Oro: la era Warsh comienza con tipos al alza, pero los bancos centrales y el caos geopolítico sostienen el metal

La Fed con Warsh descarta recortes hasta 2027; inflación al 3,8% y shock energético presionan al oro, que cae un 14% desde su récord pero se sostiene por tensiones geopolíticas y compras de bancos centrales.

El relevo en la Reserva Federal llega en el peor momento posible para el oro. Kevin Warsh asumió oficialmente la presidencia del banco central el 15 de mayo, con una filosofía de dinero duro que ya está remodelando las expectativas del mercado. Los inversores han desterrado por completo cualquier posibilidad de recorte de tipos en 2026 y, según la herramienta CME FedWatch, ya descuentan una subida antes de diciembre. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, fue aún más allá: considera que nuevas alzas son factibles y que el primer recorte no llegará, como pronto, hasta 2027.

El escenario se ha endurecido a raíz de los últimos datos de inflación. El índice de precios al productor estadounidense se disparó un 6% interanual en abril, frente al 4,3% de marzo y muy por encima de lo previsto. Un día antes, el IPC había marcado un 3,8%, el nivel más alto desde mayo de 2023. El motor de esta escalada es el shock energético derivado del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que obstaculiza el tránsito de petroleros por el estrecho de Ormuz y encarece el crudo y la gasolina. En respuesta, la rentabilidad del bono americano a diez años subió al 4,49% y el índice del dólar se apreció. Para el oro, que no devenga intereses, la combinación de tipos altos y dólar fuerte supone un lastre directo.

Sin embargo, el metal precioso resiste con una cotización de 4.697 dólares por onza, un 14% por debajo del máximo histórico de 5.450 dólares alcanzado en enero, pero todavía con un avance anual del 8% y una caída mensual limitada al 3,5%. Lo que frena un desplome mayor es la incertidumbre geopolítica y el apetito comprador de los bancos centrales. En Oriente Próximo, la tensión no cede: Israel mantiene ataques aéreos en Líbano, un barco fue interceptado frente a las costas de Emiratos Árabes Unidos y Donald Trump calificó el 11 de mayo de inaceptables las propuestas de paz iraníes. A esto se suma la cumbre en Pekín entre Trump y Xi Jinping, centrada en comercio, tecnología y la posibilidad de que China presione a Teherán para reabrir Ormuz. El resultado del encuentro es incierto y mantiene a los mercados en vilo.

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En contraste con la fortaleza de la demanda oficial, la física flaquea de forma preocupante. En India, uno de los mayores consumidores mundiales, los compradores exigen descuentos récord de más de 200 dólares por onza respecto al precio oficial interno. El alto nivel del oro disuade a los particulares, que se resisten a pagar las cotizaciones actuales. Otros metales preciosos buscan dirección: la plata ronda los 87 dólares la onza y el platino avanzó ligeramente hasta los 2.151 dólares.

El contrapunto lo pone la demanda estructural. En el primer trimestre de 2026, la demanda global de oro alcanzó las 1.231 toneladas, un 2% más que en el mismo periodo del año anterior. Los bancos centrales compraron netas 244 toneladas, un 3% más interanual. El Banco Nacional de Polonia incrementó sus reservas en 31 toneladas, hasta las 582, y el banco central de China sumó su decimoctavo mes consecutivo de compras en abril. Este respaldo institucional actúa como colchón frente a la presión bajista que impone la nueva Fed.

El consenso del LBMA para 2026 sitúa el precio medio en 4.742 dólares, ligeramente por encima del nivel actual. Con la inflación y los rendimientos todavía altos, el margen de subida es estrecho. El primer Comité Federal de Mercado Abierto que presidirá Warsh está previsto para el 16 y 17 de junio. Allí se verá si la autoridad monetaria ratifica la senda restrictiva o si, como algunos analistas intuyen a partir de sus últimas declaraciones —sin confirmación oficial—, existe algún resquicio para una pausa. Hasta entonces, el oro se debate entre el empuje de la geopolítica y la resistencia de los tipos altos.

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