Plug Power firma un trimestre clave: márgenes e ingresos superan previsiones, pero la sombra de la liquidez persiste

La acción de Plug Power sube un 11% tras ingresos récord y mejora de márgenes. La renovación de flotas con Amazon y nuevos proyectos impulsan el optimismo, pero la quema de caja sigue siendo un desafío.

Apenas 12 céntimos separan a Plug Power de su máximo anual, una distancia que refleja el giro que el mercado percibe en la compañía de hidrógeno. Tras la publicación de los resultados del primer trimestre, la acción saltó más del 11% en Europa y cerró en 3,39 euros. Desde enero acumula una rentabilidad cercana al 79%. No es un espejismo: detrás hay cifras concretas que apuntan a un cambio de tendencia.

Los ingresos alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22% más que hace un año y muy por encima de los 140 millones que esperaban los analistas. Esta superación de expectativas –unos 23,5 millones extra– ha sido uno de los factores que impulsó la confianza. El margen bruto, indicador clave en una empresa que lleva años quemando caja, mejoró 42 puntos porcentuales: de un -55% en el primer trimestre de 2025 a un -13% ahora. La pérdida ajustada por acción fue de 0,08 dólares, frente a los -0,09 dólares del consenso.

Detrás del salto de márgenes está el programa de eficiencia «Project Quantum Leap». Los costes de servicio de las pilas GenDrive se redujeron un 30%, y los márgenes del combustible –el negocio que más rápido crece– mejoraron más de 50 puntos porcentuales. En el segmento de manipulación de materiales, el corazón del negocio, los ingresos avanzaron un 15% interanual.

La flota que se renueva

Uno de los motores estructurales que el mercado empieza a descontar es la ola de renovación de flotas. Plug Power instaló su primer centro para Amazon en 2016. Diez años después, esas unidades envejecen. La dirección espera que, a partir de finales de 2026, Amazon renueve entre diez y doce ubicaciones al año, lo que supone aproximadamente 20.000 equipos. A esto se suman renovaciones previstas con Walmart y nuevos proyectos con BMW, Stellantis y Southwire. No es un impulso puntual: puede sostener el crecimiento durante varios ejercicios.

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Al mismo tiempo, el negocio de electrolizadores cobra forma. En España, Plug Power desarrolla un proyecto de 25 megavatios con Iberdrola; en Portugal, otro de 100 megavatios con GALP. La cartera total de pedidos alcanza los 8.000 millones de dólares, y la reintroducción del crédito fiscal a la inversión en EE.UU. a principios de 2026 ha mejorado la rentabilidad de las soluciones de hidrógeno para muchos clientes.

La liquidez sigue siendo la clave

Pese a los avances operativos, las cuentas siguen mostrando fragilidad financiera. En el trimestre, Plug Power quemó unos 150 millones de dólares de caja operativa. El déficit acumulado asciende a 8.200 millones. La compañía cerró el periodo con 802 millones de dólares en efectivo, incluyendo fondos restringidos. Esa cifra da aire, pero no resuelve la dependencia de fuentes externas.

La dirección trabaja para generar 275 millones de dólares mediante ventas y transferencias de créditos. El plan más avanzado es la venta de créditos fiscales vinculados a la planta de St. Gabriel, que debe cerrarse antes de mayo de 2026 y reportar 39,2 millones de dólares. Además, confía en reducir inventarios en al menos 100 millones de dólares durante la segunda mitad del año. El objetivo es reforzar la base de capital sin recurrir a nuevas emisiones de acciones a corto plazo.

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Hitos en el calendario

El consejero delegado, Jose Luis Crespo, y el director financiero, Paul Middleton, mantienen la hoja de ruta: alcanzar un EBITDAS positivo ya en el cuarto trimestre de 2026, un resultado operativo positivo a finales de 2027 y la rentabilidad plena en 2028. El mercado no solo recompensa un trimestre mejor de lo esperado, sino también la credibilidad que va ganando un plan de reestructuración que hasta hace poco parecía una apuesta lejana.

Con la acción cotizando un 70% por encima de su media de 200 días, la presión ahora es mantener el ritmo. La mejora de márgenes, la reducción de costes y la cadencia de renovaciones tendrán que confirmarse trimestre a trimestre para que la confianza no se disipe. Los próximos resultados semestrales serán la primera prueba de fuego.

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