Plug Power: la renovación de 20.000 equipos de Amazon y el salto en electrolizadores marcan el camino hacia el EBITDA positivo

Plug Power mejora márgenes y dispara ingresos en el Q1 de 2026. El nuevo ciclo de renovación con Amazon y el crecimiento en electrolizadores impulsan la acción.

La vieja promesa de Plug Power empieza a cobrar forma. El especialista en hidrógeno ha entregado unas cuentas del primer trimestre de 2026 que confirman un giro operativo real, y por si fuera poco, se prepara para un ciclo de renovación masivo con su principal cliente, Amazon, que abastecerá de pedidos recurrentes durante años.

Los ingresos del trimestre alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22% más que el año anterior y claramente por encima de lo que esperaba el consenso. El beneficio neto ajustado por acción se redujo a la mitad, hasta 0,08 dólares. La quema de caja operativa, eso sí, sigue siendo intensa: 150 millones de dólares en el trimestre, aunque la compañía dispone de unos 800 millones en liquidez, buena parte de ella comprometida.

El verdadero motor del trimestre fue el negocio de electrolizadores, cuyas ventas se multiplicaron por cuatro hasta rozar los 41 millones de dólares —un avance del 343% interanual—. Proyectos en España y Portugal avanzan hacia la puesta en marcha, mientras que nuevos pedidos desde Canadá engrosan la cartera. También las ventas de pilas de combustible y la división de manipulación de materiales crecieron a doble dígito.

Los márgenes, el talón de Aquiles histórico de Plug Power, dieron un salto de gigante. La bruta pasó de un calamitoso ?55% en el primer trimestre de 2025 a un ?13% ahora. Detrás de esa mejora están las medidas de disciplina de costes incluidas en el programa interno "Project Quantum Leap", junto a una compra más eficiente y mayores volúmenes.

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Pero lo que más ilusiona a los inversores a medio plazo es el ciclo de renovación que se avecina. Las primeras pilas de combustible que Plug Power instaló en almacenes de Amazon hace una década están llegando al final de su vida útil. A partir de finales de 2026, la compañía espera renovar alrededor de una docena de emplazamientos al año solo con este cliente, lo que supone cerca de 20.000 unidades repartidas en varios ejercicios. Walmart también prepara actualizaciones de flota, y los programas con BMW y Stellantis amplían la base de clientes.

La reacción de los analistas no se hizo esperar. Susquehanna elevó su precio objetivo a 3,75 dólares, mientras que Canaccord Genuity lo fijó en 4,00 dólares; ambos mantienen una calificación neutral o de mantener. H.C. Wainwright, más optimista, reiteró su recomendación de compra con un objetivo de 7 dólares. B. Riley también ve valor y sitúa el precio justo en 5 dólares.

En bolsa, la acción cotiza a 3,25 euros y acumula una subida del 31% en el último mes. En lo que va de año, el avance supera el 70%, y en doce meses el rendimiento se dispara por encima del 400%. La distancia frente a la media de 50 sesiones confirma que el impulso alcista sigue intacto.

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Sin embargo, la fotografía financiera no está del todo nítida. El flujo de caja operativo negativo de 150 millones sigue siendo una losa. Para tapar el agujero, la dirección planea vender activos vinculados a proyectos: una primera desinversión de 142 millones de dólares debería cerrarse en junio. Además, la monetización de créditos fiscales aportará otros 40 millones antes de finales de mayo. La ejecución puntual de estas operaciones es condición necesaria para que el plan funcione.

El equipo gestor mantiene su hoja de ruta: ingresar hasta un 15% más en el conjunto del año y lograr un EBITDA ajustado positivo en el cuarto trimestre de 2026. Las piezas empiezan a encajar, pero el puzle solo estará completo cuando la caja deje de sangrar.

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