Rheinmetall Aktie: Gut, aber nicht gut genug

Rheinmetall verfehlt seine eigenen Wachstumsziele für 2025, was zu einem deutlichen Kursrutsch führt. Trotz praller Auftragsbücher und einer hohen Dividende bleibt die operative Marge am unteren Rand der Prognose.

Rekordumsatz, pralle Auftragsbücher, eine überraschend hohe Dividende – und trotzdem bricht die Aktie heute um mehr als sechs Prozent ein. Was ist da los?

Ganz einfach: Die Messlatte lag noch höher. Rheinmetall steigerte den Umsatz 2025 zwar auf knapp 9,94 Milliarden Euro – ein Plus von 29 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Doch das Wachstumsziel von 30 bis 35 Prozent wurde damit verfehlt. Ähnliches gilt für das operative Ergebnis: Mit 1,84 Milliarden Euro lag die Marge bei 18,5 Prozent – am unteren Rand der eigenen Prognose. Jefferies kritisierte, dass sowohl Umsatz als auch operatives Ergebnis rund sieben Prozent unter dem Marktkonsens lagen. Kein Absturz, aber eben auch keine Überraschung nach oben – und genau das straft der Markt ab.

Der Blick nach vorne überzeugt – vorerst noch nicht

Für 2026 peilt Rheinmetall ein Umsatzwachstum von 40 bis 45 Prozent an, also einen Erlös zwischen 14,0 und 14,5 Milliarden Euro. Die operative Marge soll auf rund 19 Prozent steigen. Treiber ist neben dem organischen Wachstum vor allem die kürzlich abgeschlossene Übernahme des Marineschiffbauers NVL, die allein im laufenden Jahr zwischen 1,3 und 1,5 Milliarden Euro zum Umsatz beisteuern soll.

Das Problem: Der Ergebnisausblick liegt nach Einschätzung der Jefferies-Analystin Chloe Lemarie unter den Markterwartungen. JPMorgan sieht nach der Kurskorrektur zwar einen attraktiven Einstiegspunkt – allerdings nur, wenn das Management die Anleger noch von der Robustheit der 2026er-Prognose überzeugen kann. Wachstumsschmerzen sind bei der aktuellen Expansionsgeschwindigkeit keine Überraschung, aber sie kommen zur Unzeit.

Auftragsbücher voll, Kapazitäten am Limit

Das Fundament bleibt eindrucksvoll. Der Auftragsbestand kletterte Ende 2025 auf 63,8 Milliarden Euro – ein Rekord, der mehr als sechs Jahresumsätze abdeckt. Für 2026 wird eine weitere Verdopplung erwartet, getrieben durch neue Rahmenverträge und die Naval-Übernahme. Zudem erweitert Rheinmetall seine Aktivitäten in den Weltraum: Ein Vertrag über satellitengestützte Radardienste im Wert von 1,7 Milliarden Euro ist bereits gesichert.

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Doch genau hier liegt der Knackpunkt: Die Umwandlung von Aufträgen in tatsächlichen Umsatz kostet Zeit. Kapazitätsengpässe bremsen das Tempo, kleinere Verzögerungen auf Kundenseite sind laut Unternehmenschef Armin Papperger weiterhin spürbar. 2025 hatte sogar der Regierungswechsel in Berlin zeitweise für einen Auftragsstau gesorgt.

Der Rückgang zog den gesamten Rüstungssektor mit: HENSOLDT verlor heute rund 2,5 Prozent, RENK knapp drei Prozent, TKMS sogar mehr als vier Prozent. Rheinmetall als Branchentaktgeber sorgt eben auch im Abschwung für Orientierung.

Die Dividende von 11,50 Euro je Aktie – ein Anstieg von 42 Prozent gegenüber dem Vorjahr – überraschte positiv. Doch Einkommensinvestoren allein stützen keinen Kurs, der zuletzt bei rund 1.544 Euro notierte und damit etwa ein Viertel unter seinem jüngsten Rekordhoch liegt.

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