Plug Power sorprende con un trimestre de récord en ingresos y márgenes, pero la liquidez sigue siendo el talón de Aquiles

La compañía de hidrógeno reporta un trimestre récord con ingresos un 22% superiores a lo previsto, impulsada por el programa de eficiencia Quantum Leap y la renovación de flotas de Amazon y Walmart.

Los resultados del primer trimestre de 2026 de Plug Power han superado con creces las expectativas del mercado. La compañía especializada en hidrógeno registró unos ingresos de 163,5 millones de dólares, un 22% más que en el mismo período del año anterior y muy por encima de los 140 millones que esperaban los analistas. Esta cifra viene acompañada de una notable mejora de márgenes, lo que ha disparado el interés de los inversores y ha provocado una oleada de revisiones al alza entre las firmas de inversión.

El avance en la cuenta de resultados no es fruto del azar. Detrás de las cifras se encuentra el programa interno de eficiencia bautizado como Project Quantum Leap. Los costes de servicio por unidad de los sistemas de pilas de combustible GenDrive se redujeron un 30% interanual, mientras que el negocio de combustible registró una mejora de márgenes de más de 50 puntos porcentuales. A nivel global, el margen bruto de la compañía pasó de un -55% a un -13%, una recuperación de 42 puntos que los analistas han destacado como el principal catalizador del trimestre.

El mercado ha reaccionado con entusiasmo. Los títulos de Plug Power llegaron a dispararse un 15% durante la sesión del miércoles, cerrando finalmente con una subida superior al 11% en los 3,98 dólares. Desde enero, la acción acumula una revalorización cercana al 80%. En el parqué alemán, el papel cotiza en los 3,41 euros. Este rally ha ido acompañado de una cascada de mejoras de precio objetivo. B. Riley Securities y Craig-Hallum fijaron sus dianas en 5 dólares con recomendación de compra, mientras que Canaccord Genuity elevó su objetivo de 2,50 a 4,00 dólares aunque mantuvo la calificación de "mantener". Susquehanna también subió su precio hasta los 3,75 dólares, destacando los avances en la reducción de costes. El consenso del mercado, no obstante, aún se sitúa en un precio objetivo medio de 3,13 dólares con una recomendación neutral.

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Más allá de las cifras trimestrales, el mercado mira ahora a un motor de crecimiento estructural de calado: la renovación de las flotas de clientes clave. Plug Power instaló su primer centro en Amazon en 2016 y, una década después, esas instalaciones comienzan a envejecer. La dirección prevé que a partir de finales de 2026 se renueven entre diez y doce ubicaciones de Amazon cada año, lo que podría traducirse en unas 20.000 unidades en varios ejercicios. A esto se suman proyectos similares con Walmart y nuevos contratos con BMW, Stellantis y Southwire. En paralelo, el negocio de electrolizadores gana tracción: los ingresos de esta división pasaron de 9,2 a 40,8 millones de dólares. La cartera de proyectos de la compañía alcanza ya los 8.000 millones de dólares, con hitos como el proyecto de 100 megavatios con Galp en Portugal y el de 25 megavatios con Iberdrola y BP en España. La reintroducción del crédito fiscal a la inversión en EE.UU. a principios de 2026 ha mejorado aún más la ecuación económica para los clientes.

En el frente de la liquidez, sin embargo, las aguas no están del todo tranquilas. Plug Power quemó unos 150 millones de dólares de caja operativa en el trimestre y su déficit acumulado asciende a 8.200 millones de dólares. La posición de tesorería declarada es de 802 millones de dólares, pero solo 223 millones son de libre disposición; el resto, 579 millones, están sujetos a restricciones. Para apuntalar la caja, la compañía prevé monetizar activos por unos 275 millones de dólares. El primer tramo, de 142 millones, llegará de la mano de un acuerdo con Stream Data Centers y está previsto que se materialice en junio de 2026. Además, se espera un crédito fiscal de 39,2 millones de dólares procedente de la planta de St. Gabriel, cuyo cobro está previsto para finales de mayo.

A pesar de las tensiones de caja, el equipo directivo se muestra firme en su hoja de ruta. El consejero delegado, Jose Luis Crespo, reiteró el objetivo de alcanzar un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026, mientras que para 2027 se persigue un beneficio operativo positivo y la rentabilidad plena se prevé para 2028. El mercado estará pendiente de los próximos hitos: la materialización del acuerdo con Stream Data Centers en junio será la primera prueba de fuego para comprobar si la generación de liquidez avanza al ritmo necesario para sostener el plan de negocio.

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