Oro: La paradoja de la tregua

La desescalada geopolítica hunde el crudo y alivia la inflación, reavivando las esperanzas de un giro laxo de la Fed, lo que impulsa al oro como activo refugio.

En una jugada de última hora, el anuncio de una tregua de dos semanas entre Estados Unidos e Irán ha desencadenado una reacción inesperada en el mercado del oro. Mientras el barril de petróleo se hundía más de un 17%, superando la caída del 3% que llevó el precio por debajo de los 100 dólares, el metal precioso registraba una subida de alrededor del 1.8%, cotizando en torno a los 4.820 dólares la onza. Esta aparente contradicción, donde la reducción del riesgo geopolítico impulsa al activo refugio por excelencia, es el centro de la atención de los inversores esta semana.

La clave para entender este movimiento reside en el impacto indirecto de la desescalada. La condición central de la pausa de hostilidades decretada por el presidente Donald Trump es la reapertura del estratégico estrecho de Hormuz. El consiguiente desplome de los precios de la energía mitiga de inmediato las presiones inflacionarias más agudas. Este alivio reaviva en el mercado la esperanza de un posible giro más laxo en la política monetaria de la Reserva Federal a finales de año, un escenario históricamente favorable para el oro al tratarse de un activo que no genera intereses.

No obstante, esta narrativa optimista choca con la realidad que reflejan los mercados de dinero. Los operadores descuentan actualmente una probabilidad del cero por ciento de que la Fed recorte tipos en su reunión de abril, manteniendo el rango objetivo entre el 3.25% y el 3.50%. La publicación esta noche del acta de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) podría consolidar o sacudir estas expectativas. La volatilidad está garantizada en una semana cargada de datos macroeconómicos, que incluye las cifras del PIB estadounidense del cuarto trimestre y el crucial índice de precios al consumo.

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El repunte actual contrasta fuertemente con la severa corrección vivida el mes pasado. En marzo, el oro spot sufrió una caída superior al once por ciento, su peor desempeño mensual desde junio de 2013. Aquel retroceso fue impulsado por el mismo conflicto que ahora se atenúa, ya que los precios del petróleo por encima de los 110 dólares avivaron los temores inflacionarios y llevaron al mercado a eliminar cualquier expectativa de recortes de tipos a corto plazo.

Más allá del ruido diario, la demanda estructural continúa proporcionando un sólido piso al mercado. Goldman Sachs anticipa que los bancos centrales de mercados emergentes adquirirán aproximadamente 60 toneladas de oro mensuales durante 2026, en un esfuerzo continuado por diversificar sus reservas lejos del dólar. Un ejemplo claro es el Banco Popular de China, que completó 15 meses consecutivos de compras hasta enero de este año. Paralelamente, los fondos cotizados (ETFs) occidentales han captado entradas netas por cerca de 500 toneladas desde principios de 2025.

Esta confianza institucional se refleja en los pronósticos anuales de las principales entidades financieras. Wells Fargo proyecta un rango entre 6.100 y 6.300 dólares, JPMorgan se sitúa en 6.300 dólares y UBS en 6.200 dólares. Goldman Sachs mantiene su objetivo en 5.400 dólares, argumentando que los inversores privados que usan el oro como cobertura contra riesgos fiscales y dudas sobre la independencia de los bancos centrales no tienen intención de vender. HSBC, con una visión más cautelosa, establece un rango de 3.950 a 5.050 dólares, advirtiendo explícitamente sobre los riesgos a la baja si las tensiones geopolíticas menguan.

La tregua, que debe ser seguida por negociaciones en Islamabad a partir del viernes, ofrece solo una pausa de catorce días. Su fragilidad es evidente, dado que las declaraciones iraníes sobre el tránsito por el estrecho de Hormuz bajo administración militar propia dejan espacio para la incertidumbre. Con una revalorización anual del once por ciento y cotizando aún un once por ciento por debajo de su máximo histórico de 5.450 dólares alcanzado en enero, el oro ha demostrado su capacidad para absorber las sacudidas de las noticias. El camino a seguir dependerá de si esta tregua se convierte en una desescalada duradera o si, por el contrario, el mercado vuelve a buscar refugio en el metal amarillo.

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