SK Hynix: la encrucijada entre HBM4 y DDR5 agita al mercado tras el aterrizaje en el Nasdaq

SK Hynix retrasa HBM4 para maximizar margen DDR5, provocando volatilidad bursátil y debate entre analistas tras histórico debut en Nasdaq.

El reciente debut de SK Hynix en el Nasdaq fue histórico, pero la fiesta duró poco. Las American Depositary Receipts recaudaron 26.500 millones de dólares, el mayor estreno de una empresa extranjera en Estados Unidos, y el primer día cerraron con un avance del 13%. Sin embargo, la volatilidad no tardó en imponerse: el lunes los ADR se desplomaron un 9,3%, dejando el precio apenas unos dólares por encima de los 149 dólares de la colocación. La corrección se extendió a Seúl, donde la acción llegó a caer un 9% intradía el martes, para después remontar un 3,69% y cerrar en 1.913.000 wones.

El movimiento brusco no responde solo a la lógica de la oferta pública. El verdadero detonante es una decisión estratégica del fabricante surcoreano de chips de memoria: ralentizar deliberadamente la transición de sus líneas de HBM3E a la próxima generación HBM4. La medida, que pretende aprovechar los altísimos márgenes del negocio de DDR5, ha generado un intenso debate entre los analistas. Mientras unos la ven como un cálculo de márgenes inteligente, otros advierten que regala tiempo a su gran rival, Samsung.

El dilema de la producción: HBM4 o DDR5

La dirección de SK Hynix ha decidido no reconvertir parte de su capacidad de HBM3E a HBM4, al menos de momento. Dos factores pesan en esa decisión. Por un lado, los planes de producción del próximo superchip de inteligencia artificial de Nvidia, "Rubin", se han revisado a la baja, lo que reduce la demanda inmediata de HBM4. Por otro, el negocio de DDR5 atraviesa un momento excepcional: un cuello de botella en la oferta de DRAM convencional ha elevado su margen operativo más de 15 puntos porcentuales por encima del del HBM, y los niveles teóricos alcanzan el 90%.

Así, en lugar de retirar obleas de la fabricación de HBM, SK Hynix mantiene algunas líneas de HBM3E operando en modo DDR5. "No se pierde ningún pedido comprometido de HBM, porque toda la capacidad de 2026 ya estaba vendida meses atrás", explican fuentes del mercado. El movimiento es puramente táctico: maximizar el margen en un ciclo de precios favorable.

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Las dos caras de la moneda según los analistas

Goldman Sachs y Morgan Stanley respaldan públicamente la estrategia. Ambos bancos sostienen que centrarse en el ciclo de precios mejora la valoración más que una defensa a ultranza de la cuota de HBM. Goldman calcula que mantener una cuota combinada superior al 50% en HBM3 y HBM3E hasta 2026 es suficiente para asegurar la posición competitiva. Morgan Stanley va más allá: lo que realmente importa no es la cuota de HBM, sino la evolución del ciclo completo de precios de la memoria. El rebote del 3,69% el martes sugiere que parte del mercado ya considera exagerado el castigo previo.

En la acera opuesta, los bajistas señalan que el freno abre una ventana para Samsung. El gigante surcoreano ya empezó en febrero los envíos masivos de HBM4 y acumula más de 1.000 millones de dólares en ingresos por ese producto. Si logra la producción en volumen durante la segunda mitad de 2026, la cuota de SK Hynix podría caer del 57% al 50-60%, según Counterpoint Research. Eso forzaría una revisión a la baja de las valoraciones. A eso se suma la incertidumbre sobre el propio Rubin: fuentes indican que Nvidia enfrenta dificultades en la producción en serie del chip, lo que retrasa aún más la demanda de HBM4.

El efecto dominó en los índices y la llegada de Chey

La turbulencia no se limitó a SK Hynix. En Seúl, el KOSPI llegó a caer más de un 10% y provocó suspensiones temporales de la negociación. En EE.UU., Micron, Sandisk y Western Digital perdieron al menos un 4% cada una. La volatilidad anualizada a 30 días de SK Hynix se disparó al 123,57%, y el RSI de 40,7 refleja que la recuperación aún es frágil.

Pese al nerviosismo, la cúpula ya mira hacia adelante. El presidente del grupo SK, Chey Tae-won, declaró a Bloomberg Television que la compañía está abierta a emitir más títulos en EE.UU., pero con una condición: "Requiere una mejor rentabilidad. Lo primero es estabilizar el precio, luego podremos desbloquear el potencial alcista". La puerta queda abierta, pero sujeta a la evolución del mercado.

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Fundamentales sólidos, pero el mercado duda

Las cuentas del primer trimestre de 2026 pintan un panorama muy distinto al que refleja la cotización. SK Hynix ingresó 52,6 billones de wones, con un beneficio operativo récord de 37,6 billones y un margen del 72%. La liquidez alcanzó 54,3 billones y la posición neta de caja los 35 billones. Desde enero, el título acumula aún una ganancia del 183,14%, aunque el 35,96% que lo separa del máximo histórico de 2.987.000 wones recuerda la magnitud de la corrección.

Dos fechas marcan el calendario: el 29 de julio, cuando SK Hynix presente los resultados del segundo trimestre —a solo 16 días de su debut en el Nasdaq—, y la evolución de la certificación de Samsung con Nvidia o AMD en la segunda mitad del año. Hasta entonces, el mercado baila entre la tesis del margen y el miedo a perder el tren del HBM4. La acción se sostiene por encima de la media de 100 días, en 1.587.740 wones, pero con una volatilidad superior al 120%, cualquier movimiento puede romper la tregua.

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