Estrategia de Strategy: MSCI pospone una decisión clave sobre su exposición a Bitcoin

La compañía Strategy recibe un respiro temporal por parte del proveedor de índices MSCI, que ha decidido no excluir por ahora de sus índices a las empresas con grandes posiciones de criptoactivos en balance. Esta determinación llega tras un trimestre donde la firma registró pérdidas no realizadas de dos dígitos en miles de millones en su cartera de Bitcoin. El debate ahora se centra en si esta medida mitiga el riesgo para la acción o simplemente aplaza los desafíos subyacentes.

La situación de partida para Strategy es tensa. En el cuarto trimestre de 2025, la empresa contabilizó una pérdida no realizada de 17.440 millones de dólares en sus tenencias de criptomonedas, impulsada por una caída de aproximadamente el 25% en el precio de Bitcoin durante ese período. A lo largo de todo el año 2025, estas pérdidas no realizadas sumaron 5.400 millones de dólares.

Este impacto se refleja con crudeza en la cotización. Desde sus máximos históricos, el valor de la acción se ha reducido en cerca de dos tercios, con una caída del 47,5% solo en 2025. Indicadores técnicos como un Índice de Fuerza Relativa (RSI) de 84,2 y una volatilidad anualizada a 30 días del 59% subrayan la nerviosidad y la susceptibilidad a los vaivenes que caracterizan actualmente al título.

La decisión de MSCI: Un alivio inmediato para la liquidez

El anuncio clave se produjo el martes por la noche. MSCI confirmó que las denominadas "compañías de tesorería de activos digitales" permanecerán en sus índices al menos hasta la próxima revisión de febrero de 2026. El argumento es la necesidad de una mayor investigación y consulta con los participantes del mercado para diferenciar entre sociedades de inversión tradicionales y empresas que mantienen criptomonedas como parte central de su negocio.

Para Strategy, esto trasciende lo técnico. Una exclusión de los índices MSCI habría forzado a los fondos indexados a vender sus posiciones, desencadenando potencialmente salidas de capital por miles de millones. Esta presión sobre el precio se evita, por ahora.

Aspectos destacados de la comunicación de MSCI:
* Se mantiene, sin cambios, el tratamiento actual para firmas cuyos activos digitales superan el 50% del total del balance.
* MSCI iniciará una consulta más amplia sobre la clasificación de empresas no operativas.
* Strategy, por su parte, calificó el resultado en la red social X como un "fuerte resultado para la indexación neutral y la realidad económica".

La reacción del mercado fue positiva en el after-hours. Tras cerrar la sesión regular en 159,28 dólares, la acción acumula una subida semanal de casi un 4%, aunque mantiene una pérdida superior al 50% en el año.

La paradoja: Compras agresivas pese a las pérdidas

Contraintuitivamente, Strategy no solo mantiene su estrategia Bitcoin, sino que la intensifica. Entre finales de diciembre de 2025 y principios de enero de 2026, la empresa adquirió 1.287 Bitcoin por un valor aproximado de 116 millones de dólares, a un precio medio de 90.000 dólares por moneda.

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Su cartera total asciende ahora a 673.783 Bitcoin. La inversión acumulada para esta posición es de 50.550 millones de dólares, con un coste medio de adquisición de 75.026 dólares por Bitcoin. Esta cifra implica que Strategy controla más del 3% del suministro máximo posible de Bitcoin, consolidando su papel como el mayor tenedor corporativo mundial, pero también multiplicando su riesgo concentrado.

El perfil de riesgo: Liquidez, deuda y rating

La extrema dependencia del precio de Bitcoin plantea interrogantes sobre la solvencia. Para apaciguar preocupaciones, Strategy ha construido un colchón de liquidez de 2.250 millones de dólares, financiado mediante ventas de acciones. Este fondo está destinado a cubrir dividendos de acciones preferentes y pagos de intereses de su deuda.

Con la estructura actual de pasivos, esta reserva cubriría aproximadamente 32,5 meses de obligaciones, un salvavidas con un horizonte limitado. La agencia S&P Global Ratings califica a Strategy con un 'B-' y perspectiva estable, pero señala una contradicción fundamental: su activo principal es Bitcoin, pero sus deudas están denominadas en dólares. Los analistas ven con especial preocupación unos 5.000 millones de dólares en bonos convertibles con vencimiento en 2028, que actualmente cotizan "out of the money" (por debajo de su precio de conversión).

El freno estructural: La prima de valoración desaparece

Un obstáculo clave para el modelo de negocio es la valoración bursátil. La capitalización de mercado de Strategy apenas supera el valor de su cartera de Bitcoin. Su valor empresarial (Enterprise Value) es de unos 63.300 millones de dólares, solo un 1% por encima del valor estimado de sus Bitcoin (62.300 millones).

La desaparición de esta prima limita severamente su capacidad de crecimiento. Anteriormente, Strategy podía emitir nuevas acciones por encima del valor subyacente de Bitcoin para financiar más compras. Ahora, si la acción cotiza a la par, la dinámica se invierte:
* Para aumentar sus reservas de Bitcoin en un 1%,
* necesitaría emitir más de un 1% de nuevo capital,
* lo que diluiría la exposición por acción para los accionistas existentes.

Esta ecuación matemática frena las compras agresivas mientras la cotización no recupere un descuento significativo.

Perspectivas de los analistas: Optimismo cauteloso

La comunidad analítica mantiene una visión compleja pero no del todo pesimista. Citigroup, por ejemplo, recortó recientemente su precio objetivo de 485 a 325 dólares, pero mantuvo su recomendación de "Compra". El precio objetivo promedio consensuado por los analistas se sitúa alrededor de 489 dólares, lo que sugiere un potencial alcista significativo desde los niveles cercanos a 160 dólares, siempre que el precio de Bitcoin repunte.

En resumen, Strategy navega entre fuerzas contrapuestas. La decisión de MSCI alivia una presión a corto plazo, pero las enormes pérdidas no realizadas y su perfil crediticio exponen una dependencia absoluta del comportamiento de Bitcoin. El factor decisivo en los próximos trimestres será si logra reconstruir una prima de valoración sostenible sobre el mero valor de sus criptoactivos. Solo así tendrá margen para expandir su cartera sin diluir excesivamente a sus accionistas.

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