Unicredit: 470 Millionen Aktien für Commerzbank-Gebot

UniCredit-Aktionäre stimmen über Kapitalerhöhung für Tauschangebot auf Commerzbank ab. Politische Widerstände aus Berlin erschweren die Übernahmepläne.

Wenige Tage vor einer wegweisenden Hauptversammlung rückt UniCredit wieder in den Blick. Am 4. Mai stimmen die Aktionäre über eine Kapitalerhöhung ab, die den Weg für ein öffentliches Tauschangebot auf die Commerzbank freimachen soll — ein Schritt mit erheblicher politischer Sprengkraft.

Commerzbank-Offensive trotz Berliner Widerstand

UniCredit-Chef Andrea Orcel bezeichnet den Übernahmeprozess als „nicht aufzuhalten". Die Geschäftslogik sei eindeutig. Allerdings zeigt sich, dass politischer Widerstand aus Deutschland die Transaktion kompliziert: Berliner Regierungskreise sollen bereits Gespräche mit anderen europäischen Banken über Alternativen geführt haben. Der deutsche Staat hält 12,1 % an der Commerzbank — und damit einen erheblichen Hebel.

UniCredit hält derzeit direkt rund 26 % an der Commerzbank, weitere rund 4 % über Total-Return-Swaps. Die Gesamtposition liegt damit bei etwa 30 %. Die Europäische Zentralbank hat eine direkte Beteiligung von bis zu 29,9 % genehmigt.

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Die außerordentliche Hauptversammlung am 4. Mai soll die Ausgabe von bis zu 470 Millionen neuen Aktien beschließen — als Finanzierungsinstrument für das Tauschangebot. Das Ziel: die Beteiligung über die 30-Prozent-Schwelle heben, ohne eine Vollübernahme anzustreben.

Südosteuropa als zweites Standbein

Parallel zur Deutschland-Strategie baut UniCredit seine Präsenz in Südosteuropa aus. Im Januar wandelte die Bank ihre synthetische Beteiligung an der griechischen Alpha Bank in echte Anteile um und erhöhte damit Direktbeteiligung und Stimmrechte auf rund 29,8 %. Weitere Finanzinstrumente für 2,27 % könnten die Gesamtposition bei Ausübung auf etwa 32,1 % steigern. Die Partnerschaft mit Alpha Bank geht auf 2023 zurück und umfasst unter anderem eine Fusion der rumänischen Aktivitäten beider Häuser.

Bewertung und Kursbild

Die UniCredit-Aktie notiert bei 65,57 Euro und hat seit Jahresbeginn rund 8,5 % verloren — obwohl sie auf Zwölfmonatssicht noch gut 24 % im Plus liegt. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp 9,5 und einer Dividendenrendite von rund 4,8 % ist die Aktie vergleichsweise günstig bewertet, was die Skepsis des Markts gegenüber dem Commerzbank-Vorhaben widerspiegelt.

Im Mai stehen Quartalszahlen an. Wie sich das operative Geschäft entwickelt hat und ob Orcel neue Details zur Commerzbank-Strategie liefert, dürfte die Stimmung rund um den Titel kurzfristig stärker bewegen als der Abstimmungsausgang am 4. Mai.

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