Oro: la paradoja de un mercado partido entre la acumulación de reservas y la salida de capitales

El oro cotiza cerca de los 4.740 dólares mientras inversores institucionales venden, bancos centrales acumulan récords y Modi pide a India no comprar el metal durante un año.

El oro se encuentra atrapado esta semana entre corrientes divergentes que apenas le permiten moverse de los 4.740 dólares la onza, un nivel que refleja una leve ganancia semanal pero que esconde profundas contradicciones. Mientras los grandes inversores institucionales abandonan los productos cotizados, los bancos centrales refuerzan sus reservas sin pausa y el gobierno indio pide a sus ciudadanos que no compren el metal durante un año.

El principal vehículo de inversión en oro, el ETF SPDR Gold Shares, ha visto salir desde enero nada menos que 5.500 millones de dólares. En paralelo, los inventarios de metal físico en la COMEX se redujeron casi un 20% desde enero, hasta situarse en 29 millones de onzas, aunque el ratio de cobertura se mantiene en un 77%, un nivel considerado aún desahogado. La sangría de papel contrasta con el apetito de los bancos centrales: durante el primer trimestre adquirieron 244 toneladas netas, con la entidad china firmando su decimoséptimo mes consecutivo de compras.

Pero la mayor novedad llega desde Nueva Delhi. El primer ministro Narendra Modi lanzó el 10 de mayo un llamamiento directo a la población durante un mitin del BJP en Hyderabad: les pidió que renuncien durante al menos un año a las compras de oro y a los viajes al extranjero para reducir la factura de las importaciones. India introduce cada año entre 700 y 800 toneladas de oro, pagadas en dólares, y el gobernante enmarcó el sacrificio como un acto de resistencia económica nacional.

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La paradoja se intensifica porque el propio banco central indio ha incrementado su tenencia de oro hasta las 880,52 toneladas, elevando la proporción del metal en las reservas al 16,7% a cierre de marzo, frente al 13,92% de septiembre de 2025. Más de dos tercios de ese oro reposan ya en el país, un movimiento que subraya la importancia estratégica del metal incluso mientras el Ejecutivo trata de contener la demanda privada. Las reservas totales de divisas de la India ascendían a 691.110 millones de dólares a finales de marzo, suficientes para cubrir casi once meses de importaciones.

Al otro lado del mundo, la geopolítica vuelve a agitar el tablero. El fracaso de las conversaciones entre Estados Unidos e Irán ha elevado la tensión en el estrecho de Ormuz, por donde transita cerca de una quinta parte del petróleo mundial. El barril de Brent saltó el lunes a 105,6 dólares, un nivel que enfría las expectativas de una inflación contenida y condiciona el apetito por el oro. Pese a la tensión, el metal reaccionó inicialmente a la baja, acercándose a los 4.689 dólares, aunque después se recuperó y cerró la sesión cerca de los 4.740.

La Reserva Federal sigue siendo el contrapeso más potente. El banco central estadounidense mantiene los tipos entre el 3,50% y el 3,75% y, con el mercado laboral aún firme, los inversores ya no descuentan ningún recorte este año. Las rentabilidades reales elevadas restan atractivo a un activo que no ofrece intereses. El propio gobernador de la Fed, Austan Goolsbee, advirtió que la inflación no avanza hacia el objetivo del 2% y que, de hecho, se ha acelerado desde el inicio del conflicto en Oriente Próximo.

Esta semana los focos se dirigen al IPC de abril estadounidense, que se publica el martes. Si la inflación sorprende al alza, las salidas desde los ETF de oro —particularmente sensibles a los tipos de interés— podrían intensificarse. Por ahora, el mercado se mantiene en vilo, dividido entre la demanda oficial que sostiene los precios y un entorno macro que empuja a los inversores a buscar alternativas rentables.

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