Plata: La Fragilidad de Islamabad y la Fuerza del Déficit

La plata se recupera tras caídas, pero su precio depende de la tensión geopolítica y la inflación. El déficit físico récord y riesgos en la oferta de México ofrecen soporte estructural.

El mercado de la plata se encuentra suspendido en un delicado equilibrio, donde la volatilidad geopolítica y la solidez estructural del déficit físico libran una batalla diaria por el control del precio. Tras una caída de casi un 20% desde el inicio del conflicto el 28 de febrero, el metal ha encadenado tres semanas consecutivas de ganancias, cerrando la última en torno a los 76 dólares la onza. Esta recuperación, sin embargo, pende de un hilo tan fino como la diplomacia entre Washington y Teherán.

La base del reciente repunte fue el frágil alto el fuego acordado el 8 de abril, que calmó temporalmente los precios del petróleo y las expectativas inflacionistas. No obstante, los ataques israelíes en el Líbano y las continuas perturbaciones en el Estrecho de Ormuz están resquebrajando el acuerdo mientras continúan las negociaciones en Islamabad lideradas por el vicepresidente estadounidense JD Vance. La capacidad de este proceso para sostenerse será el principal catalizador a corto plazo.

En el frente macroeconómico, los datos presentan una paradoja. La inflación estadounidense escaló en marzo al 3,3%, su nivel más alto desde mayo de 2024, con un incremento mensual del 0,9%, el más pronunciado desde mediados de 2022. Los precios de la energía fueron el motor principal, con la gasolina subiendo un 18,9% y el combustible para calefacción un 44,2%. Esta presión limita el margen de la Reserva Federal, que mantiene los tipos de interés en el rango del 3,5% al 3,75%. Los mercados ahora solo asignan un 30% de probabilidad a un recorte para diciembre, y apenas prevén un movimiento a lo largo de todo 2026.

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A pesar de esto, algunos actores mantienen una visión más moderada. La Fed, según las actas de marzo, aún espera poder recortar tipos este año. Por su parte, Bank of America sostiene su pronóstico de dos bajadas en 2026, citando una presión salarial contenida y la actitud permisiva del banco central frente a una inflación impulsada por la oferta. El próximo encuentro del Comité Federal de Mercado Abierto, los días 28 y 29 de abril, no se espera que traiga cambios.

Mientras la geopolítica marca el ritmo diario, el fundamento estructural del mercado ofrece un soporte inquebrantable. La plata se enfrenta a su quinto año consecutivo de déficit. Solo en 2025, la demanda superó a la oferta minera en un estimado de 160 a 200 millones de onzas, y el desfase acumulado entre 2021 y 2026 alcanza los 820 millones. La industria fotovoltaica, por sí sola, consume más de 230 millones de onzas anuales.

A este panorama se suma un nuevo riesgo en la oferta. Estados Unidos inició en marzo investigaciones comerciales contra México, que produce alrededor de una cuarta parte de la plata minera global. El gigante Fresnillo PLC, el mayor productor primario mundial, ya recortó su guía de producción para 2026 en un 9%, mientras que First Majestic Silver ajustó la suya a la baja un 11%. El plazo para comentarios sobre la investigación vence el 15 de abril. Las restricciones a la exportación de plata desde China, vigentes por dos años, tensan aún más la cadena de suministro.

Con el precio actual alrededor de los 75 dólares, la plata cotiza un 35% por debajo de su máximo histórico de 120 dólares alcanzado en enero, pero un 60% por encima del mínimo de octubre. Los analistas proyectan trayectorias divergentes para fin de año: Commerzbank apunta a 90 dólares, UBS a un promedio de 85 dólares y Deutsche Bank a los 100 dólares. La resolución de esta incógnita dependerá, en gran medida, de si la frágil tregua logra sobrevivir a la semana y de lo que se decida en las salas de negociación de Islamabad.

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