Strategy: La acción cotiza con descuento sobre su tesoro en Bitcoin

Un hecho inédito ha marcado la cotización de Strategy Inc., la empresa antes conocida como MicroStrategy. Por primera vez, el valor de mercado de sus acciones ha caído por debajo del valor contable de su inmensa reserva de Bitcoin, rompiendo con la prima histórica que los inversores solían pagar. Este cambio de paradigma en la valoración centra la atención del mercado.

El lunes 26 de enero de 2026, la compañía anunció la adquisición de 2.932 Bitcoin por un valor aproximado de 264,1 millones de dólares. La operación se realizó a un precio medio de 90.061 dólares por criptomoneda, elevando el total de la tesorería corporativa a la cifra de 712.647 BTC.

Lo llamativo de esta transacción es su volumen, considerablemente menor a las compras multimillonarias realizadas por la firma a principios de ese mismo mes. Para financiarla, Strategy recurrió principalmente a la emisión de acciones, vendiendo alrededor de 1,57 millones de títulos ordinarios que le reportaron unos 257 millones de dólares, complementados con una pequeña emisión de acciones preferentes.

El fin de la prima: el mercado descuenta los riesgos

El dato clave para los analistas es la desaparición del premium. Durante años, la acción de Strategy se negoció con un multiplicador muy por encima de su valor neto por activo (NAV), a veces superior a 2,0x. Sin embargo, a partir del 26 de enero, ese multiplicador se situó en aproximadamente 0,94x. Esto significa que los inversores pueden ahora comprar la acción con un descuento sobre el valor subyacente de los Bitcoin que posee la empresa.

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Este giro en la valoración refleja una creciente preocupación del mercado por su estructura de capital. La continua dilución provocada por las emisiones de acciones para financiar las compras, sumada a una compleja arquitectura financiera, está ejerciendo presión sobre el precio de la acción.

El peso de la financiación: bonos y acciones preferentes

La situación del balance es un factor determinante. Strategy tiene en circulación bonos convertibles por un valor de aproximadamente 8.200 millones de dólares. A esta cifra se le suman obligaciones vinculadas a acciones preferentes que superan los 8.300 millones.

Si bien la estrategia de sustituir deuda por acciones preferentes reduce el riesgo de refinanciación ante el vencimiento de los bonos, introduce un nuevo elemento de carga: los pagos fijos de dividendos asociados a estas acciones privilegiadas.

El interés institucional persiste

A pesar de la presión en la valoración, el atractivo para grandes inversores no se ha desvanecido. Un ejemplo es la Sumitomo Mitsui Trust Group, que, según una declaración del 26 de enero, mantiene una posición de 606.629 acciones, con un valor de mercado cercano a los 96,6 millones de dólares. Para los inversores institucionales que operan bajo estrictos marcos regulatorios, Strategy sigue representando una vía de acceso práctica y regulada al mercado de Bitcoin.

Resumen de datos clave

• Última adquisición: 2.932 BTC (26 de enero de 2026).
• Precio de compra: Alrededor de 90.061 dólares por Bitcoin.
• Tesoro total: 712.647 BTC.
• Multiplicador NAV: ~0,94x (descuento sobre el valor neto).
• Estructura de financiación: ~8.200 millones en bonos convertibles y ~8.300 millones en obligaciones de acciones preferentes.

Este momento de descuento supone un punto de inflexión claro. El mercado ha pasado de premiar la tesis de Bitcoin de la empresa a incorporar en el precio los riesgos asociados a la dilución y al apalancamiento. Para algunos, esta nueva dinámica podría representar una oportunidad de entrada, siempre y cuando se mantenga la confianza en la apreciación futura del activo digital subyacente.

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