Salesforce: Una apuesta de deuda a medio siglo vista

Marc Benioff activa un histórico plan de recompra para contrarrestar la infravaloración del mercado, en medio del temor del sector SaaS a la IA.

El mensaje del consejero delegado de Salesforce, Marc Benioff, no puede ser más contundente: el mercado está infravalorando a la compañía. Para respaldar esta convicción con hechos, la empresa ha activado el programa de recompra acelerada de acciones más grande de su historia, una operación financiada mediante una emisión de deuda por valor de 25.000 millones de dólares cuyos vencimientos se extienden hasta el año 2066.

Esta iniciativa constituye la primera fase de un plan global de recompra por 50.000 millones de dólares, aprobado por el consejo de administración en febrero de 2026. En concreto, Salesforce ha comenzado a entregar aproximadamente 103 millones de títulos en el marco de un Acuerdo de Recompra Acelerada (ASR) por el monto mencionado. Cinco entidades bancarias, entre las que se encuentran JPMorgan, Bank of America y Morgan Stanley, están gestionando la transacción, cuya liquidación final se anticipa para el tercer o cuarto trimestre del año fiscal 2027.

El contexto: ¿una reacción excesiva del mercado?

¿Qué impulsa esta decisión tan agresiva? Benioff alega dos motivos principales. Por un lado, la dilución accionarial resultante de grandes adquisiciones pasadas, como la compra de Slack por 27.000 millones en 2021 y la de Tableau por 15.000 millones en 2019. Por otro, considera que la actual debilidad bursátil es una respuesta desmedida al temor de que la automatización impulsada por inteligencia artificial pueda llegar a hacer obsoletas las suscripciones de software tradicional.

Este miedo ha contagiado a todo el sector SaaS. Empresas como Salesforce, Microsoft, SAP, Oracle y ServiceNow han perdido colectivamente miles de millones en capitalización de mercado, un fenómeno que algunos analistas han bautizado como "SaaSpocalypse". En el caso de Salesforce, su cotización aún se sitúa alrededor de un 45% por debajo del máximo alcanzado en diciembre de 2024. Pese a una recuperación desde sus mínimos recientes, la acción acumula una caída de algo más del 20% desde comienzos de año.

La estrategia de recompra no es exclusiva de Salesforce. Otras firmas del sector han anunciado medidas similares: ServiceNow lanzó un programa por 5.000 millones de dólares, SAP planea recompras por 11.500 millones, y actores como Okta y Snowflake también siguen esta tendencia.

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Fundamentos sólidos frente a un crecimiento orgánico que se modera

Los resultados operativos de la compañía, sin embargo, siguen siendo robustos. En el año fiscal 2026, Salesforce generó unos ingresos de 41.500 millones de dólares, lo que supone un incremento del 10% interanual. Su flujo de caja libre creció un 16%, hasta los 14.400 millones. Su plataforma de IA, Agentforce, registró unos ingresos anuales de 800 millones de dólares, con un crecimiento espectacular del 169%.

Para el ejercicio fiscal 2027, la dirección prevé unos ingresos que oscilarán entre los 45.800 y los 46.200 millones de dólares, lo que implica un crecimiento del 10% al 11%. No obstante, estas cifras incorporan la contribución de la reciente adquisición de Informatica. Excluyendo este efecto, el crecimiento orgánico se sitúa en un alto dígito único, un ritmo que ha comenzado a probar la paciencia de algunos inversores.

La cuestión crítica para Salesforce en los próximos años será si Agentforce puede acelerar el crecimiento orgánico con la suficiente rapidez como para justificar el nuevo endeudamiento. El calendario de amortización de los bonos emitidos comienza en 2028, y la última tanda no se saldará hasta 2066. El éxito de esta apuesta a largo plazo dependerá de la capacidad de la compañía para traducir su impulso en inteligencia artificial en un mayor dinamismo comercial.

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