Plug Power: La apuesta canadiense en la senda hacia el beneficio

La acción de Plug Power sube un 20% en 2024 por un gran contrato y su plan de rentabilidad para 2028, pero persisten las dudas sobre liquidez y dilución de capital.

La acción de Plug Power ha recuperado terreno en 2024, con una revalorización superior al 20%, impulsada por un ambicioso plan de rentabilidad y un importante contrato en Norteamérica. Sin embargo, este avance convive con la persistente preocupación de los inversores por la liquidez y la posible dilución del capital, creando un escenario de claroscuros para el especialista en hidrógeno.

El motor más reciente de este optimismo es un acuerdo firmado en abril en Canadá. La compañía suministrará un electrolizador de 275 megavatios para el proyecto "Courant" en Québec, cuya construcción está programada para comenzar en 2027. Esta instalación producirá hidrógeno verde para la industria de explosivos, reforzando el crecimiento del negocio de proyectos de ingeniería de Plug Power.

Este impulso externo se alinea con la transformación interna que la empresa ha emprendido. Bajo la iniciativa "Project Quantum Leap", la dirección se ha marcado el objetivo de alcanzar la plena rentabilidad en 2028. Un hito crucial en este camino será lograr un EBITDA positivo en el cuarto trimestre de 2026. Los primeros frutos de esta estrategia ya son visibles: en el último trimestre de 2025, la empresa reportó por primera vez un margen bruto positivo, del 2,4%, un giro radical desde el -122,5% del mismo periodo del año anterior.

La clave de esta mejora reside en el drástico recorte de los costes de adquisición de hidrógeno. Históricamente dependiente de compras a terceros, Plug Power está construyendo sus propias plantas de producción en Georgia, Louisiana y Tennessee. Este cambio estructural reduce el coste de la materia prima a aproximadamente un tercio de su nivel anterior.

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No obstante, el camino está plagado de desafíos. La salud financiera sigue siendo una cuestión crítica, con un flujo de caja operativo negativo de 535,8 millones de dólares en 2025. Para aliviar esta presión, la empresa ha acordado la venta del terreno "Project Gateway" en Nueva York a Stream Data Centers por un mínimo de 132,5 millones de dólares, parte de una iniciativa de infraestructura más amplia valorada en 275 millones.

La incertidumbre sobre la financiación futura alimenta el riesgo de dilución para los accionistas. En febrero de 2026, estos aprobaron duplicar las acciones autorizadas, de 1.500 millones a 3.000 millones, un movimiento que abre la puerta a posibles ampliaciones de capital. Este contexto explica la cautela de algunos grandes inversores, como Tudor Investment Corp, que redujo su posición en un 63,6% en el último trimestre.

La comunidad analítica refleja esta dualidad. Mientras Susquehanna elevó recientemente su precio objetivo a 2,75 dólares desde 2,50, Jefferies lo recortó a 1,80 dólares, calificando la historia de rentabilidad como una "historia de demostración" y expresando escepticismo sobre la disciplina de ejecución del nuevo CEO, Jose Luis Crespo, quien asumió el cargo el 2 de marzo de 2026. Los objetivos promedio se sitúan entre 2,71 y 2,89 dólares, con las proyecciones más optimistas alcanzando los 7 dólares, condicionadas al éxito del plan de producción.

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Mientras tanto, la compañía explora nuevos mercados con alto potencial. El auge de la inteligencia artificial está generando una demanda masiva de energía para centros de datos, que podrían consumir casi el 12% de la electricidad de Estados Unidos en 2030. Plug Power se posiciona aquí con sus pilas de combustible como una fuente de energía libre de emisiones y fiable, un segmento donde los precios premium del hidrógeno verde podrían ser más asumibles.

Con la cotización alrededor de los 2,36 euros, por encima de su media de largo plazo de 1,90 euros pero aún un 33% por debajo de su máximo anual, la atención se centra en la ejecución operativa. La capacidad de la nueva dirección para mantener la mejora de márgenes y gestionar la transición financiera determinará si la promesa del hidrógeno verde se materializa finalmente en beneficios sostenibles para los accionistas.

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