Oro: La Geopolítica se Agrava, el Metal se Debilita y los Bancos Centrales se Dividen

El oro baja un 2,7% mientras el crudo Brent sube 16% por el cierre de Ormuz; la fortaleza del dólar y la venta de bancos centrales frenan su rally.

El oro atraviesa una de sus coyunturas más desconcertantes de los últimos meses. Mientras el crudo Brent se disparaba casi un 16% la semana pasada por el cierre virtual del estrecho de Ormuz, el metal precioso cedía un 2,7%, cerrando el viernes en 4.725,40 dólares la onza. La paradoja no es menor: justo cuando la tensión geopolítica alcanza su punto más álgido, el activo refugio por excelencia se desmarca de su guión histórico.

El detonante inmediato llegó el 25 de abril, cuando Donald Trump canceló sobre la marcha el viaje de sus enviados Witkoff y Kushner a Pakistán, donde se esperaban conversaciones exploratorias con el régimen iraní. El presidente estadounidense justificó la decisión aludiendo a "enormes luchas internas por el poder" en Teherán. El ministro de Exteriores iraní, Araghchi, abandonó Pakistán sin ningún avance y descartó de plano cualquier negociación directa bajo presión. Los mercados de pronóstico sitúan ahora la probabilidad de un acuerdo nuclear o de paz antes de que termine abril por debajo del 4%.

Sobre este caldo de cultivo bélico planea la sombra de Ormuz. Desde que los bombardeos conjuntos de Estados Unidos e Israel reavivaron el conflicto el 28 de febrero, el paso estratégico por el que transitan habitualmente unos 130 buques diarios ha quedado reducido a apenas cinco. Una interrupción que golpea de lleno el comercio global y que, sin embargo, no ha logrado redirigir el flujo de capital hacia el oro. La pregunta que se hacen los analistas es si la cobertura que genera el petróleo acabará trasvasándose al metal precioso si la situación se enquista.

Pero el lastre del oro no es solo geopolítico. El mercado de renta fija juega en su contra: la subida de los rendimientos del bono estadounidense a diez años y un dólar fortalecido están ejerciendo una presión adicional. Un billete verde más caro encarece el metal para los compradores fuera de la zona dólar y frena la demanda física. A ello se suma un factor regulatorio de menor escala pero real: Revolut ha anunciado el cese de su comercio de metales preciosos para clientes en Bulgaria y otros ocho países del Espacio Económico Europeo, dando un plazo de dos meses para liquidar posiciones. Un goteo vendedor que, aunque pequeño, se suma al ambiente bajista.

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En el frente de los bancos centrales, el panorama es contradictorio. Según datos del World Gold Council, durante febrero se registraron compras significativas por parte de Polonia, Uzbekistán y Kazajistán. Sin embargo, otros actores institucionales actuaron en sentido contrario. Rusia redujo sus reservas en seis toneladas, una operación que los observadores interpretan como una vía para financiar gastos públicos. Turquía, por su parte, se desprendió de más de ocho toneladas, con el objetivo de apuntalar la lira turca. Esta oferta adicional procedente de los bancos centrales está contribuyendo a enfriar el entusiasmo alcista.

El calendario macroeconómico de la semana que viene tiene una cita ineludible: la reunión de la Reserva Federal del 29 de abril. Los mercados descuentan casi al 100% que el banco central mantendrá los tipos en el rango del 3,50% al 3,75%. El foco estará puesto en el discurso de Jerome Powell. Si el presidente de la Fed insinúa que la inflación, enquistada en el 3,3%, obligará a prolongar el ciclo restrictivo, el oro podría sufrir un nuevo revés. La rentabilidad de los bonos seguiría entonces presionando al alza, y con ella, el coste de oportunidad de mantener el metal sin rendimiento.

Técnicamente, el oro cotiza ya por debajo de su media móvil de 50 sesiones, situada en torno a los 4.882 dólares, un nivel que ha perdido como soporte inmediato. Desde el máximo de 52 semanas de 5.450 dólares alcanzado a principios de enero, el retroceso acumulado supera el 13%, aunque el balance anual sigue siendo positivo, con una ganancia cercana al 9%. El índice de fuerza relativa (RSI), en torno a 50, no señala ni sobrecompra ni sobreventa, dejando el terreno abierto a ambos lados.

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En el corto plazo, el soporte clave se encuentra en los 4.449 dólares. Si esa cota aguanta, la tendencia alcista de fondo se mantendría intacta. Para que la consolidación actual se disipe, el metal necesitaría superar con convicción la resistencia de los 4.846 dólares. Pero, como suele ocurrir en estos entornos, el próximo movimiento relevante no lo dictará un gráfico, sino el siguiente gesto diplomático —o la siguiente andanada militar— que llegue desde Washington o Teherán.

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