El Oro en la Encrucijada: Caída del 17% y Perspectivas a Contraluz

El oro cae un 2.5% y acumula pérdidas del 17% desde febrero. La fortaleza del dólar y los rendimientos reales pesan, pero los bancos mantienen pronósticos alcistas para fin de año.

La volatilidad se ha apoderado del mercado del oro. Una anunciada escalada de tensiones geopolíticas, lejos de impulsar al metal precioso, truncó este jueves un repunte incipiente. El precio cayó hasta un 2.5%, situándose en torno a los 4,691 dólares por onza. Este movimiento agrava una tendencia negativa marcada: solo en marzo, el oro perdió más del 13% de su valor. Desde el inicio del conflicto el 28 de febrero, la caída acumulada alcanza un significativo 17%.

Resulta paradójico que un escenario bélico en expansión pese sobre el activo refugio por excelencia. La explicación reside en un patrón de comportamiento del mercado ya observado. David Wilson, estratega de BNP Paribas, señaló a Bloomberg tres episodios históricos de shock —2008, 2020 y 2022— donde el oro inicialmente cayó. La razón fue la liquidación de posiciones por parte de los inversores para buscar liquidez en dólares. En los tres casos, tras esa fase inicial, se produjo una recuperación sólida y prolongada.

El Dilema de la Estanflación y la Política de la Fed

Las recientes declaraciones no apuntaron hacia una desescalada, sino hacia nuevos impulsos de confrontación en un plazo de dos a tres semanas. Esta perspectiva elevó el precio del crudo Brent más de un 6%, superando los 107 dólares por barril, alimentando al mismo tiempo los temores inflacionarios y las dudas sobre el crecimiento económico.

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Frente a esto, la Agencia Internacional de la Energía (IEA) activó la liberación récord de 400 millones de barriles de las reservas estratégicas. Sin embargo, su director, Fatih Birol, admitió que esta medida no resolverá el problema de suministro. Para el oro, un petróleo caro debería ser, en teoría, un viento a favor, ya que refuerza el argumento de la inflación para los activos reales. No obstante, la Reserva Federal proyecta solo un recorte de tipos para 2026, una postura que presiona al alza los rendimientos reales de los bonos del Tesoro y fortalece al dólar. Ambos factores ejercen una presión bajista sobre la cotización del oro.

El Optimismo Estructural de la Banca Institucional

A pesar de la turbulencia a corto plazo, la visión de las grandes entidades financieras mantiene un sesgo alcista para el horizonte anual. Wells Fargo revisó recientemente al alza su objetivo para fin de año, situándolo ahora entre 6,100 y 6,300 dólares, un rango muy superior al anterior de 4,500 a 4,700 dólares. Otras firmas como JPMorgan anticipan un precio de 6,300 dólares para diciembre, mientras que UBS lo sitúa en 6,200 dólares.

Wells Fargo identifica varios motores estructurales: la eventual bajada de los tipos de interés a corto plazo, las compras sostenidas por parte de los bancos centrales y una mayor demanda de cobertura en carteras ante la incertidumbre geopolítica. Los datos respaldan esta tesis. Los compradores oficiales adquirieron aproximadamente 863 toneladas de oro en 2025, un nivel comparable al año récord de 2022. Por su parte, el Banco Popular de China extendió su racha de compras a 15 meses consecutivos hasta enero de 2026, elevando sus reservas a 74.19 millones de onzas.

En el corto plazo, y en ausencia de una hoja de ruta clara hacia el cese de hostilidades, el oro permanece atrapado entre la presión por liquidaciones, la fortaleza del dólar y los riesgos de estanflación. La tesis alcista a largo plazo de los grandes bancos descansa en un giro de la Fed más anticipado o agresivo de lo previsto. Un escenario que, sustentado por unos precios del petróleo y una inflación persistentemente altos, no parece, al menos, improbable.

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