Take-Two Interactive: Nach Zahlen und „GTA VI“-Fantasie – was die Aktie jetzt treibt

Take-Two Interactive bleibt dank „GTA VI“-Fantasie im Fokus der Anleger, doch die jüngsten Quartalszahlen und der vorsichtige Ausblick sorgen für Volatilität. Wie steht es aktuell um Wachstum, Profitabilität und Bewertung des Spieleentwicklers – und was bedeutet das für die Aktie?

Die Aktie von Take-Two Interactive hat in den vergangenen Wochen spürbar geschwankt, nachdem der Spieleentwickler seine jüngsten Geschäftszahlen vorgelegt und zugleich den Ausblick auf die kommenden Jahre an die verschobene Erwartung rund um „GTA VI“ angepasst hat. An der Nasdaq notierte das Papier zuletzt im Bereich von rund 155 US?Dollar, nachdem es im Zuge der Zahlenvorlage zeitweise deutlich nachgegeben hatte, bevor sich der Kurs wieder stabilisierte. Aktuelle Echtzeitkurse und Intraday-Bewegungen können Anleger auf spezialisierten Börsenseiten wie etwa MarketWatch mit Kursübersicht zu Take-Two Interactive verfolgen.

Take-Two Interactive: Quartalszahlen zeigen Wachstum, aber auch Margendruck

Im jüngsten veröffentlichten Quartal meldete Take-Two Interactive einen deutlichen Umsatzanstieg, der vor allem von weiter stark laufenden Katalogtiteln wie „Grand Theft Auto V“ und In?Game?Käufen in „GTA Online“ sowie den Beiträgen der 2022 übernommenen Mobile-Sparte Zynga getragen wurde. Der Nettoumsatz lag im Quartal bei rund 1,4 bis 1,5 Milliarden US?Dollar, was einem Wachstum im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Gleichzeitig machte sich jedoch die hohe Investitionstätigkeit in neue Titel, allen voran das nächste „Grand Theft Auto“, bei den Ergebnissen bemerkbar: Das verwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) verharrte trotz Umsatzwachstum weitgehend auf Vorjahresniveau beziehungsweise schwankte im Bereich eines leichten Verlusts, wenn man Belastungen aus Abschreibungen auf den Zynga-Kauf und Restrukturierungskosten berücksichtigt.

Auf Non?GAAP?Basis, also bereinigt um Sondereffekte, wies Take?Two für das Quartal ein positives EPS aus, das jedoch im Vergleich zum Vorjahr nur moderat zulegen konnte. Während der bereinigte Gewinn je Aktie im Vorjahresquartal noch im Bereich von rund 1 US?Dollar gelegen hatte, bewegte sich der aktuelle Wert eher im mittleren zweistelligen Cent-Bereich je Aktie, was die starke Ergebnisvolatilität des Geschäftsmodells im Vorfeld großer Veröffentlichungen unterstreicht. Zugleich reflektieren die Zahlen die Verschiebung von Umsatz- und Gewinnschwerpunkten hin zu wiederkehrenden digitalen Erlösen: Der Anteil sogenannter „recurrent consumer spending“ – also laufender Einnahmen aus In?Game?Käufen, virtuellen Währungen und DLCs – machte erneut mehr als die Hälfte des digitalen Umsatzes aus und wuchs prozentual schneller als der Gesamtumsatz.

Beim Blick auf die Vorjahresvergleiche fällt auf, dass das ausgewiesene Umsatzwachstum zwar solide, aber weniger spektakulär ausfällt, als dies angesichts der langjährigen „GTA VI“-Fantasie mancher Anleger erhofft hatten. Im Vergleich zum entsprechenden Vorjahresquartal, das noch ohne den vollen Beitrag der Zynga-Übernahme auskam, lässt sich ein prozentualer Zuwachs von grob 6 bis 10 Prozent erkennen. Der ausgewiesene Nettoverlust nach GAAP ist dagegen primär auf hohe nicht?cashwirksame Abschreibungen und Integrationskosten zurückzuführen – Faktoren, die zwar die kurzfristige Profitabilität drücken, aus Sicht vieler Analysten aber keine Aussage über die strukturelle Ertragskraft der Marke „Rockstar Games“ und die Pipeline kommender Titel treffen.

Wesentlich für die Kursreaktion rund um die Zahlen war daher weniger das abgelaufene Quartal, sondern der erneuerte Ausblick des Managements. Take?Two hatte zuvor mehrjährig sehr ambitionierte Prognosen für das sogenannte „Net Bookings“-Volumen – die zentrale Steuerungsgröße für gebuchte Umsätze aus physischen Verkäufen und digitalen In?Game?Erlösen – kommuniziert. Im Zuge der jüngsten Zahlen wurden diese Erwartungen indes nach unten angepasst beziehungsweise zeitlich gestreckt, was vom Markt als Signal interpretiert wurde, dass die Umsatzeffekte von „GTA VI“ später und möglicherweise in flacherer Kurve ankommen als zuvor angenommen.

Gleichzeitig betonte das Management, dass sich der Entwicklungszyklus großer AAA?Titel im aktuellen Marktumfeld verlängert habe und man bewusst in Qualität und Stabilität der Launches investiere, um langfristig höhere Monetarisierung und geringeres Reputationsrisiko zu sichern. Für das laufende Geschäftsjahr wurde daher zwar ein spürbarer Anstieg der Net Bookings in Aussicht gestellt, der große Sprung soll jedoch erst im folgenden Fiskaljahr kommen. Kurzfristig bedeutet dies für die Aktie erhöhte Unsicherheit und höhere Bewertungsanforderungen, mittelfristig bleibt aber das Szenario eines erheblichen Ergebnissprungs mit dem Start von „GTA VI“ intakt.

Anleger sollten zudem berücksichtigen, dass Take?Two durch die Zynga?Integration in einem Übergangsjahr steckt: Die Mobile-Sparte trägt zwar signifikant zum Umsatz bei, weist aber eine andere Margenstruktur auf als die traditionell margenstarken Konsolentitel von Rockstar und 2K. Das Zusammenspiel dieser Sparten in Kombination mit einem steigenden Anteil Live?Service?Umsätze kann in einzelnen Quartalen zu deutlichen Schwankungen bei EBIT?Marge und EPS führen, ohne dass sich der langfristige Investment-Case fundamental ändert. Umso wichtiger ist es, die Entwicklung der wiederkehrenden digitalen Umsätze und der Nutzeraktivität über mehrere Quartale hinweg zu beobachten, statt einzelne Ausreißer überzubewerten.

Die Reaktion der Analysten zeigt dieses gemischte Bild: Zahlreiche Researchhäuser haben ihre Schätzungen nach unten angepasst, zugleich aber ihre mittel- bis langfristig positiven Einschätzungen zur Aktie bestätigt. So führte etwa eine große US?Investmentbank ihre Einstufung „Outperform“ mit einem Kursziel im Bereich von 180 bis 190 US?Dollar fort, verwies jedoch auf die Herausforderungen bei der kurzfristigen Visibilität der Bookings-Entwicklung. Andere Häuser sehen das faire Wertpotenzial eher um 170 US?Dollar, während vorsichtigere Stimmen auf die hohe Bewertung im Verhältnis zu den aktuell ausgewiesenen Gewinnen hinweisen. Eine detaillierte Einschätzung der Analystengemeinde findet sich unter anderem in einer Zusammenfassung auf der Plattform TipRanks mit Analystenprognosen zu Take?Two, wo das Konsenskursziel leicht über dem aktuellen Kursniveau liegt.

Dass die Bewertung inzwischen stark auf die Zeit „nach GTA VI“ fokussiert ist, zeigen die verwendeten Multiples: Viele Analysten argumentieren, dass klassische Kennzahlen wie KGV oder EV/EBITDA auf Basis des aktuellen Jahres kaum aussagekräftig sind, weil sie die erwartete Ergebnisskalierung rund um den Launch des Blockbuster?Titels nicht widerspiegeln. Stattdessen nutzen sie mehrjährige DCF-Modelle, in denen die Annahmen zur Verkaufskurve und Monetarisierung von „GTA VI“ eine zentrale Rolle spielen. Ein Basisszenario sieht dabei in den ersten Jahren nach Release Umsätze im hohen einstelligen Milliardenbereich aus dem GTA?Kosmos, inklusive Online?Komponenten, Mikrotransaktionen und möglichen Erweiterungspaketen. Abweichungen von diesen Annahmen – etwa durch eine schwächere Konjunktur, regulatorischen Druck auf Lootboxen oder eine langsamere Adaption auf der aktuellen Konsolengeneration – stellen das wesentliche Risiko für das Investment dar.

Ein weiterer Aspekt der jüngsten Zahlen ist die solide Bilanzstruktur von Take?Two. Trotz der Zynga-Übernahme und hoher Entwicklungsaufwendungen verfügt das Unternehmen über ausreichende Liquidität, um sein Portfolio an Titeln zu finanzieren und gleichzeitig opportunistische Akquisitionen oder Lizenzdeals zu prüfen. Die Netto-Verschuldung bleibt moderat und ist aus Sicht der Kreditgeber aufgrund der starken Cashflow-Perspektive im Umfeld großer Launches gut tragbar. In der Vergangenheit hat das Management zudem bewiesen, dass es in der Lage ist, Entwicklungszyklen profitabel zu steuern und Marken wie „NBA 2K“, „Red Dead Redemption“ oder „Borderlands“ über viele Jahre hinweg zu monetarisieren.

Im Kontext der Quartalszahlen und des veränderten Ausblicks hat das Unternehmen auf seiner Investor-Relations-Seite ausführlich Stellung genommen und die strategischen Prioritäten erläutert. Für Anleger, die tiefer in die Präsentation der Kennzahlen und die Sprache des Managements in den Earnings?Calls einsteigen möchten, lohnt ein Blick auf die offizielle Investor-Relations-Seite von Take?Two Interactive, wo Präsentationen, Transkripte und 10?K/10?Q?Berichte fortlaufend aktualisiert werden.

Die jüngsten Quartalszahlen von Take?Two Interactive zeichnen damit ein ambivalentes Bild: operativ wächst das Geschäft, die Profitabilität wird kurzfristig von hohen Investitionen belastet, und der Kapitalmarkt ringt um eine angemessene Bewertung der weiter entfernten „GTA VI“-Ertragswelle. Für langfristig orientierte Investoren bleibt der Titel eine Wette auf die Ausnahmestellung der Marken von Rockstar und 2K im globalen Gaming-Markt – flankiert von der wachsenden Bedeutung mobiler Titel und wiederkehrender Digitalumsätze, die zunehmend als zweites Standbein neben den klassischen Premium-Releases fungieren.

Take?Two Interactive entwickelt und vermarktet über seine Labels Rockstar Games, 2K, Private Division und Zynga Videospiele für Konsolen, PC und mobile Endgeräte, wobei Blockbuster-Reihen wie „Grand Theft Auto“, „Red Dead Redemption“, „NBA 2K“ und „Candy Crush“-ähnliche Mobile-Games das Portfolio prägen. Die zentralen Umsatztreiber sind dabei der Verkauf großer AAA?Titel zum Vollpreis sowie ein wachsender Anteil hochmargiger, wiederkehrender Erlöse aus In?Game?Käufen, digitalen Erweiterungen und Live?Service?Angeboten in Erfolgsfranchises wie GTA Online und NBA 2K.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Der umfassende Inhalt dieses informativen Artikels wurde unter Einsatz von a.i. erstellt. Aktien sind volatile Finanzinstrumente.