ServiceNow: El abismo entre el negocio y la cotización se ensancha mientras los inversores institucionales aprovechan el desplome
30.04.2026 - 15:01:12 | boerse-global.de
La paradoja que vive ServiceNow no deja de sorprender a los analistas de Wall Street. Mientras el negocio subyacente muestra una salud envidiable —con un crecimiento del 22% en grandes clientes y un récord de ingresos diferidos de 27.700 millones de dólares—, la acción se ha dejado cerca de la mitad de su valor desde enero. Un castigo que ha llevado la cotización a niveles que no se veían desde hace varios años y que ha despertado el apetito de los cazadores de gangas institucionales.
El desplome se aceleró a finales de abril, cuando la compañía presentó unas cuentas del primer trimestre que, pese a ser sólidas, incluyeron un tono prudente para el segundo trimestre y una rebaja leve en las previsiones de margen. El mercado reaccionó con un correctivo del 17% en una sola jornada, elevando las pérdidas acumuladas en el ejercicio hasta el 40%. La valoración se ha comprimido hasta las 17,5 veces los beneficios esperados para el próximo ejercicio, un múltiplo históricamente bajo para un grupo que durante años cotizó con prima de crecimiento.
Dos nubarrones en el horizonte
Detrás de la desconfianza del mercado se esconden dos factores concretos. El primero tiene su origen en Oriente Próximo: los conflictos en la región provocaron retrasos en varios contratos on-premise de gran tamaño durante el primer trimestre, lo que frenó ligeramente el avance de los ingresos por suscripciones. El segundo factor es la integración de Armis, la firma de ciberseguridad adquirida por ServiceNow. Los costes de integración y las amortizaciones han reducido el margen bruto bajo criterios GAAP del 79% al 75%, un lastre que la dirección no espera normalizar hasta el ejercicio 2027.
A pesar de estos vientos en contra, el negocio recurrente sigue ganando tracción. La compañía cerró el trimestre con 630 grandes cuentas que generan ingresos multimillonarios anuales, un 22% más que hace un año. Y el programa de inteligencia artificial "Now Assist" se perfila como el motor de crecimiento más potente: el consejero delegado, Bill McDermott, ha elevado el objetivo de valor anualizado de contratos recurrentes para esta división hasta los 1.500 millones de dólares, frente a los 1.000 millones que manejaba anteriormente.
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El dinero inteligente ya está dentro
Mientras el inversor minorista huye del valor, los grandes patrimonios ven una oportunidad. Narwhal Capital Management ha multiplicado por más de siete su posición, hasta rozar las 17.000 acciones, aprovechando los precios actuales, que oscilan entre los 88 y los 91 dólares por título. No es el único movimiento significativo: UBS ha lanzado productos estructurados vinculados a la acción de ServiceNow, una señal de que los bancos de inversión consideran que el suelo está cerca.
Paralelamente, la propia compañía está aprovechando la debilidad bursátil para ejecutar una de las recompras de acciones más agresivas de su historia. Solo en el primer trimestre, ServiceNow adquirió unos 20 millones de títulos propios, la mayoría a través de un programa acelerado de recompra por valor de 2.000 millones de dólares. La empresa aún dispone de 4.200 millones de dólares adicionales autorizados para seguir comprando acciones en el mercado.
Asia emerge como contrapeso estratégico
Más allá de las turbulencias en Oriente Próximo y las dudas sobre los márgenes, ServiceNow está ganando terreno en una región clave. Según un informe sectorial reciente, la plataforma se está convirtiendo en un pilar de las estrategias de TI en el área Asia-Pacífico. Las empresas de la región están incrementando sus inversiones en infraestructura de inteligencia artificial y automatización de flujos de trabajo para reducir costes y navegar entornos regulatorios cada vez más complejos. Esta dinámica ofrece un contrapeso relevante a la incertidumbre generada por los retrasos contractuales en Oriente Próximo.
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La cita de Las Vegas
Todo apunta a que el próximo 4 de mayo será el día clave para determinar si el mercado vuelve a confiar en la historia de ServiceNow. Ese lunes, la compañía celebra su Analyst Day en Las Vegas, un evento que la dirección ha preparado como la gran oportunidad para disipar las dudas. La agenda incluye tres puntos críticos para los inversores: la monetización de la inteligencia artificial, con cifras concretas sobre la contribución de "Now Assist"; los planes para compensar el lastre de Armis en los márgenes; y la actualización de los objetivos a largo plazo para ingresos por suscripciones y flujo de caja libre hasta 2028.
La directora financiera, Gina Mastantuono, ha reconocido que la reacción negativa del mercado tras los resultados trimestrales responde a la falta de claridad sobre los efectos de la adquisición y el momento exacto en que se acelerarán los ingresos. En Las Vegas, el equipo directivo tendrá que demostrar con datos que la inteligencia artificial ya está generando un impacto medible en el nuevo negocio. Si lo consigue, el castigo bursátil de las últimas semanas podría quedar sin fundamento. Y con una caja reforzada por las recompras y un negocio que sigue batiendo récords, la ecuación podría cambiar de signo rápidamente.
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