Oro: La Doble Presión de la Geopolítica y los Tipes de Interés

El oro se mantiene en un rango de negociación ajustado, atrapado entre la tensión en el Estrecho de Hormuz y la política monetaria restrictiva de la Fed, mientras los bancos centrales siguen comprando.

El mercado del oro navega en aguas complejas, atrapado entre la tensión geopolítica en un punto crítico del comercio mundial y una política monetaria estadounidense que mantiene los tipos de interés elevados. Esta combinación está definiendo un rango de negociación estrecho para el metal precioso, que este martes cerró en 4.739,80 dólares por onza, aunque en momentos posteriores ha llegado a cotizarse alrededor de los 4.754 dólares.

La situación en el estrecho de Hormuz se ha convertido en un factor de primer orden. A pesar de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha decidido prolongar el alto el fuego con Irán, la crisis lejos de resolverse. La condición impuesta es que Teherán presente una propuesta de paz unificada, mientras Estados Unidos mantiene su bloqueo naval a los puertos iraníes. Esta medida ha sido calificada por el liderazgo iraní como una violación clara de los acuerdos, y ya se han reportado incidentes, como el presunto fuego de la Guardia Revolucionaria contra un buque portacontenedores. Dado que por este corredor marítimo transita una quinta parte del petróleo y gas natural global, su cierre representa un shock histórico en el suministro energético, manteniendo altas las expectativas de inflación.

Este entorno inflacionario, sin embargo, choca frontalmente con la política de la Reserva Federal. Los mercados, según datos del CME Group, descuentan con una probabilidad cercana al cien por cien que la Fed mantendrá su tasa de interés en el rango actual. La falta de perspectivas de recortes en el coste del dinero actúa tradicionalmente como un lastre para el oro, limitando su potencial alcista. En este contexto, la reciente audiencia en el Senado del nominado a presidir la Fed, Kevin Warsh, quien sucedería a Jerome Powell, ha aportado cierta estabilidad. Warsh enfatizó la independencia de la institución y su intención de reducir el masivo balance de la Fed, una señal que los analistas interpretan como un compromiso con una política monetaria más firme y que, paradójicamente, refuerza el rol del oro como cobertura a largo plazo.

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Mientras la geopolítica y los tipos de interés libran su batalla, un actor compra de manera constante: los bancos centrales. Su demanda constituye un pilar fundamental para el mercado. El World Gold Council proyecta que las compras oficiales globales alcanzarán unas 850 toneladas este año. La base de compradores se está diversificando, con países como Malasia y Corea del Sur reincorporándose a la acumulación tras periodos de inactividad.

No obstante, el comportamiento no es uniforme. Algunas economías emergentes están realizando adquisiciones masivas. Polen destaca de manera notable, añadiendo más de 20 toneladas a sus reservas solo en febrero, como parte de un plan plurianual que refleja preocupaciones de seguridad en el flanco oriental de la OTAN. Uzbekistán y Kazajistán también continúan con sus programas de compra. Por el contrario, otras naciones se ven forzadas a vender. Turquía está liquidando parte de su oro para apuntalar su debilitada moneda nacional, mientras que Rusia utiliza sus reservas para financiar el gasto público corriente. El Eurosistema, por su parte, mantiene sus tenencias estables en aproximadamente 1,39 billones de euros.

El panorama para el oro, por tanto, depende de la evolución de dos frentes. Una nueva escalada militar en el Golfo Pérsico, con posibles continuados ataques a la navegación, podría impulsar la prima de riesgo incorporada en el precio. Simultáneamente, el mercado aguarda las primeras acciones concretas de Kevin Warsh al frente de la Fed, cuya política sobre el balance definirá la tendencia monetaria. Hasta que uno de estos dos factores se decante, el metal precioso probablemente seguirá oscilando, sostenido desde abajo por el riesgo inflacionario y los bancos centrales, y contenido desde arriba por los tipos de interés estadounidenses.

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