ServiceNow: la advertencia de IBM desata un 8% de caída y pone a prueba la solidez de su modelo de negocio

ServiceNow se desploma un 8% tras los decepcionantes resultados trimestrales de IBM. Aunque la alianza aún no rinde, analistas ven un potencial alcista del 32,9%.

La alianza que prometía ser un trampolín se ha convertido en un lastre, al menos de momento. ServiceNow, el especialista en flujos de trabajo basados en inteligencia artificial, sufrió el martes un correctivo bursátil que borró en un solo día gran parte de las ganancias acumuladas en el mes. El detonante: las cifras preliminares de IBM, su nuevo socio de primer orden, que decepcionaron al mercado y arrastraron a todo el sector del software empresarial.

En la sesión europea, la acción de ServiceNow cayó un 5,26% hasta los 92,56 euros durante la negociación, aunque el cierre en Fráncfort se situó en 91,82 euros. En Wall Street, el desplome fue aún más virulento: un 8% que dejó el título en torno a los 102,40 dólares. Con ello, la capitalización bursátil ronda los 97.300 millones de euros y la rentabilidad anual se vuelve negativa en un 27,37%.

La sombra de IBM: un socio que también es un lastre

IBM publicó unos ingresos trimestrales prel iinares de 17.200 millones de dólares, un 1% más que el año anterior, pero muy por debajo de los 17.860 millones que esperaba el consenso. El beneficio ajustado por acción fue de 2,93 dólares frente a los 3,022 estimados. El propio consejero delegado, Arvind Krishna, calificó las cifras de "decepcionantes". El punto débil fue el negocio de mainframes, especialmente la serie Z y el software asociado. Y aquí radica la conexión con ServiceNow: apenas la semana pasada ambas compañías anunciaron una ampliación de su alianza para modernizar sistemas empresariales y prepararlos para aplicaciones de inteligencia artificial. Esa cercanía ha hecho que el mercado castigue a ServiceNow por asociación, aunque no exista un vínculo operativo directo que justifique la magnitud de la caída.

Analistas divididos: optimismo de largo plazo frente a cautela táctica

En plena tormenta, UBS elevó su precio objetivo para ServiceNow de 100 a 115 dólares, pero mantuvo la recomendación en "neutral". Los analistas ven una demanda estable en el segundo trimestre, pero consideran que el impulso de la inteligencia artificial aún no se ha traducido en una adopción masiva. También señalaron la reciente colaboración con Hitachi como una promesa a futuro, no un catalizador inmediato.

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Más optimistas se muestran otras firmas: Evercore ISI repite "outperform" con un objetivo de 150 dólares, Bernstein también "outperform" con 236 dólares, y Benchmark elevó su precio a 130 dólares. El precio objetivo medio, equivalente a unos 123,05 euros, implica un potencial alcista del 32,9% desde los niveles actuales. La tesis común: el temor a que la inteligencia artificial generativa desplace a los proveedores tradicionales de SaaS exagera la fortaleza real de ServiceNow.

El mercado de opciones también reflejó la tensión. Se negociaron unos 93.000 contratos, con claro dominio de las calls, y la volatilidad implícita a 30 días subió dos puntos hasta el 75,31%, un nivel que se sitúa en el decil más alto de la serie histórica.

Fundamentos intactos, pero la valoración no perdona

ServiceNow encara la cita del 22 de julio con una cartera de pedidos contractuales (cRPO) de 12.640 millones de dólares, que equivale a 3,3 veces el punto medio de su propia previsión de ingresos por suscripción para el segundo trimestre, situada entre los 3.815 y los 3.820 millones de dólares. En el primer trimestre, los ingresos por suscripción crecieron un 22% hasta los 3.700 millones y las obligaciones de desempeño pendientes (RPO) aumentaron un 25% hasta 27.700 millones. Las previsiones apuntan a un crecimiento similar en el trimestre actual.

Sin embargo, el mercado no perdona las valoraciones elevadas. La acción cotiza a 63 veces el beneficio de los últimos doce meses y a 8 veces las ventas. Márgenes muy estrechos para cualquier decepción, especialmente cuando la compañía ha caído tras la publicación de sus cuatro últimos informes trimestrales. Además, los analistas esperan un beneficio por acción de 76 centavos, frente a los 82 del mismo trimestre del año anterior, lo que deja poco colchón.

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El 22 de julio, la prueba definitiva

La pregunta que domina el mercado es si el desplome del martes fue un simple susto pasajero o el preludio de una tendencia bajista más profunda. La respuesta la dará ServiceNow cuando publique sus resultados tras el cierre de Wall Street el miércoles 22 de julio, seguidos de la conferencia telefónica con inversores. Los focos estarán puestos en la evolución de la cartera de pedidos, los comentarios sobre el ritmo de las grandes operaciones y cualquier indicio sobre cómo la inteligencia artificial afecta a la venta de licencias de usuario.

Si el crecimiento de las suscripciones y el backlog se mantienen sólidos, la corrección inducida por IBM podría quedar como una exageración. Pero si el informe muestra ralentización en las nuevas contrataciones o un tono prudente, el patrón de los últimos cuatro trimestres podría repetirse y abrir la puerta a nuevos mínimos. Con una volatilidad anualizada del 57,64% a 30 días, los bandazos bruscos seguirán siendo moneda corriente hasta que el próximo jueves arroje luz sobre si la alarma fue solo un espejismo o un aviso de lo que está por venir.

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