Wienerberger Aktie: Völlig irrational!

Der Baustoffkonzern meldet verdoppelten Gewinn und strategische Übernahmen, doch die Aktie verliert deutlich. Höhere Energiekosten und gestiegene Schulden belasten die Bewertung.

Die operativen Zahlen glänzen, der Gewinn je Aktie hat sich verdoppelt und gleich zwei Übernahmen sollen das künftige Wachstum sichern. Trotz dieser fundamentalen Stärke schicken Anleger den österreichischen Baustoffkonzern auf Talfahrt. Diese offensichtliche Diskrepanz zwischen Geschäftsentwicklung und Börsenbewertung prägt das Bild im Frühjahr 2026.

Massive Zukäufe treffen auf Kursverluste

Um die Abhängigkeit vom schwächelnden Wohnungsneubau zu reduzieren, drückt das Management beim anorganischen Wachstum aufs Tempo. Im Februar sicherte sich das Unternehmen für 560 Millionen Euro den italienischen Keramikspezialisten Italcer. Ende März folgte der schwedische Wassermanagement-Anbieter NEWS Group. Besonders der Italcer-Deal soll sich schnell auszahlen. Der Zukauf bringt eine EBITDA-Marge von über 20 Prozent mit und stärkt das weniger zyklische Renovierungsgeschäft, das bereits jetzt fast 40 Prozent des Umsatzes ausmacht.

Auf dem Papier liefert das Kerngeschäft exzellente Resultate. Der Gewinn je Aktie kletterte 2025 von 0,72 auf 1,52 Euro, während der Free Cashflow mit 474 Millionen Euro den zweithöchsten Wert der Unternehmensgeschichte erreichte. An der Börse verpuffen diese Erfolge völlig. Seit Jahresbeginn hat das Papier über 15 Prozent an Wert verloren und ging am Freitag bei 25,62 Euro aus dem Handel. Der Markt bewertet den Konzern derzeit mit lediglich 2,53 Milliarden Euro.

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Energiekosten und Schulden bremsen

Verantwortlich für die Skepsis der Investoren sind vor allem steigende Belastungen auf der Kostenseite. Eine Vorwärtsstrategie beim Energieeinkauf zwingt das Unternehmen 2026 dazu, deutlich höhere Gaspreise von bis zu 33 Euro pro Megawattstunde zu zahlen. Dies zieht einen negativen Einmaleffekt von 30 Millionen Euro nach sich.

Zusätzlich treibt die Italcer-Übernahme die Nettoverschuldung vorübergehend auf über zwei Milliarden Euro. Die Verschuldungsquote steigt dadurch auf das 2,5-fache des operativen Ergebnisses. In Kombination mit der Prognose des Managements, das für das laufende Jahr lediglich von einer flachen Marktentwicklung ohne strukturellen Aufschwung ausgeht, halten sich Käufer derzeit zurück.

Klarheit über die weitere operative Entwicklung bringt der kommende Monat. Am 7. Mai 2026 treffen sich die Aktionäre zur ordentlichen Hauptversammlung in Wien, bevor am 13. Mai die Zahlen für das erste Quartal auf der Agenda stehen. Diese Termine bieten dem Management die konkrete Gelegenheit, den Markt von der Profitabilität der neuen Zukäufe zu überzeugen und Argumente gegen den aktuellen Bewertungsabschlag zu liefern.

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