PayPal: Entre el escepticismo institucional y la fe en el nuevo timón

PayPal reporta sus cuentas del primer trimestre bajo la dirección de Enrique Lores, con el branded checkout estancado, ventas institucionales masivas y un ratio precio-beneficio históricamente bajo.

El 5 de mayo se perfila como una fecha bisagra para PayPal. Ese día, el gigante de pagos presentará sus cuentas del primer trimestre, las primeras bajo la batuta de Enrique Lores, el nuevo consejero delegado que aterrizó en marzo procedente de HP. La acción cotiza a 42,72 euros, un 14% por debajo de donde arrancó el año, y el mercado contiene la respiración ante lo que pueda decir el nuevo capitán sobre el rumbo del buque.

El gran foco de atención estará en el branded checkout, el segmento estrella que genera más de la mitad de los beneficios. En el cuarto trimestre de 2025, su crecimiento fue testimonial, apenas un 1%, lastrado por la competencia y la débil demanda del comercio electrónico. La dirección ha anticipado una mejora moderada para 2026, entre leve y de un dígito bajo, pero el mercado necesita ver números que respalden esas promesas. Los analistas proyectan un beneficio diluido por acción de 1,27 dólares, un 4,5% menos que hace un año.

Mientras tanto, la foto de los grandes inversores es la de una batalla campal. UBS Asset Management redujo su posición en más de 21 millones de títulos, y Munich Re también recortó la suya durante el fin de semana. En el lado opuesto, M&T Bank aprovechó los precios actuales para comprar cerca de 100.000 acciones. El saldo neto del último trimestre es revelador: más de 1.000 inversores institucionales vendieron, frente a apenas 650 que compraron. Las ventas en corto, eso sí, se han reducido ligeramente, lo que sugiere que la presión bajista pierde intensidad.

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El consenso de los analistas refleja esa división. Truist Securities elevó su precio objetivo a 45 dólares, pero mantiene la recomendación de venta. Su analista Matthew Coad reconoce que el entorno de pagos es "mayoritariamente positivo" y que el consumidor estadounidense sigue gastando, pero considera que la acción está sobrevalorada. BMO Capital apunta a 52 dólares, Bank of America a 55 con un consejo neutral, y Cantor Fitzgerald también se sitúa en el "mantener" con un objetivo de 54 dólares. En total, el 62% de los 26 analistas que cubren el valor recomiendan mantener, un voto de confianza tibio que delata la falta de convicción.

La valoración, sin embargo, es históricamente baja. El ratio precio-beneficio ronda 9,3 veces, muy por debajo de la media del sector. Pero Mizuho recuerda que la competencia en los segmentos de comerciantes y consumidores sigue siendo feroz, y que eso frena el crecimiento. El número de transacciones por cuenta activa cayó un 5% en el último periodo, una señal de alarma que Lores tendrá que revertir.

En el plano macro, la dependencia de PayPal del comercio electrónico la hace especialmente vulnerable si los aranceles estadounidenses terminan enfriando el consumo. Los procesadores de pagos ganan un porcentaje de cada transacción; menos compras o de menor importe les golpean directamente. Pero la compañía cuenta con un arma de doble filo: un programa de recompra de acciones de 6.000 millones de dólares para 2026, equivalente al 14% de su capitalización bursátil. El flujo de caja libre cubre esa cifra con creces, lo que apuntala los beneficios por acción sin resolver los problemas estratégicos de fondo.

La junta general de accionistas, prevista para el 19 de mayo de 2026, será el siguiente hito. Allí se votará un nuevo plan de retribución y se formalizará la estructura directiva. Pero antes, el 5 de mayo, Lores tendrá que demostrar que puede articular una historia de crecimiento creíble para Venmo, las mejoras en el checkout y el volumen total de pagos. La acción cotiza aún un 30% por encima de su mínimo de 52 semanas, alcanzado en febrero. El margen de error es mínimo.

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