Plug Power: el recambio de 20.000 equipos en Amazon no frena el riesgo de dilución

El plan con Amazon impulsa ingresos de electrolizadores; mejora márgenes pero quema efectivo. Apunta a EBITDA positivo en Q4 2025.

El plan de Plug Power para reemplazar las pilas de combustible en una veintena de centros logísticos de Amazon a partir de finales de 2026 representa un impulso tangible para su negocio de electrolizadores. La compañía prevé renovar las unidades en diez o doce ubicaciones cada año, un total de cerca de 20.000 equipos que cumplen ya una década de servicio. El movimiento se suma a los nuevos proyectos con Walmart, BMW y Stellantis, y consolida la cartera de pedidos en un momento crítico.

El primer trimestre de 2026 ya dejó muestras de esa tracción. Los ingresos alcanzaron los 163,5 millones de dólares, muy por encima de los 140 millones que esperaba el consenso. La pérdida neta, de 109 millones, fue inferior a lo previsto, y el margen bruto mejoró hasta el –13%, frente a cifras más negativas en ejercicios anteriores. En concreto, la facturación del segmento de electrolizadores se disparó hasta casi 41 millones, más del cuádruple que un año antes, gracias a proyectos cerrados en Europa y a un gran contrato en Canadá.

Esa mejora operativa no ha pasado desapercibida en Wall Street. B. Riley elevó su precio objetivo a 5 dólares con recomendación de compra, mientras que Canaccord Genuity y TD Cowen lo hicieron a 4 y 3 dólares, respectivamente. Sin embargo, la horquilla de valoraciones sigue siendo muy amplia: Wells Fargo sitúa el justo valor en solo 2,5 dólares. El consenso medio roza los 3,61 dólares, apenas un 10% por encima del precio actual de la acción, que ronda los 3,27 euros.

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El gran escollo sigue siendo el apetito de efectivo. Durante el primer trimestre, la compañía quemó más de 150 millones de dólares en su operativa diaria. Aunque la tesorería aún asciende a 802 millones, la elevada tasa de consumo obliga al equipo directivo a recurrir periódicamente a ampliaciones de capital. En el último año, el número de acciones en circulación aumentó un 31%; desde 2020, la cifra se ha multiplicado por cuatro. Los accionistas históricos sufren una dilución constante mientras la empresa acelera su crecimiento.

Para aliviar la presión de caja a corto plazo, Plug Power está vendiendo activos fiscales. Hasta finales de mayo ya ha ingresado 39 millones de dólares por créditos fiscales, y en junio prevé cerrar otra operación por unos 142 millones. La junta general de accionistas, convocada para el próximo 11 de junio, será el escenario donde el consejo afronte las preguntas sobre la hoja de ruta hacia la rentabilidad.

El objetivo declarado es alcanzar un resultado operativo (ebitda) positivo en el cuarto trimestre de este año, lograr beneficios operativos a finales de 2027 y obtener ganancias netas en 2028. Para entonces, la compañía confía en que la demanda vinculada a los centros de datos de inteligencia artificial —un mercado que según estimaciones moverá hasta siete billones de dólares hasta 2030— impulse de forma decisiva sus pilas de combustible como alternativa energética estable y desvinculada de la red eléctrica.

De momento, la volatilidad del título es extrema: su desviación anualizada roza el 98% y el índice de fuerza relativa (RSI) de 16,6 puntos señala un estado de sobreventa severa. Los cortos siguen apostando contra la acción, y cualquier retraso en los grandes proyectos europeos —como los que Plug Power desarrolla con Galp en Portugal o con BP en España— dispararía de nuevo las necesidades de capital, con la consiguiente amenaza de otra ronda dilutiva. El margen bruto del 40% que el equipo gestor se ha fijado como meta para el conjunto del año será una de las métricas más vigiladas para calibrar si el progreso operativo logra, por fin, contener el coste del crecimiento.

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