Plata: el Lastre de los Rendimientos y el Dólar Contrarresta los Récords Mineros

La plata cae a $85,16 por inflación y dólar fuerte, pero mineras como Aya Gold y Avino reportan ingresos récord, con un déficit estructural de 46,3 millones de onzas para 2026.

El mercado de la plata vive un momento de fuerte contraste. Mientras el precio al contado cede ante la presión de los tipos de interés y un dólar robusto, las principales mineras del metal blanco firman resultados trimestrales históricos. La paradoja no es nueva, pero pocas veces se había manifestado con tanta claridad.

El jueves, la onza de plata cerró en 85,16 dólares, un retroceso del 2,70%. El causante es bien conocido: la inflación estadounidense se ha recalentado. El índice de precios al productor de abril alcanzó el 6%, el nivel más alto en casi cuatro años, y la inflación al consumo subió al 3,8%, máximo desde mayo de 2023. Como reacción, los rendimientos del Tesoro a dos y diez años se dispararon y el dólar se apreció.

Goldman Sachs ha señalado precisamente ese mecanismo como el principal lastre para la plata: el alza de los rendimientos reales, combinada con un dólar fuerte, resta atractivo a un activo que no ofrece rentabilidad. La Reserva Federal queda atrapada en una disyuntiva —una subida de tipos parece políticamente inviable, aunque la inflación siga repuntando—, y el mercado ya descuenta con más de un 70% de probabilidad un incremento de tipos para abril de 2027. La probabilidad de un recorte en junio al rango 3,25%–3,50% apenas supera el 4%.

A pesar de ese viento en contra, los fundamentos de la plata siguen siendo sólidos. El déficit estructural del mercado se estima en 46,3 millones de onzas para 2026. ING proyecta un precio medio anual de 78 dólares, con picos cercanos a los 85. TD Securities anticipa un descenso gradual hasta 70 dólares a finales de 2027, mientras que la encuesta de analistas de la LBMA sitúa la media en 79,57 dólares. El ratio oro/plata, ahora en torno a 58, indica que el metal blanco ha perdido algo de terreno frente al oro tras haber caído desde un mínimo de 43.

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El oro, por su parte, cotiza a 4.555,90 dólares la onza, un 2,14% menos en la jornada del viernes y una caída acumulada de más del 5% en el último mes. La demanda institucional ofrece un piso: los bancos centrales compraron 244 toneladas netas en el primer trimestre de 2026, un 3% más que el año anterior, con Polonia a la cabeza (31 toneladas). La demanda mundial de oro, incluidas las inversiones extrabursátiles, marcó un récord de 1.230,9 toneladas.

Pero si el panorama macroeconómico presiona a la baja, el sector minero demuestra una fortaleza operativa inusual. Aya Gold & Silver registró en el primer trimestre unos ingresos de 117 millones de dólares, un 244% más que el año anterior, y un beneficio neto de 49 millones. La producción de plata alcanzó 1,5 millones de onzas, un aumento del 49%. El único lunar: el beneficio por acción ajustado fue de 0,33 dólares canadienses, frente a los 0,43 esperados por el consenso.

Avino Silver & Gold Mines también batió récords: ingresos de 39,4 millones de dólares (+109%) y beneficio neto de 15,9 millones. Su producción de plata sumó 263.057 onzas y la compañía cuenta con una posición de liquidez de 139 millones de dólares. First Majestic Silver, por su parte, anunció planes para reanudar las operaciones en la mina Jerritt Canyon el próximo año. Sus acciones cayeron un 5,5% el jueves, hasta 22,66 dólares, con una ratio precio/beneficio de 38,4, considerada moderada en perspectiva histórica.

El dinamismo del sector se refleja también en las fusiones y adquisiciones. En el primer trimestre de 2026, el volumen de operaciones en el sector minero alcanzó los 21.600 millones de dólares, impulsado por la demanda de minerales críticos y la necesidad de las grandes compañías de consolidar sus carteras.

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Entre tanto, la presión inflacionaria trasciende las fronteras estadounidenses. En Japón, los precios al por mayor subieron un 4,9% en abril, la mayor subida desde mayo de 2023, lo que añade más incertidumbre al escenario global. La plata queda así atrapada en una pinza: por un lado, la fortaleza operativa de las mineras y el déficit estructural de oferta; por otro, el endurecimiento monetario implícito que lastra los metales preciosos.

La variable clave para el desenlace será la senda de la Reserva Federal. Mientras el mercado descarte recortes y comience a descontar subidas, el viento en contra para la plata se mantendrá. Pero el déficit de 46 millones de onzas y los récords de producción recuerdan que el metal blanco no depende solo de la política monetaria: la demanda industrial y la escasez de oferta siguen siendo un piso firme para cuando el entorno macroeconómico cambie de signo.

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