo la fórmula legal y financiera que empleará el gobierno para retirar su control.

El panorama macroeconómico actúa como viento de cola. Los rendimientos hipotecarios se mantienen actualmente en torno al 6,21%, y según los economistas de Fannie Mae, podrían caer por debajo del 6% a finales de 2026. Una disminución así probablemente estimularía la actividad de refinanciación, fortaleciendo los ingresos por comisiones de garantía.

En el ámbito regulatorio, la estructura de liderazgo del sistema de financiamiento de viviendas en EE.UU. ha quedado completada. El Senado confirmó ayer a Joe Gormley como presidente de Ginnie Mae y a Frank Cassidy como comisionado de la FHA. Con este equipo, la agenda de reforma de vivienda del gobierno cuenta con el personal clave para su implementación.

Medidas concretas y reubicación estratégica

En un movimiento operativo significativo, Fannie Mae anunció el 11 de diciembre el traslado de su sede en San Francisco a Birmingham, en el estado de Alabama. La decisión, públicamente respaldada por el senador Tommy Tuberville y el director de la FHFA, William Pulte, se enmarca como una iniciativa para reducir costes y operar bajo condiciones geográficas más ventajosas.

Esta reubicación forma parte de una reestructuración operativa más amplia, cuyo objetivo es optimizar la estructura de costes ante una potencial oferta pública inicial (OPI). El mercado ha valorado positivamente estas iniciativas de eficiencia, al considerar que contribuyen a una base de costes sostenible e independiente.

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El cronograma de salida se acelera

Desde que William Pulte asumió la dirección de la FHFA en marzo de 2025, la devolución de las Empresas Patrocinadas por el Gobierno (GSE) al mercado privado es una prioridad. Reportes recientes indican que la administración apunta a una ventana para una posible oferta pública hacia finales de 2026. No obstante, analistas de Bloomberg Intelligence advierten sobre la complejidad de la situación, especialmente en lo referente a las acciones preferentes del Tesoro de EE.UU.

Paralelamente, el límite máximo para la compra y venta de préstamos multifamiliares para 2026 se elevó considerablemente: de 73.000 a 88.000 millones de dólares. Esta señal de apoyo político al crecimiento, incluso durante los preparativos para el fin de la conservaduría, es interpretada por el mercado como un paso concreto hacia la recapitalización.

Revisión de la valoración y datos clave

La reciente subida ha transformado la valoración de mercado de la entidad, rompiendo claramente con los niveles inferiores a los mil millones de dólares de la fase más profunda de la intervención estatal.

• Cotización actual: 11,16 dólares (+0,45 dólares)
• Acciones ordinarias en circulación: aproximadamente 1.160 millones
• Capitalización bursátil (ordinaria): alrededor de 12.800 millones de dólares
• Próximo informe trimestral: Febrero de 2026
• Límite de compra de préstamos multifamiliares 2026: 88.000 millones de dólares
• Valor empresarial estimado (incl. acciones preferentes): >100.000 millones de dólares

Al incluir las acciones preferentes subordinadas y senior, el valor de la empresa es significativamente mayor. La gestión de estos instrumentos es, precisamente, un punto central en las negociaciones de privatización. En un gesto alineado con la futura estructura accionarial, el Vicepresidente Ejecutivo Jacob Williamson reportó recientemente (Form 3) la propiedad de 647 acciones ordinarias.

Factores determinantes para la inversión

La evolución futura de la acción de Fannie Mae depende crucialmente de la estructura que adopte la salida de la conservaduría. La clara intención de privatización, denominada por algunos como el "Pulte Put", ha establecido, según muchos participantes del mercado, un suelo sólido para la cotización. Sin embargo, el potencial de valor a largo plazo tiene su palanca central en las condiciones para resolver los warrants del Tesoro de EE.UU. y sus acciones preferentes.

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