Lincoln National Aktie: Milliarden-Deal schafft Luft

Lincoln National lagert Milliardenrisiken aus und überzeugt mit Gewinnsprung. Analysten diskutieren die Wiederaufnahme von Aktienrückkäufen.

Ausgerechnet am Tag der Quartalszahlen schnürt Lincoln National ein weiteres großes Paket: Der Versicherer gibt einen erheblichen Teil seines Risikos aus alten Lebensversicherungsverträgen ab. Die Kombination aus Kapitalentlastung und starken Geschäftszahlen dürfte die Debatte um eine Rückkehr zu Aktienrückkäufen neu befeuern.

Talcott übernimmt Milliardenlast

Lincoln Financial hat mit Talcott Financial Group eine Rückversicherungsvereinbarung getroffen. Abgetreten werden rund 5,8 Milliarden Dollar an statutarischen Reserven aus dem Bestand garantierter Universal-Life-Policen – etwa 37 Prozent des verbliebenen GUL-Blocks. Hinzu kommt die Übertragung von rund 500 Millionen Dollar aus dem Funding-Agreement-Geschäft.

Der Deal wirkt sich mit rund 200 Millionen Dollar auf die statutarische Kapitalausstattung aus und drückt die geschätzte RBC-Quote um etwa 10 Prozentpunkte. Nach Abschluss soll Lincoln aber weiterhin deutlich über seinem Zielpuffer von 420 Prozent liegen. Finanziert wird die Transaktion über einen Teil der Erlöse aus der strategischen Partnerschaft mit Bain Capital.

Zusammen mit dem 2023 geschlossenen Rückversicherungsdeal mit Fortitude Re wird damit rund 60 Prozent des gesamten GUL-Bestands ausgelagert sein. Lincoln erwartet dadurch einen Anstieg der jährlichen Ausschüttungen der Tochtergesellschaften um 30 bis 40 Millionen Dollar über die mittlere Frist – ein direkter Effekt auf den freien Cashflow der Holding.

Starkes zweites Quartal

Die zeitgleich vorgelegten Zahlen zum zweiten Quartal fallen kräftig aus. Der Nettogewinn für Stammaktionäre lag bei 1,3 Milliarden Dollar, das entspricht 6,72 Dollar je verwässerter Aktie. Das bereinigte operative Ergebnis erreichte 439 Millionen Dollar oder 2,24 Dollar je Aktie.

Die liquiden Mittel auf Holding-Ebene stiegen auf 903 Millionen Dollar. Parallel platzierte Lincoln eine nachrangige Anleihe über 500 Millionen Dollar, deren Erlöse Spielraum für einen möglichen Rückkauf oder eine Rückzahlung ausstehender Vorzugsaktien schaffen sollen.

Auf Segmentebene lieferte das Annuitäten-Geschäft mit einem Rekordbestand von 182 Milliarden Dollar solide Erträge, während Lebensversicherung und Retirement Plan Services jeweils zweistellig zulegten – getragen von günstiger Sterblichkeitsentwicklung und höheren Spread-Erträgen.

Rückkauf-Frage bleibt zentral

Seit einer Reservenbelastung im Universal-Life-Geschäft im dritten Quartal 2022 hat Lincoln keine eigenen Aktien mehr zurückgekauft. Barclays hatte die Aktie zuletzt hochgestuft und argumentiert, der Kapitalaufbau nähere sich seinem Ende – die Kombination aus Anleiheerlös und robustem freien Cashflow im zweiten Halbjahr könnte reichen, um eine geplante Rückzahlung von Vorzugskapital zu stemmen und danach Spielraum für Rückkäufe zu schaffen. Von 13 Analysten stufen sechs die Aktie als Kauf ein, fünf neutral, zwei als Verkauf, bei einem mittleren Kursziel von 44,83 Dollar gegenüber einem Kurs von zuletzt 42,83 Dollar.

Mit dem Talcott-Deal und den Quartalszahlen liegen nun zwei weitere Bausteine auf dem Tisch, die die Kapitalposition stärken. Ob das reicht, um die seit vier Jahren ausgesetzten Rückkäufe wieder aufzunehmen, dürfte sich in den kommenden Quartalen an der tatsächlichen Mittelverwendung zeigen – insbesondere daran, wie schnell die geplante Rückzahlung der Vorzugsaktien vollzogen wird.

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