Resultados de Nel ASA: Pérdidas récord contrastan con un histórico volumen de pedidos
11.03.2026 - 15:16:26 | boerse-global.de
La empresa noruega de hidrógeno Nel ASA ha publicado sus cifras anuales correspondientes al ejercicio 2025, presentando un escenario marcado por un contraste extremo. Por un lado, la compañía registra la mayor pérdida neta de su historia, mientras que, por otro, celebra el trimestre con más pedidos recibidos desde su fundación. Un análisis detallado es necesario para entender esta dualidad.
Un año de fuertes contrastes financieros
El informe anual revela una caída significativa en los ingresos. En 2025, el volumen de negocio se situó en 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone un descenso del 31% respecto a los 1.390 millones del año anterior. La dirección de Nel atribuye este retroso principalmente a los retrasos experimentados en varios proyectos de electrolizadores de gran capacidad, cuyos calendarios de ejecución dependen directamente de los planes de construcción de sus clientes. Esta tendencia ya fue visible en el cuarto trimestre, donde los ingresos, de 330 millones de NOK, fueron un 20% inferiores a los del mismo periodo de 2024.
El resultado neto para el año completo arrojó una pérdida de 1.265 millones de NOK, una cifra muy superior a los 244 millones perdidos en el ejercicio precedente. Este deterioro se explica en gran medida por unas provisiones por deterioro de valor no monetarias que totalizaron 799 millones de NOK. De esta cantidad, 361 millones corresponden a activos de producción para la tecnología de electrólisis alcalina atmosférica, mientras que los 439 millones restantes se aplicaron al fondo de comercio y a activos intangibles tecnológicos dentro del segmento de membrana de intercambio de protones (PEM).
Solo en el último trimestre del año, la pérdida neta ascendió a 870 millones de NOK, frente a los 64 millones del cuarto trimestre de 2024. La compañía enfatiza que estas amortizaciones extraordinarias forman parte de una limpieza estratégica de su balance, destinada a dejar atrás tecnologías obsoletas y reenfocar el negocio.
Desempeño por segmentos tecnológicos
Un desglose por unidades de negocio muestra evoluciones dispares:
* Electrolizadores Alcalinos: Los ingresos trimestrales cayeron un 33%, hasta los 177 millones de NOK. No obstante, el EBITDA de este segmento mejoró, situándose en 36 millones de NOK, impulsado por la finalización de entregas de proyectos y la materialización de ciertas compensaciones.
* Tecnología PEM: Este segmento mantuvo unos ingresos estables en 153 millones de NOK. Sin embargo, su pérdida EBITDA se amplió a -35 millones de NOK, un resultado influenciado decisivamente por un gasto en I+D que casi se duplicó, alcanzando los 60 millones de NOK.
El lado positivo: Un libro de pedidos en máximos históricos
La nota esperanzadora la proporciona la evolución de la cartera de pedidos. En el cuarto trimestre, las nuevas órdenes recibidas se dispararon un 364%, alcanzando los 686 millones de NOK, en comparación con los 148 millones del mismo periodo del año anterior. Como resultado, el pedido pendiente total (order backlog) creció hasta los 1.319 millones de NOK, un incremento del 34% respecto al tercer trimestre. Aproximadamente el 70% de este volumen corresponde a tecnología PEM.
Este impulso se debe a hitos comerciales clave, como un pedido de un electrolizador PEM de 40 megavatios para la empresa HYDS, destinado a dos localizaciones en Noruega y calificado por Nel como el mayor contrato en capacidad de PEM de su historia. A esto se suman encargos de Collins Aerospace y, de manera estratégica, la designación de Nel como socio global preferente en hidrógeno de Samsung Engineering & Construction. Cabe recordar que Samsung posee, tras una ampliación de capital en marzo de 2025, un 9,1% del capital de Nel, posición que le convierte en el mayor accionista individual.
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Perspectivas y proyecto estrella: Herøya
El centro de la estrategia futura de la compañía es la industrialización de su nueva plataforma de electrólisis alcalina presurizada de "próxima generación" en la planta de Herøya. En diciembre de 2025, la junta directiva otorgó la aprobación final de inversión para este proyecto. La tecnología promete reducir la huella espacial necesaria en un 80%, recortar los costes de inversión entre un 40% y un 60%, y lograr un consumo energético por debajo de los 50 kWh por kilogramo de hidrógeno.
Para financiar parte del desarrollo, la empresa cuenta con una ayuda de hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE, que cubriría alrededor del 60% de los costes subvencionables. La entrada en el mercado está prevista para el primer semestre de 2026, anticipándose el inicio de entregas a mayor escala para 2027.
A pesar de las pérdidas registradas, la posición de liquidez de Nel se mantiene sólida, con reservas de efectivo que ascienden a 1.617 millones de NOK. La compañía también ha reducido sus costes laborales en un 12% (569 millones de NOK), con una plantilla que ha pasado de 430 a 346 empleados.
La gran incógnita ahora es si este robusto volumen de pedidos pendientes se traducirá finalmente en una recuperación de los ingresos. La primera señal clara al respecto llegará con la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026, prevista para el 22 de abril, que también ofrecerá detalles sobre el avance del lanzamiento comercial en Herøya.
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