Oro: los márgenes récord de la minería se enfrentan a la prueba del IPC de abril

El margen medio de las mineras sube a $2.800/oz, mientras el oro cotiza a $4.745 y el mercado espera un IPC de abril que podría retrasar aún más los recortes de la Fed.

Mientras el mercado del oro contiene la respiración ante la publicación del índice de precios al consumo (IPC) de abril en Estados Unidos, un dato pasa desapercibido para la mayoría: el margen medio de las mineras se ha disparado hasta 2.800 dólares por onza. El metal precioso cotiza en 4.745 dólares, lejos de su máximo de 52 semanas en 5.450, pero los productores atraviesan un momento de bonanza que contrasta con la cautela del mercado de futuros.

La paradoja tiene explicación. El precio promedio del oro en el primer trimestre alcanzó los 4.873 dólares, un 17% más que en el trimestre anterior, y los costes de extracción crecen a un ritmo mucho menor. Cada dólar adicional en la cotización se traslada de forma desproporcionada al resultado. Equinox Gold, por ejemplo, reportó un flujo de caja de 409 millones de dólares en el trimestre de arranque, y el conjunto del sector redujo su deuda en casi mil millones.

Pero ese viento de cola choca hoy con un muro de datos. A las 8:30 hora oriental, la Oficina de Estadísticas Laborales publica el IPC de abril. El mercado espera una aceleración: la tasa interanual de marzo ya fue del 3,3%, la más alta desde mayo de 2024, y los economistas de Wells Fargo proyectan un 3,8% para abril, con un incremento mensual del 0,63%. El principal impulsor es la energía, golpeada por el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán que lleva ya diez semanas elevando los precios del crudo.

La presión inflacionaria mantiene a la Reserva Federal atada de manos. El tipo de interés se mantiene en el rango 3,50%-3,75%, y según la herramienta de la CME Group, un 95,8% de los operadores descarta un recorte en junio. Los economistas de Bank of America van más allá: no prevén ninguna bajada en 2026, citando los choques simultáneos del conflicto en Irán, la política arancelaria y el auge de la inteligencia artificial, que hacen imposible una proyección fiable de los tipos.

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Esta combinación explica la trayectoria contraintuitiva del oro. Considerado tradicionalmente un refugio, el metal pierde atractivo cuando suben los rendimientos de los bonos, que compiten directamente con un activo que no genera intereses. La prima geopolítica, mientras tanto, se ha reducido ligeramente ante las informaciones sobre un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán, aunque el alivio es parcial y los costes energéticos siguen elevados.

Pese a todo, los anclajes estructurales del oro se mantienen sólidos. Los bancos centrales compran alrededor de 1.000 toneladas al año, y las proyecciones para 2026 apuntan a adquisiciones de hasta 800 toneladas. El Banco Popular de China elevó sus reservas a 2.313 toneladas en marzo, y otros países como Polonia, Brasil y Kazajistán también han aparecido como compradores. Esta demanda institucional contrarresta la debilidad del consumo privado de joyería, que se resiente en los mercados más sensibles al precio.

En el plano técnico, el oro se mantiene en una fase de consolidación. El soporte de los 4.700 dólares aguanta por ahora, mientras la siguiente resistencia se sitúa en 4.775. Si el metal logra romper al alza, la zona de 5.000 dólares volvería al horizonte; si pierde el soporte, lo más probable es una recogida de beneficios que lleve las cotizaciones a buscar un nuevo equilibrio.

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El dato del IPC de abril es el catalizador inmediato. Una sorpresa al alza hundiría aún más las esperanzas de recortes y presionaría al oro a la baja; una cifra inferior a lo esperado reavivaría las apuestas por una flexibilización de la Fed y podría dar al metal precioso el primer impulso significativo en meses. El productor price index (PPI) que se publica esta semana añadirá volatilidad adicional. Mientras tanto, las mineras siguen contando sus márgenes récord, ajenas a la incertidumbre que domina el corto plazo.

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