Strategy: La Máquina de Acumulación de Bitcoin Mantiene su Ritmo

Strategy lanza nuevo programa de emisión de acciones por $44.100M mientras sus acciones preferentes, clave para financiar compras de Bitcoin, muestran signos de tensión.

La firma de inversión Strategy ha vuelto a ampliar su capacidad de financiación, anunciando nuevos programas por un monto que alcanza los 44.100 millones de dólares. Este movimiento se produce en un momento en el que su fuente de capital preferida comienza a mostrar signos de tensión, poniendo bajo la lupa la sostenibilidad de su modelo de negocio centrado en la acumulación de criptomonedas.

Un Nuevo Capítulo en la Estrategia de Financiación

El pasado 23 de marzo, Strategy presentó ante la SEC el formulario 8-K, detallando la creación de un nuevo programa de emisión de acciones en el mercado (ATM). La autorización, valorada en 44.100 millones de dólares, replica la estructura del plan anterior: 21.000 millones en acciones ordinarias y una cantidad idéntica en acciones preferentes de tasa variable, identificadas con el ticker STRC. La necesidad de una renovación de esta magnitud sugiere que los límites de emisión anteriores se han agotado en gran medida.

Paralelamente, la compañía estableció un programa independiente por 2.100 millones de dólares para la emisión de acciones preferentes STRK, sustituyendo a uno más antiguo. El consorcio de bancos y agentes distribuidores también se ha reforzado con la incorporación de Moelis & Company, A.G.P./Alliance Global Partners y StoneX Financial, elevando el total de instituciones participantes a diecinueve.

Las Acciones Preferentes: Un Pilar que se Resiente

Un análisis de la actividad reciente revela un cambio significativo. En la semana del 16 al 22 de marzo, Strategy generó 76,5 millones de dólares mediante la venta de aproximadamente 509.000 acciones ordinarias. Estos fondos se destinaron de inmediato a la compra de 1.031 Bitcoin, a un precio promedio de 74.326 dólares por unidad. Con esta adquisición, el patrimonio total de la empresa en Bitcoin asciende a 762.099, con un coste medio de adquisición de 57.690 millones de dólares.

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Lo más llamativo es el origen del capital. Por primera vez, la emisión de acciones preferentes STRC se convirtió en la principal fuente de financiación para comprar Bitcoin, aportando 1.180 millones de dólares, frente a solo 396 millones provenientes de las acciones ordinarias. Este giro tiene un coste creciente: las obligaciones de dividendos anuales acumuladas de las acciones preferentes en circulación superan ya los mil millones de dólares.

Además, el precio de la acción preferente STRC ha cotizado por debajo de su valor nominal de 100 dólares durante tres sesiones consecutivas. Si el promedio mensual ponderado por volumen se mantiene por debajo de la paridad, la empresa podría verse obligada a incrementar la tasa de dividendos en otros 25 puntos básicos para sostener su cotización.

El Optimismo Analítico, con Notas de Precaución

A pesar de que la acción cotiza alrededor de los 120 euros, lejos de sus máximos históricos, el consenso en Wall Street mantiene una recomendación de "Compra Fuerte". El precio objetivo promedio a doce meses se sitúa en 349 dólares. Texas Capital, por su parte, emite también una recomendación de "Compra" con un objetivo de 200 dólares. Su proyección se basa en un crecimiento anual del precio del Bitcoin del 10% y un volumen de capital gestionado de unos 17.000 millones de dólares para el año 2026.

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Los analistas de Texas Capital destacan el balance conservador de Strategy, con un ratio de deuda en torno al 14%. Asimismo, señalan que sus reservas de efectivo, de aproximadamente 2.250 millones de dólares, son suficientes para cubrir casi dos años de pagos de intereses y dividendos. No obstante, identifican un riesgo estructural clave: la dependencia absoluta de financiación externa, dado que las tenencias de Bitcoin no generan flujos de ingresos recurrentes.

Con una capacidad de emisión remanente superior a los 34.000 millones de dólares en los programas vigentes, la infraestructura para continuar con las compras de Bitcoin parece asegurada a corto plazo. Sin embargo, la continuidad de esta estrategia dependerá críticamente de que el mercado de valores preferentes mantenga su apetito.

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