Oracle Aktie: Bernstein bestätigt Outperform

Bernstein bestätigt Oracle heute mit „Outperform“ und einem Kursziel von 325 US-Dollar. Für mich liegt der entscheidende Punkt dieser optimistischen Einschätzung jedoch beim erwarteten freien Mittelzufluss ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028. Oracle verdient Vertrauen, sofern das starke Cloud-Wachstum den gewaltigen Kapitaleinsatz bis dahin in einen nachhaltig positiven freien Cashflow verwandelt. Daran sollte sich die Bewertung messen lassen.

Die Analysten nennen außerdem einen möglichen Börsengang von OpenAI als Kurstreiber. Ich gewichte die operative Finanzierung höher: Über sie kann Oracle durch Investitionsdisziplin und die Umsetzung seines Geschäfts selbst stärker bestimmen.

Ein möglicher Börsengang bleibt dagegen ein unsicherer Impuls. Die überzeugendere Anlagethese entsteht für mich aus zahlenden Kunden und tragfähigen Investitionen, sofern daraus nach den Ausgaben tatsächlich Geld übrig bleibt.

Wachstum mit hoher Vorleistung

Das Cloud-Infrastrukturgeschäft liefert dafür ein starkes Argument. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 erzielte Oracle hier 7,4 Milliarden US-Dollar Umsatz. Das entsprach einem Wachstum von 121 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Diese Dynamik spricht für Oracle, solange das Unternehmen die Nachfrage wirtschaftlich bedienen kann. Bei einem derart kapitalintensiven Ausbau entscheidet neben dem Absatztempo auch die Qualität jedes zusätzlichen Umsatzes. Für Anleger gewinnt das Wachstum deshalb an Wert, wenn Oracle gleichzeitig den Abstand zwischen Investitionen und operativem Mittelzufluss schließt.

Wie groß diese Aufgabe ist, zeigt die Quartalsrechnung: Einem operativen Cashflow von 23,103 Milliarden US-Dollar standen Investitionen von 28,499 Milliarden US-Dollar gegenüber. Der freie Cashflow betrug damit minus 5,396 Milliarden US-Dollar.

Oracle erwirtschaftet also bereits erhebliche operative Mittel. Das ist aus meiner Sicht eine Stärke, sofern der Ausbau künftig weniger zusätzliches Kapital beansprucht oder die finanzierten Kapazitäten entsprechend höhere Mittelzuflüsse liefern. Der Prüfstein ist die Entwicklung dieser beiden Größen zueinander. Ein schnellerer Umsatzanstieg überzeugt vor allem dann, wenn er auch die Finanzierung des nächsten Wachstumsschritts erleichtert.

Die Bilanz verlangt Disziplin

Zum 31. August standen liquiden Mitteln von 36,369 Milliarden US-Dollar Schulden von 125,337 Milliarden US-Dollar gegenüber. Separat ausgewiesene Leasingverbindlichkeiten sind in dieser Schuldenzahl nicht enthalten.

Diese Ausgangslage macht einen disziplinierten Ausbau besonders wertvoll. Für mich spricht sie für eine anspruchsvolle Bewertung der Investitionsrenditen, solange Oracle weiterhin mehr investiert als operativ zufließt. Je länger diese Phase dauert, desto wichtiger werden Finanzierungskosten und die Verlässlichkeit der künftigen Kundenzahlungen. Das Unternehmen muss deshalb Wachstum und finanzielle Belastbarkeit gemeinsam voranbringen.

Wie konkret die Finanzierungslast ausfällt, zeigt die Emission vom 2. November. Dazu gehörten Anleihen über 10 Milliarden US-Dollar mit Kupons von 7 bis 8,65 Prozent.

Solche Konditionen erhöhen aus meiner Sicht die Anforderungen an neue Projekte, weil die Investitionen ihre Finanzierungskosten mittragen müssen. Für Oracle spricht die starke Nachfrage, sofern die daraus entstehenden Erträge diese Belastung dauerhaft übersteigen.

Die Qualität des Ausbaus wird damit ebenso wichtig wie sein Umfang: Wirtschaftlich attraktive Kapazitäten stärken die Bilanz, wenn ihre Mittelzuflüsse den laufenden Kapitalbedarf verlässlich decken.

Der Maßstab liegt beim Cashflow

Oracle prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 mindestens 90 Milliarden US-Dollar Umsatz und einen bereinigten Gewinn je Aktie von 8,10 US-Dollar. Das Management erwartet positiven freien Cashflow für die zweite Hälfte des folgenden Geschäftsjahres.

Für mich bildet dieser Zeitplan den Kern der Bewertung. Die Ergebnisprognose spricht für Oracle, sofern aus dem Wachstum schrittweise mehr frei verfügbares Geld entsteht. Überzeugungskraft hätte eine Entwicklung, bei der der operative Mittelzufluss zunehmend die Investitionen deckt und der Bedarf an zusätzlicher Finanzierung sinkt.

Mein Urteil fällt deshalb bedingt zuversichtlich aus: Oracle besitzt ein stark wachsendes Cloud-Geschäft, das eine konstruktive Haltung rechtfertigt, sofern der angekündigte Cashflow-Wendepunkt erreichbar bleibt. Den entscheidenden Vertrauensgewinn muss das Unternehmen mit der Finanzierung seines Wachstums verdienen. Genau dort sollte sich der Optimismus von Bernstein bewähren.

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