Salesforce: Una Emisión Histórica de Deuda para Financiar la Recompra de Acciones

Salesforce lanza su mayor emisión de deuda por $25.000M para financiar recompras de acciones, lo que lleva a Moody's y S&P a revisar negativamente su calificación crediticia.

La estrategia financiera de Salesforce ha dado un giro significativo. La compañía de software ha realizado la mayor emisión de deuda corporativa de su historia, por un monto de hasta 25.000 millones de dólares, en un contexto donde su cotización se encuentra en mínimos de los últimos años. Esta decisión, destinada íntegramente a un ambicioso programa de recompra de acciones, ha provocado una reacción inmediata por parte de las principales agencias de calificación crediticia.

Una Emisión de Deuda Sin Precedentes

El pasado 11 de marzo de 2026, Salesforce acudió al mercado de bonos con una operación récord. La demanda por parte de los inversores en renta fija, sin embargo, fue moderada. Este movimiento contrasta con su última incursión importante en este mercado en 2021, cuando recaudó 8.000 millones de dólares para financiar la adquisición de Slack.

Los fondos obtenidos se canalizarán completamente hacia el plan de recompra de acciones por valor de 50.000 millones de dólares anunciado en febrero. Esta política de retribución al accionista ya es intensa: solo en el ejercicio fiscal 2026, la empresa destinó más de 14.000 millones de dólares a recompras, lo que equivale a aproximadamente el 99% de su flujo de caja libre. A esto se suma un incremento del dividendo del 5,8%.

La lógica de la dirección es clara: con una caída de alrededor del 22% desde principios de año y cotizando muy por debajo de sus máximos históricos, la compañía considera que es un momento oportuno para retirar acciones a un precio atractivo.

Las Agencias de Rating Modifican sus Perspectivas

Este cambio de rumbo en la política financiera no ha pasado desapercibido. Moody's rebajó la calificación de Salesforce a A2, señalando que la estrategia de recompras financiada con deuda representa un "cambio sustancial" que refleja una "mayor tolerancia al apalancamiento". Por su parte, S&P Global Ratings revisó su perspectiva a negativa.

Estas acciones son llamativas dado el perfil tradicionalmente conservador de Salesforce. Su ratio de deuda sobre capital se sitúa en 0,29, un nivel bajo. Las rebajas, por tanto, no responden tanto a un problema de solvencia inmediato como a la nueva orientación estratégica adoptada por la gestión.

El Crecimiento Orgánico se Desacelera Pese al Impulso de la IA

La debilidad de la cotización tiene fundamentos en los últimos resultados. Aunque Salesforce superó las estimaciones de analistas en ingresos y beneficio por acción en el cuarto trimestre del ejercicio 2026, sus previsiones decepcionaron. Para el año fiscal 2027, la compañía anticipa un crecimiento de ingresos de solo entre el 10% y el 11%, hasta un rango de 45.800 a 46.200 millones de dólares. Excluyendo el impacto de la futura adquisición de Informatica, el crecimiento orgánico se reduce a un dígito alto.

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Una preocupación del sector también pesa: la posibilidad de que las soluciones de inteligencia artificial de propósito general puedan erosionar a largo plazo la demanda de software empresarial especializado.

No obstante, Salesforce muestra un progreso tangible en su propia oferta de IA. Su producto Agentforce ha registrado más de 29.000 acuerdos cerrados desde su lanzamiento, y sus ingresos recurrentes anuales se dispararon un 169%, hasta los 800 millones de dólares. En el conjunto del ejercicio 2026, los ingresos totales crecieron un 10% (41.500 millones de dólares), mientras que el backlog de rendimiento pendiente aumentó un 14%, hasta los 72.000 millones.

Una Valoración en Zona de Oportunidad

Desde una perspectiva de valoración, la acción se negocia en niveles históricamente bajos. Basado en los beneficios de los últimos doce meses, su ratio precio-beneficio (P/E) es de 25, muy por debajo de su promedio de tres años, que superaba los 130. En términos de beneficios futuros, el múltiplo se sitúa en torno a 14,8, lo que la hace más barata que competidoras como Microsoft, Oracle o ServiceNow.

La cuestión ahora es si la combinación de una valoración más ajustada, un programa agresivo de recompras y el crecimiento del negocio de IA será suficiente para estabilizar la acción. La respuesta podría llegar en la segunda mitad de 2027, período para el que la dirección espera una aceleración del crecimiento orgánico.

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