Xiaomi encaja un duro golpe: pérdidas millonarias en el coche eléctrico y recorte de Jefferies

Los ingresos trimestrales caen un 10,9% y el beneficio neto ajustado se desploma un 43,1%; la división de coche eléctrico pierde 3.100 millones de yuanes operativos.

La paciencia de los inversores se agota con Xiaomi. El fabricante chino acaba de publicar sus cuentas del primer trimestre de 2026 y el mercado ha respondido con ventas masivas, mientras Jefferies ha puesto el dedo en la llaga: tres frentes abiertos que erosionan la confianza —el coche eléctrico, los márgenes del móvil y el coste de los semiconductores— llevan a la firma a rebajar su recomendación a "underperform" y el precio objetivo un 14%, hasta los 25,49 dólares de Hong Kong.

Las cifras no dan tregua. Los ingresos del grupo alcanzaron los 99.100 millones de yuanes, un 10,9% menos que hace un año y por debajo de los 103.400 millones que esperaba el consenso. El beneficio neto ajustado se desplomó un 43,1%, hasta los 6.100 millones de yuanes, y el resultado operativo (EBIT) cayó un 70%. Jefferies había proyectado 6.400 millones de yuanes en ganancias. El margen bruto del negocio principal "smartphone × AIoT" se redujo al 22,5% desde niveles anteriores, lastrado por los componentes.

El mayor agujero sigue siendo el coche eléctrico. La división EV ingresó 19.900 millones de yuanes, un 6,9% más que en el primer trimestre de 2025, pero arrojó una pérdida operativa de 3.100 millones de yuanes. Eso equivale a unos 5.600 dólares por cada vehículo vendido. La rentabilidad bruta cayó del 23,2% al 20,1%, después de dos trimestres consecutivos en positivo. Xiaomi entregó 80.856 unidades, un 6,6% más interanual, aunque en secuencia fueron mucho menos que las 145.000 del trimestre anterior. La compañía atribuye el descalabro a las ayudas fiscales a la compra en China, al encarecimiento de los componentes clave —sobre todo el acero y el litio— y al cambio de modelo del SU7, cuyas versiones de primera generación pesaron en las ventas.

El negocio del móvil, históricamente el pilar del grupo, se resiente por partida doble. Los ingresos cayeron un 12,5%, hasta los 44.300 millones de yuanes, al reducir Xiaomi deliberadamente los envíos de gama baja y media para subir el precio medio. De 41,8 millones de teléfonos vendidos en el primer trimestre de 2025 se pasó a 33,8 millones, un descenso del 19% que —según Jefferies— es el más pronunciado entre los cinco mayores fabricantes del mundo. El precio medio subió un 8,2%, hasta los 1.310,1 yuanes, pero las economías de escala no compensan: la división de smart devices (AIoT) perdió un 24% de ingresos, agravado por la débil demanda del consumidor chino y la competencia feroz.

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Detrás de ese deterioro está el coste de la memoria. Los chips DRAM y NAND se han duplicado de precio, absorbidos por la demanda insaciable de los centros de datos de inteligencia artificial. Esa presión sobre los márgenes podría prolongarse, según los analistas de Jefferies, al menos hasta bien entrado 2027. Xiaomi intenta contener el daño elevando el gasto en I+D un 33%, hasta los 9.000 millones de yuanes, en un esfuerzo por desarrollar sus propias capacidades de IA y electrificación.

Sin embargo, no todo es negativo. Los servicios de internet —publicidad, juegos, suscripciones— aportan una rentabilidad que contrasta con la hemorragia del hardware. Los ingresos publicitarios crecieron casi un 8%, hasta los 7.100 millones de yuanes, con un margen bruto superior al 76%. El segmento ya representa un colchón recurrente que, aunque no tapa el agujero del coche eléctrico, al menos evita que el balance se desangre por completo.

La reacción bursátil no se hizo esperar. En Hong Kong, la acción cayó un 3%, hasta los 28,88 dólares hongkoneses, su nivel más bajo en un mes. En Fráncfort, los certificados de depósito cotizan a 3,13-3,16 euros, apenas por encima del mínimo de doce meses, y a más de un 50% de distancia del pico de 6,69 euros alcanzado hace un año. En lo que va de 2026, el valor acumula un descenso del 30%.

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Xiaomi mantiene su objetivo de entregar 550.000 vehículos este ejercicio. Jefferies lo ha rebajado a 495.000. Tras los primeros cuatro meses, la compañía suma algo más de 109.000 unidades, lo que exige un ritmo mucho más intenso en los próximos meses. Para acelerar, ha lanzado dos nuevas variantes del YU7: el GT, a 389.900 yuanes, y el estándar, a 233.500 yuanes, presentados el 21 de mayo. La pregunta es si esos modelos generarán el volumen suficiente para diluir los costes fijos y cerrar la brecha operativa. La respuesta llegará en agosto, con las cuentas del segundo trimestre. Mientras tanto, los inversores no perdonan: las pérdidas por coche y los chips caros pesan más que cualquier promesa de escala.

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