T1 Energy: la encrucijada de junio entre unos resultados récord y la sombra judicial

T1 Energy triplica su valor desde abril, pero la junta del 17 de junio votará duplicar el capital autorizado, lo que podría diluir acciones. Además, enfrenta investigaciones del DOJ, SEC y una disputa de patentes con First Solar.

El rebote de T1 Energy desde su suelo de abril ha sido espectacular — la acción llegó a más que triplicarse en euros —, pero el camino hasta los 8,80 euros actuales está sembrado de minas. La junta de accionistas del 17 de junio será una prueba decisiva: en ella se votará duplicar el capital autorizado de 500 a 1.000 millones de títulos, una medida que el propio empresa reconoce que podría diluir significativamente el valor de las participaciones. Y como telón de fondo, el principal accionista externo, Trina Solar (Suiza), acaba de desprenderse de 22,5 millones de acciones en dos jornadas, a precios de entre 7,74 y 9,43 dólares, reduciendo su participación hasta el 11% del capital.

Un primer trimestre que supera todas las previsiones

Pese al ruido legal, la parte operativa del negocio brilló con fuerza. La facturación del primer trimestre de 2026 alcanzó los 177,7 millones de dólares, más del triple que un año antes y muy por encima de los 110 millones que esperaba el consenso. El EBITDA ajustado se situó en 9,1 millones de dólares y el margen bruto escaló al 17%. El resultado operativo pasó de pérdidas de 6,3 millones a un beneficio de 3,9 millones, aunque por efectos extraordinarios el resultado neto fue negativo en 21,4 millones.

La respuesta institucional no se hizo esperar: 170 fondos aumentaron sus posiciones en el trimestre. Renaissance Technologies elevó su apuesta un 232%, Two Sigma un 221% y BlackRock un 42%. Los cinco analistas que cubren el valor recomiendan comprar, con un precio objetivo medio de 9,10 dólares. Roth Capital, uno de ellos, calificó de "engañoso" un informe del vendedor en corto Fuzzy Panda Research, que acusaba a T1 de contabilizar de forma agresiva 41,4 millones de dólares en créditos fiscales no devengados, y mantuvo su consejo de compra con un objetivo de 10 dólares.

Tres frentes judiciales abiertos

El Departamento de Justicia de EE.UU. remitió en noviembre de 2025 citaciones a un gran jurado contra T1 Energy y un miembro de su consejo, solicitando documentos sobre ventas de acciones realizadas en la segunda mitad de 2023. La SEC poco después pidió información similar. La compañía asegura que las transacciones afectaban a títulos dados en garantía de un préstamo privado y que se realizaron conforme a la política interna sobre uso de información privilegiada.

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A esto se suma el litigio por patentes. First Solar pidió a la Comisión de Comercio Internacional (ITC) que investigue a 47 empresas de once países — entre ellas T1 Energy como parte del grupo Trina Solar — por una presunta violación de su patente TOPCon. First Solar solicita una prohibición general de importación y órdenes de cese. Un fallo adverso limitaría la capacidad de T1 para importar las células solares que necesita en su fábrica de Dallas.

La sombra de China y la salida de Trina

El vínculo con Trina Solar añade otra capa de incertidumbre. El modelo de negocio de T1 Energy depende de los créditos fiscales a la producción (sección 45X), cuyo requisito es no tener vínculos con "entidades extranjeras de preocupación" (FEOC), un concepto diseñado para excluir a empresas vinculadas a China. Aunque en diciembre de 2025 se modificó el acuerdo que permitía a Trina nombrar un consejero, aún no está claro si eso basta para cumplir con la normativa. La venta masiva de Trina podría interpretarse como un movimiento táctico o como una señal de desconfianza.

Un agujero de financiación que la junta debe tapar

El motivo concreto de la ampliación de capital autorizado aparece en los documentos de la propia compañía: para la fase 1 de la nueva planta de células solares G2 en Austin faltan todavía unos 225 millones de dólares. Un bono convertible emitido en abril de 2026 ya captó 174,7 millones, pero el resto debe cubrirse. La construcción avanza según lo previsto y la primera producción de células está programada para el cuarto trimestre de 2026.

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De cara al conjunto del año, T1 Energy mantiene su previsión de producción de 3,1 a 4,2 GW desde su planta de Dallas. El EBITDA ajustado de 2026 dependerá de la demanda del segundo semestre, de la resolución del procedimiento sobre la sección 232 (relativo al polisilicio extranjero) y de la evolución de los aranceles IEEPA. La monetización de los créditos fiscales de la sección 45X se concentra más en la segunda mitad del año, lo que presiona el flujo de caja a corto plazo. La volatilidad, reflejada en el rango de 52 semanas (3,36 a 9,45 euros), promete seguir siendo la tónica dominante.

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