UnitedHealth: Una expansión con condiciones y desafíos en el horizonte

La estrategia de crecimiento de UnitedHealth Group avanza, pero no exenta de obstáculos. Un tribunal federal estadounidense ha dado la aprobación definitiva a la adquisición del proveedor de servicios de salud Amedisys por 3.300 millones de dólares, un movimiento clave para el gigante sanitario. Sin embargo, esta luz verde llega acompañada de significativas concesiones antimonopolio y en un contexto de presión sobre sus márgenes y un desempeño bursátil débil en lo que va del año.

El visto bueno final, emitido por un juez federal el 12 de diciembre de 2025, sella el acuerdo entre el Departamento de Justicia de EE.UU. (DOJ), Amedisys y UnitedHealth. La transacción, valorada en 101 dólares por acción, se materializa bajo estrictas condiciones.

Para mitigar las preocupaciones sobre la competencia, UnitedHealth está obligada a desprenderse de 164 centros de Amedisys dedicados a salud en el hogar y cuidados paliativos, localizados en 19 estados. Estas unidades, que en conjunto generan unos ingresos anuales de 528 millones de dólares, serán vendidas a BrightSpring Health Services y The Pennant Group. Adicionalmente, Amedisys pagará una multa civil de 1,1 millones de dólares por incumplimientos en los procedimientos de divulgación. En resumen, la compañía gana acceso a una vasta red de cuidados ambulatorios, pero debe ceder una parte importante de ella de inmediato.

Un desempeño bursátil que contrasta con el crecimiento operativo

Mientras la operación avanza, el gráfico de la acción de UnitedHealth presenta un panorama menos alentador para los inversores. Desde enero, el título ha retrocedido aproximadamente un 41%, trading a unos 288,00 euros, un nivel que se sitúa por debajo de sus promedios móviles clave de 50 y 200 días. La distancia con el máximo del último año ronda el 46%.

Desde una perspectiva de valoración, los análisis citan un ratio precio-beneficio (P/E) que se sitúa por debajo del promedio del sector sanitario y de sus competidores directos. Los objetivos de consenso de los analistas apuntan a un potencial de revalorización de un dígito medio a dos dígitos bajo, a pesar de que algunas valoraciones intrínsecas, como los modelos de flujo de caja descontado (DCF), sugieren un "valor razonable" significativamente más alto no reflejado en el mercado.

La presión de costos empaña los sólidos ingresos

Los resultados financieros más recientes pintan un cuadro dual. En el tercer trimestre de 2025, UnitedHealth reportó unos ingresos de 113.160 millones de dólares, un incremento interanual del 12,2%. El beneficio por acción fue de 2,92 dólares, superando ligeramente las estimaciones de 2,87 dólares.

No obstante, el elevado nivel de costos médicos actúa como un lastre persistente. El ratio de gastos médicos (Medical Expense Ratio o MER), que mide el porcentaje de las primas destinado a cubrir costos sanitarios, alcanzó un nivel récord del 89,4% en el segundo trimestre. Esta presión se traduce en márgenes netos que en los últimos informes oscilan entre el 2,1% y el 3,1%, muy por debajo de los registros históricos.

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El flujo de caja libre también refleja esta tensión, habiendo disminuido un 19,38% en 2024 hasta los 20.700 millones de dólares. La base absoluta sigue siendo robusta, pero la tendencia es claramente negativa.

Los grandes inversores muestran posturas divergentes

La actividad institucional revelada en las presentaciones 13F del segundo trimestre de 2025 indica un sentimiento dividido entre los grandes tenedores. Algunos incrementaron sus apuestas de manera notable:
* Maverick Capital Ltd. aumentó su posición en un 53,9%, hasta 226.153 acciones.
* La Tesorería del estado de Carolina del Norte incrementó su tenencia en un 14,4%.
* Diversify Advisory Services LLC multiplicó por más de ocho veces su participación.

Por el contrario, otros redujeron su exposición:
* Glenview Trust Co. recortó su posición en un 70,2%.
* Sei Investments Co. disminuyó su tenencia en un 7,5%.

En conjunto, los inversores institucionales controlan alrededor del 87,9% del capital flotante, lo que configura un accionariado predominantemente profesional y presumiblemente reactivo a las novedades regulatorias.

El dividendo brilla en un escenario regulatorio complejo

A pesar del entorno desafiante, la compañía mantiene su atractivo para los inversores por ingresos. UnitedHealth continúa pagando un dividendo trimestral de 2,21 dólares por acción, lo que anualizado suma 8,84 dólares y, sobre el precio de referencia, implica un rendimiento cercano al 2,6%. El próximo pago se efectuará el 16 de diciembre de 2025 a los accionistas registrados el 8 de diciembre.

Sin embargo, el panorama regulatorio y legal sigue presentando incertidumbres. Aunque la operación con Amedisys está aprobada, otros frentes permanecen abiertos. Un investigador especial recomendó recientemente desestimar una demanda del DOJ que alega pagos excesivos de unos 2.000 millones de dólares en el segmento Medicare Advantage, pero el Departamento de Justicia tiene un plazo de dos semanas para apelar esta recomendación.

Sumado a esto, el Senado de EE.UU. rechazó el 11 de diciembre de 2025 propuestas para extender subsidios del Affordable Care Act (ACA), generando incertidumbre sobre las primas y el número de asegurados para 2026, lo que complica la planificación para actores como UnitedHealth.

Conclusión: Fortaleza estructural frente a vientos en contra

UnitedHealth demuestra un firme impulso expansivo y de crecimiento orgánico, ejemplificado por la ahora autorizada adquisición de Amedisys. No obstante, debe navegar simultáneamente un entorno de costos médicos crecientes, márgenes comprimidos y un flujo de caja en retroceso, todo ello con una cotización lejos de sus máximos. Los próximos meses serán cruciales para evaluar dos aspectos determinantes: la eficacia con la que integre los activos de Amedisys a pesar de las desinversiones forzosas, y la resolución definitiva, favorable o no, del litigio sobre los pagos de Medicare Advantage.

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