Plug Power: entre el impulso de los electrolizadores y la urgencia de la caja

Plug Power supera previsiones de ingresos (163,5M, +22%) y reduce pérdidas, pero su caja libre es solo 223M; planea monetizar activos por 275M. Acción sube 13%.

Plug Power ha logrado lo que pocos esperaban: superar las previsiones de ingresos en el primer trimestre de 2026, pero la atención de los inversores no se centra solo en las ventas. La empresa de hidrógeno afronta una doble batalla —demostrar que su negocio crece y, al mismo tiempo, que su liquidez no se agota antes de alcanzar la rentabilidad—. Y por ahora, ambos frentes ofrecen señales mixtas.

La facturación total alcanzó los 163,5 millones de dólares, un 22% más que un año antes, y muy por encima de los 141 millones que esperaba el consenso de analistas. El artífice de ese salto fue el negocio de electrolizadores, cuyos ingresos se dispararon un 343% hasta los 40,8 millones de dólares. Detrás de esa cifra hay proyectos de gran envergadura: una planta de 25 megavatios en España con Iberdrola y BP, otra de 100 MW en Portugal para Galp, y un nuevo contrato FEED de 275 MW en Canadá con Hy2gen. La cartera se internacionaliza, aunque la ejecución sigue siendo un desafío.

El margen bruto también dio un vuelco esperanzador. Pasó del –55% al –13%, una mejora de 42 puntos porcentuales que el management atribuye al programa de eficiencia ‘Project Quantum Leap’. Bajo la dirección del nuevo consejero delegado, Jose Luis Crespo —que asumió el cargo en marzo—, los costes de servicio de las pilas GenDrive se redujeron más de un 30% por unidad, y el margen del combustible mejoró en 54 puntos porcentuales. Como resultado, la pérdida ajustada por acción se redujo a 0,08 dólares, ligeramente por debajo de lo que pronosticaban los analistas.

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Pero el talón de Aquiles sigue siendo la caja. Al cierre del trimestre, Plug Power disponía de 802 millones de dólares en efectivo total, de los cuales solo 223 millones estaban libres; los 579 millones restantes permanecían restringidos. Para aliviar la tensión, la compañía ha puesto en marcha una estrategia de monetización de activos que prevé generar más de 275 millones de dólares. El primer gran hito llegará en junio, cuando se espera cerrar la venta de un proyecto a Stream Data Centers, una operación que inyectará unos 142 millones de dólares de liquidez. El resto procederá de la venta de otros proyectos y de créditos fiscales por hidrógeno.

La ausencia de ampliaciones de capital —y la consiguiente dilución— ha sido recibida con alivio por los accionistas. La Bolsa estadounidense celebró los resultados con una subida de aproximadamente el 13%, hasta superar los 3,50 dólares por título. En los parqués alemanes, la acción cerró el lunes a 2,95 euros, acumulando un espectacular avance anual de más del 260%. Esa escalada ha puesto contra las cuerdas a los vendedores en corto: a mediados de abril, cerca del 25% del capital flotante estaba prestado para apostar a la baja.

De cara al conjunto del ejercicio, Plug Power mantiene su previsión de crecimiento de ingresos del 13% al 15%, con un 60% de las ventas concentrado en el segundo semestre. El objetivo inmediato es reducir el inventario en al menos 100 millones de dólares antes de que termine el año. Si además llega el dinero de Stream Data Centers según lo previsto, la compañía ganará un respiro para perseguir su meta más ambiciosa: lograr una tasa de ebitdas (resultado operativo ajustado) positiva en el cuarto trimestre de 2026. Crespo lo ha dejado claro: la prioridad ya no es solo crecer, sino hacerlo con una caja que aguante el camino.

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