ServiceNow: la brecha entre el negocio récord y la presión sobre el valor

Pese al desplome del 55%, ServiceNow eleva previsiones de IA a 1.500M$ y analistas recomiendan comprar con objetivo un 40% superior.

La cotización de ServiceNow se desploma un 55% desde su máximo anual, pero el negocio subyacente nunca ha sido tan sólido. Mientras la acción languidece en los 102 dólares —lejos del pico de 211—, la compañía eleva sus previsiones de ingresos por inteligencia artificial hasta 1.500 millones de dólares para 2026 y mantiene intacto el objetivo de 30.000 millones en 2030. Esta dualidad define el momento de la firma.

El presidente y COO, Amit Zavery, salió al paso de las dudas sobre la canibalización de los ingresos SaaS tradicionales por la IA. En la conferencia de Jefferies del 27 de mayo, Zavery afirmó sin titubeos: "No me preocupa esa narrativa". Más de la mitad de los nuevos negocios ya se contratan bajo modelos de pago por uso —no por licencias por puesto— y los paquetes nativos de IA elevan los precios medios entre un 20% y un 30%. El ACV de inteligencia artificial se ha revisado al alza: de 1.000 a 1.500 millones de dólares.

Sin embargo, el mercado no termina de convalidar el optimismo. La acción sufrió dos golpes consecutivos: primero, el temor a que los plug-ins de IA de Anthropic hicieran obsoletos los productos SaaS, y después, unas cifras trimestrales que decepcionaron al incluir conflictos geopolíticos como lastre. A esto se suma que la consejera Anita M. Sands vendió 16.400 acciones el 14 de mayo por 1,48 millones de dólares —el mayor movimiento de un insider en tres meses—, ampliando el saldo neto de ventas sobre compras en 5,8 millones en el último año.

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Pese a la presión bajista, los fundamentales brillan. ServiceNow prevé unos ingresos por suscripción GAAP de 3.820 millones en el segundo trimestre y un objetivo anual de hasta 15.780 millones, lo que supone un crecimiento del 22-22,5% interanual. El flujo de caja libre saltó de 3.400 millones en 2024 a 4.600 millones en 2025. Los clientes con contratos superiores al millón de dólares anuales crecieron más de un 130% en IA.

Para sostener esa expansión, la compañía ha redoblado su apuesta por la ciberseguridad. El 20 de abril cerró la compra de Armis por 7.750 millones de dólares, integrando esta adquisición con la de Veza, cerrada en marzo, bajo la plataforma "Autonomous Security and Risk". La operación —financiada con efectivo y deuda— triplica el mercado potencial de soluciones de seguridad. Además, en el primer trimestre recompró 20,1 millones de acciones propias, de las que 18,5 millones correspondieron a un programa acelerado de 2.000 millones, mitigando la dilución ligada a la retención de talento en IA.

El consenso del mercado sigue siendo mayoritariamente alcista. De 48 analistas encuestados por S&P Global, 43 recomiendan comprar y solo uno vender; el precio objetivo medio a doce meses es de 142,77 dólares, un 40% por encima del nivel actual. La encuesta de Oppenheimer entre 64 clientes corporativos en mayo señala que los presupuestos de TI se mantienen estables y que las soluciones de IA de riesgo y seguridad de ServiceNow son prioridad de inversión, especialmente la IA agéntica, que automatiza flujos de trabajo sin intervención humana.

A corto plazo, la acción acumula una subida del 10% en las últimas cuatro semanas, una señal de que el interés comprador regresa. El verdadero test llegará en julio con la publicación de los resultados del segundo trimestre. Hasta entonces, la historia de ServiceNow es la de un negocio que acelera mientras su valoración corrige, una tensión que solo el tiempo y los números resolverán.

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