Procter & Gamble: La estrategia de renovación frente a un crecimiento que se enfría
27.01.2026 - 16:48:18
El gigante de bienes de consumo Procter & Gamble atraviesa un momento de transición marcado por desafíos. La compañía registra su ritmo de crecimiento orgánico más bajo en casi una década, acaba de estrenar un nuevo director ejecutivo y ha recibido una revisión cautelosa por parte de la firma de análisis TD Cowen. Para los inversores, el dilema es discernir si se trata de una simple pausa temporal o del inicio de una fase de vientos estructurales en contra.
Los resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, publicados el 22 de enero, reflejan esta desaceleración. Los ingresos alcanzaron los 22.200 millones de dólares, un incremento de solo el 1% interanual. El crecimiento orgánico, que ajusta el impacto de divisas y cambios en el portafolio, se estancó, marcando el desempeño más débil en aproximadamente diez años.
El volumen de productos vendidos cayó un 1%, con una presión particular en las categorías de cuidado del bebé, higiene y cuidado del hogar. La ganancia ajustada por acción se mantuvo en 1,88 dólares, igual al año anterior. No obstante, la ganancia diluida por acción disminuyó un 5%, hasta 1,78 dólares, afectada principalmente por costes de reestructuración.
Andre Schulten, director financiero del grupo, calificó este trimestre como el "más débil del año fiscal". Explicó que la comparación en el mercado estadounidense se vio distorsionada por un efecto base: las huelgas portuarias y los huracanes del año anterior provocaron compras anticipadas por parte de minoristas y consumidores, lo que hace ahora más difícil superar esas cifras.
La mirada cautelosa de los analistas
La firma TD Cowen ha modificado su recomendación para la acción, pasándola de "Compra" a "Mantenimiento". Su analista, Robert Moskow, proyecta que un aumento de ingresos de alrededor del 2% anual es lo más realista para los próximos 12 a 24 meses. Aunque elevó su precio objetivo de 150 a 156 dólares, este ajuste implica un potencial alcista teórico de apenas algo más del 4%, un margen que considera insuficiente para justificar una recomendación de compra contundente.
El análisis identifica varios factores estructurales que presionan a la empresa:
- Se anticipa un crecimiento modesto, cercano al 2%, en el corto y medio plazo.
- La capacidad para subir precios se ve limitada por una competencia más intensa.
- Los consumidores muestran una mayor tendencia a elegir alternativas más económicas en categorías como pañales y detergentes.
- Persisten las pérdidas de cuota de mercado en el canal de comercio electrónico.
- El aumento de las promociones por parte de los fabricantes ejerce presión sobre los márgenes de beneficio.
Un punto clave de la preocupación de TD Cowen se centra en el mercado estadounidense. Los cambios en la política de inmigración están afectando a un segmento de clientes crucial: las familias hispanas. Estos hogares son, en promedio, un 36% más grandes que la media en Estados Unidos y son consumidores especialmente relevantes para productos de bebé y limpieza. Un crecimiento más lento en esta fuente de demanda podría frenar a todo el sector, incluido Procter & Gamble.
Un desempeño regional muy dispar
El análisis geográfico revela realidades muy distintas:
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- Norteamérica: Registró un descenso del 2% en ventas orgánicas, con una caída en volumen de 3 puntos porcentuales.
- Greater China: Logró un aumento orgánico del 3%, con marcas como Pampers y SK-II creciendo en porcentajes de dos dígitos medios o superiores.
- Latinoamérica: Presentó un sólido crecimiento orgánico del 8%.
- Europa: El panorama fue mixto, con un comportamiento sólido en Francia, España e Italia, pero con debilidad en el mercado alemán.
A nivel de producto, siete de las diez categorías mantuvieron o incrementaron sus ventas orgánicas. El cuidado del cabello creció en un porcentaje de un dígito medio. En contraste, el segmento de cuidado del hogar y la familia cayó aproximadamente un 10%, influenciado en gran medida por los efectos base mencionados. Esto indica que la compañía no enfrenta un problema generalizado de demanda, sino un entorno heterogéneo que varía significativamente por región y categoría.
Un nuevo timón y un plan de reinvención
Desde el 1 de enero, Shailesh Jejurikar asumió el cargo de director ejecutivo. Hereda una empresa que debe navegar cambios en los hábitos de compra, una competencia feroz y presiones en categorías clave.
La respuesta de la dirección es una estrategia denominada "Reinvención", estructurada en tres pilares:
- Un uso más intensivo de datos del consumidor e inteligencia artificial para acelerar el desarrollo de innovaciones.
- Una gestión de marca integrada a través de los cada vez más fragmentados canales mediáticos.
- Una colaboración más estrecha con la distribución minorista, apoyada en una evolución de su "Cadena de suministro 3.0".
Jejurikar citó como ejemplos positivos el negocio de productos para bebés en Greater China y el de suavizantes en México. El objetivo es replicar estos modelos de éxito en otros mercados. Sin embargo, la gerencia es prudente: advierte que los avances tangibles de esta estrategia podrían tardar entre 12 y 18 meses en materializarse.
Perspectivas y valoración en el mercado
A pesar de los desafíos, Procter & Gamble mantiene su guía para el año fiscal 2026:
- Crecimiento orgánico de las ventas entre el 0% y el 4%.
- Crecimiento de la ganancia ajustada por acción también en un rango del 0% al 4%, lo que se traduce en 6,83 a 7,09 dólares por acción.
Esta previsión ya incorpora unos 500 millones de dólares en aranceles adicionales, mientras que anticipa un efecto positivo de la divisa de unos 200 millones de dólares después de impuestos.
El retorno de capital a los accionistas sigue siendo una prioridad, con un plan de devolver aproximadamente 15.000 millones de dólares este ejercicio: unos 10.000 millones vía dividendos y alrededor de 5.000 millones mediante recompra de acciones.
En bolsa, el sentimiento es de cautela. La cotización ronda los 148 dólares, por debajo de sus máximos del último año y con un rendimiento claramente inferior al del índice S&P 500 en el mismo periodo. La revisión a la baja de TD Cowen sugiere que el mercado valora a Procter & Gamble, por ahora, como un valor defensivo con un espacio limitado para el crecimiento, a la espera de que el nuevo CEO demuestre que su agenda de reinvención es más que una simple declaración de intenciones.
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